Es wird allgemein erwartet, dass die Federal Reserve auf ihrer Sitzung am Mittwoch, dem 31. Juli 2019, beschließt, den Leitzins um 25 Basispunkte zu senken. Goldman Sachs ist der Ansicht, dass die Aktien angesichts des aktuellen Zinsniveaus nahezu "fair value" sind Die Zinssätze deuten jedoch darauf hin, dass eine Zinssenkung den Markt auf fünf Arten stützen kann, da sie sich wahrscheinlich positiv auf das Bewertungspotenzial, Aktienrückkäufe, F & E, Fusionen und Übernahmen sowie Investitionen (Capex) auswirkt.
"Aus Anlegersicht erhöhen niedrigere Zinssätze den Wert von Aktien, alles andere als gleich. Mehr als 95% des Anstiegs des S & P 500 im Jahresvergleich sind auf eine Ausweitung des KGV zurückzuführen, da die Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen sanken und die Renditen sanken P / E-Multiple von 14x auf 17x erweitert ", schreibt Goldman in der aktuellen Ausgabe ihres US Weekly Kickstart-Berichts. "Aus Unternehmenssicht erhöhen niedrigere Zinssätze die Fähigkeit von Unternehmen, in Wachstum zu investieren und Bargeld an die Aktionäre zurückzugeben", fügen sie hinzu.
Bedeutung für Investoren
"Unser Makromodell zeigt heute, dass der S & P 500 unter Berücksichtigung des niedrigen Zinsniveaus nahezu zum Fair Value gehandelt wird", schreibt Goldman. Sie prognostizieren jedoch nicht genau, wie stark sich eine Zinssenkung um 25 Basispunkte auf die Aktienkurse auswirken sollte.
Goldman betrachtet Investitionen, F & E und Cash-M & A insgesamt als "Investition für Wachstum". Mit Blick auf die Geschichte ab 1995 stellen sie fest, dass Zinssenkungen durch die Fed kurzfristig tendenziell solche Investitionen stimulieren, da sie Finanzierungskosten und Hürden senken. Letztere stellen die Mindestrendite dar, die eine Investition erwirtschaften muss, um als rentabel zu gelten.
"Nach den ersten drei Quartalen wurde der Weg der Ausgaben von der Gesundheit der US-Wirtschaft bestimmt… Unsere Ökonomen sehen kurzfristig eine geringe Rezessionswahrscheinlichkeit, was unsere Einschätzung unterstützt, dass die Investitionen weiter wachsen werden. Wir schätzen S & P 500 Investitionen (+ 8%), F & E (+ 9%) und Geldakquisitionen (+ 13%) werden 2019 zunehmen."
In Bezug auf Aktienrückkäufe, die auch als Aktienrückkäufe bezeichnet werden, schätzt Goldman, dass die YTD-Ausgaben bis Mitte Juli im Jahresvergleich um 26% gestiegen sind. Sie gehen davon aus, dass die Ausgaben für Rückkäufe im Gesamtjahr 2019 gegenüber 2018 um 13% steigen und einen neuen Jahresrekord von 940 Mrd. USD erreichen werden.
"Zum ersten Mal in der Zeit nach der Krise geben Unternehmen jedoch mehr Geld an die Aktionäre zurück, als sie mit dem Free Cashflow (FCF) erwirtschaften", warnt Goldman. Zur Finanzierung von Rückkäufen, Dividenden und Investitionen haben nichtfinanzielle S & P 500-Unternehmen in den letzten 12 Monaten ihr Barguthaben um 272 Mrd. USD oder 15% reduziert, was dem größten prozentualen Rückgang seit mindestens 1980 entspricht.
Unterdessen ist der Verschuldungsgrad der Unternehmen im Jahr 2019 auf ein neues Allzeithoch angestiegen. Das Ergebnis ist, dass künftige Ausgaben für Investitionen und die Rückgabe von Barmitteln an die Aktionäre voraussichtlich mit Einschränkungen verbunden sein werden.
Vorausschauen
Goldman schreibt: "Aktien mit schwachen Bilanzen sollten mit Blick auf die Zukunft von einer moderaten Beschleunigung des US-Wirtschaftswachstums profitieren. Schwache Bilanzen werden mit einem erheblichen Abschlag basierend auf dem KGV von Aktien mit starken Bilanzen gehandelt (15x vs. 25x) und werden voraussichtlich im Jahr 2019 ein gleichwertiges EPS-Wachstum erzielen (+ 7%). Die Einschätzung unserer Ökonomen, dass die Fed weniger zurückhaltend sein wird als von den Marktpreisen impliziert, birgt jedoch das Risiko einer weiterhin schwachen Outperformance der Bilanzen."
