In einem aktuellen Bericht geht Goldman Sachs auf die Bedenken der Kunden in Bezug auf fünf wichtige Trends im Jahr 2020 ein. Diese sind: die Auswirkungen des Rückkaufs von Unternehmensaktien; wie sich ein langsameres als erwartetes US-Wirtschaftswachstum auf die Gewinne von S & P 500 auswirken würde; ob US-Aktien weiterhin besser abschneiden als andere Märkte; Was wird eine nachhaltige Rotation von Wachstum zu Wertaktien vorantreiben? und warum Goldman Industriewerte gegenüber Finanzwerten bevorzugt.
Die zentralen Thesen
- Die Kunden von Goldman Sachs haben wichtige Bedenken hinsichtlich der Aktien im Jahr 2020. Dazu gehören Aktienrückkäufe und Prognosen zum Wirtschaftswachstum. Weitere Fragen beziehen sich auf US-Aktien im Vergleich zu globalen Aktien und Wachstum im Vergleich zum Wert.
Bedeutung für Investoren
Wir fassen die Ansichten von Goldman unten zusammen.
Aktienrückkäufe. Goldman schätzt, dass die Rückkäufe im Jahr 2019 um 15% auf 710 Mrd. USD und im Jahr 2020 um 5% auf 675 Mrd. USD sinken werden. In den ersten 9 Monaten des Jahres 2019 betrug der Rückgang gegenüber dem Vorjahr 9%, was auf ein langsames und steigendes Gewinnwachstum zurückzuführen ist Hebelwirkung und Vertrauen des CEO in die Tiefstände nach der Finanzkrise. Dennoch wären 710 Milliarden US-Dollar für 2019 die zweithöchste jährliche Gesamtsumme aller Zeiten.
Seit 2011 wurden durchschnittlich 450 Mrd. USD jährlich zurückgekauft, während die Nettonachfrage nach Aktien aus allen anderen Quellen zusammen nur 10 Mrd. USD betrug. "Ein starker Rückgang der Aktienrückkäufe würde wahrscheinlich zu einem langsameren EPS-Wachstum und breiteren Handelsspannen mit höherer Volatilität führen", schließt Goldman.
US-Wirtschaftswachstum. Goldmans Basisfall sieht ein BIP-Wachstum in den USA von 2, 3% im Jahr 2020 vor, mit einem S & P 500-Gewinn von 174 USD (+ 6%) im Jahr 2020 und 183 USD (+ 5%) im Jahr 2021. Jede Veränderung der BIP-Wachstumsrate um einen Prozentpunkt führt zu einem Gewinn von 5 USD.
Angesichts eines BIP-Wachstums von 1, 8% im Jahr 2020, so die Konsensprognose, würde der S & P 500-Gewinn um 3 US-Dollar sinken, alles andere als gleich. "Unsere Prognose für das KGV-Mehrfache von 18x würde im Großen und Ganzen unverändert bleiben", schreiben sie weiter.
US im Vergleich zu globalen Aktien. Die Outperformance der USA spiegelt ein höheres EPS-Wachstum, eine höhere Konzentration von Technologietiteln und eine geringere wahrgenommene Unsicherheit wider. Goldman erwartet eine geringere Outperformance der USA im Jahr 2020, da das EPS-Wachstum in den USA (+ 6%) "geringfügig höher" ist als in Japan (+ 5%) und in Europa (+ 2%), jedoch niedriger als in Asien ohne Japan (+ 12%) wachsende Unsicherheit über die US-Präsidentschaftswahlen.
Rotation von Wachstum zu Value-Aktien. "Der Bewertungsunterschied zwischen High Multiple und Low Multiple Stocks ist der größte seit der Tech Bubble", schreibt Goldman. Während "hohe Bewertungsstreuung" historisch gesehen der Führung durch Wertaktien vorausgeht, "gibt es wenig Signal für das Timing."
Inmitten eines "bescheidenen Wirtschaftswachstums", wie es für 2020 prognostiziert wird, "zahlen Anleger eine Bewertungsprämie für Aktien, die ein eigenwilliges Wachstum generieren können." Sie empfehlen günstige Wachstumsaktien "ohne die extremen Bewertungen, die von vielen säkularen Wachstumsaktien getragen werden".
Industrielle vs. finanzielle Aktien. "Wir gehen davon aus, dass eine Erholung der Produktionstätigkeit und ein Nachlassen der Handelsspannungen zwischen den USA und China die Industrie unterstützen werden", schreibt Goldman. "Die Performance der Finanztitel korrelierte stärker mit dem globalen BIP-Wachstum als das Wachstum der USA. Wir glauben, dass die Finanztitel bereits die meisten erwarteten Wachstumsbeschleunigungen unserer Ökonomen eingepreist haben", fügen sie hinzu.
Vorausschauen
Ein aktuelles Problem sind US-Regierungsdaten, die ein viel schwächeres Gewinnwachstum belegen, als von S & P 500-Unternehmen gemeldet wird. Goldman stellt fest, dass die National Income and Product Accounts (NIPA) viele kleinere, weniger effiziente und weniger profitable Unternehmen umfassen als die des S & P 500.
In einer Kolumne des Wall Street Journal wird anerkannt, dass Unterschiede in Bezug auf Steuern, Größe und Sektoren den größten Unterschied ausmachen. Es wird jedoch auch vermutet, dass "Bilanzierungsszenarien" aufgrund von "CEO-Bonusstrukturen" bestehen. Dabei wurden zu aggressive Abschreibungen in den Jahren 2008 und 2009 vermerkt, die das zukünftige Gewinnwachstum steigerten.
