Inhaltsverzeichnis
- Grundlegendes zur Kapitalbudgetierung
- Funktionsweise von Capital Budgeting
- Amortisationszeit
- Interne Rendite
- Barwert
- Die Quintessenz
Bei der Investitionsplanung werden Projekte ausgewählt, die einen Mehrwert für ein Unternehmen bieten. Der Kapitalbudgetierungsprozess kann fast alles umfassen, einschließlich des Erwerbs von Grundstücken oder des Erwerbs von Sachanlagen wie einem neuen LKW oder einer neuen Maschine. Unternehmen sind in der Regel verpflichtet oder werden zumindest empfohlen, Projekte durchzuführen, die die Rentabilität steigern und somit das Vermögen der Aktionäre steigern.
Welche Rendite als akzeptabel oder inakzeptabel erachtet wird, hängt jedoch von anderen Faktoren ab, die sowohl für das Unternehmen als auch für das Projekt spezifisch sind. Beispielsweise wird ein soziales oder gemeinnütziges Projekt häufig nicht auf der Grundlage der Rendite genehmigt, sondern vielmehr auf der Grundlage des Wunsches eines Unternehmens, den guten Willen zu fördern und einen Beitrag zur Gemeinschaft zu leisten.
Die zentralen Thesen
- Die Kapitalbudgetierung ist der Prozess, mit dem Investoren den Wert eines potenziellen Investitionsprojekts bestimmen. Die drei häufigsten Ansätze für die Projektauswahl sind Amortisationsdauer (Payback Period, PB), interne Rendite (IRR) und Kapitalwert (Net Present Value, NPV). Amortisationsdauer bestimmt, wie lange es dauern würde, bis ein Unternehmen genügend Cashflows hat, um die ursprüngliche Investition zurückzuerhalten. Die interne Rendite ist die erwartete Rendite eines Projekts. Wenn die Rate höher ist als die Kapitalkosten, ist es ein gutes Projekt. Wenn nicht, ist dies nicht der Fall. Der Barwert zeigt, wie rentabel ein Projekt im Vergleich zu Alternativen ist und ist möglicherweise die effektivste der drei Methoden.
Tutorial: Finanzielle Konzepte und Kapitalbudgetierung
Grundlegendes zur Kapitalbudgetierung
Kapitalbudgetierung ist wichtig, weil sie Rechenschaftspflicht und Messbarkeit schafft. Jedes Unternehmen, das seine Ressourcen in ein Projekt investieren möchte, ohne die damit verbundenen Risiken und Erträge zu kennen, wird von seinen Eigentümern oder Aktionären als verantwortungslos angesehen. Wenn ein Unternehmen nicht in der Lage ist, die Wirksamkeit seiner Anlageentscheidungen zu messen, hat das Unternehmen wahrscheinlich nur geringe Chancen, auf dem umkämpften Markt zu bestehen.
Unternehmen (abgesehen von gemeinnützigen Organisationen) existieren, um Gewinne zu erzielen. Der Kapitalbudgetierungsprozess ist eine messbare Methode für Unternehmen, um die langfristige wirtschaftliche und finanzielle Rentabilität eines Investitionsprojekts zu bestimmen.
Eine Investitionsentscheidung ist sowohl eine finanzielle Verpflichtung als auch eine Investition. Durch die Übernahme eines Projekts geht das Unternehmen eine finanzielle Verpflichtung ein, investiert aber auch in seine längerfristige Ausrichtung, die wahrscheinlich einen Einfluss auf zukünftige Projekte hat, die das Unternehmen in Betracht zieht.
Funktionsweise von Capital Budgeting
Wenn einem Unternehmen eine Entscheidung zur Budgetierung des Kapitals vorgelegt wird, besteht eine seiner ersten Aufgaben darin, zu bestimmen, ob sich das Projekt als rentabel erweist oder nicht. Die am häufigsten verwendeten Ansätze für die Projektauswahl sind die Amortisationsdauer (PB), die interne Rendite (IRR) und der Barwert (NPV). Obwohl eine ideale Lösung für das Kapitalbudget so ist, dass alle drei Metriken dieselbe Entscheidung anzeigen, führen diese Ansätze häufig zu widersprüchlichen Ergebnissen. Abhängig von den Vorlieben und Auswahlkriterien des Managements wird ein Ansatz stärker betont als ein anderer. Dennoch sind diese weit verbreiteten Bewertungsmethoden mit gemeinsamen Vor- und Nachteilen verbunden.
Eine Einführung in die Kapitalbudgetierung
Amortisationszeit
Die Amortisationszeit berechnet die Zeitspanne, die erforderlich ist, um die ursprüngliche Investition zurückzuerhalten. Wenn beispielsweise für ein Investitionsbudgetprojekt ein anfänglicher Mittelabfluss von 1 Million US-Dollar erforderlich ist, gibt der PB an, wie viele Jahre erforderlich sind, damit der Mittelzufluss dem Mittelabfluss von einer Million US-Dollar entspricht. Eine kurze PB-Periode wird bevorzugt, da dies anzeigt, dass sich das Projekt innerhalb eines kürzeren Zeitrahmens "amortisieren" würde.
Im folgenden Beispiel wäre die PB-Periode drei und ein Drittel eines Jahres oder drei Jahre und vier Monate.
Amortisationszeiten werden in der Regel verwendet, wenn die Liquidität ein wichtiges Anliegen darstellt. Wenn ein Unternehmen nur über eine begrenzte Menge an Mitteln verfügt, kann es möglicherweise nur ein großes Projekt gleichzeitig durchführen. Das Management wird sich daher stark darauf konzentrieren, seine ursprünglichen Investitionen zurückzugewinnen, um nachfolgende Projekte durchführen zu können. Ein weiterer großer Vorteil der Verwendung des PB besteht darin, dass es einfach zu berechnen ist, sobald die Cashflow-Prognosen erstellt wurden.
Es gibt Nachteile bei der Verwendung der PB-Metrik zum Bestimmen von Kapitalbudgetentscheidungen. Erstens berücksichtigt die Amortisationszeit nicht den Zeitwert des Geldes (TVM). Die einfache Berechnung der PB liefert eine Metrik, die den im ersten und zweiten Jahr erhaltenen Zahlungen den gleichen Stellenwert einräumt. Ein solcher Fehler verstößt gegen eines der Grundprinzipien des Finanzwesens. Glücklicherweise kann dieses Problem leicht durch die Implementierung eines Modells für reduzierte Amortisationszeiten behoben werden. Grundsätzlich wird TVM durch die abgezinste PB-Periode beeinflusst, und man kann bestimmen, wie lange es dauert, bis sich die Investition auf Basis des abgezinsten Cashflows amortisiert hat.
Ein weiterer Nachteil ist, dass sowohl die Amortisationszeiträume als auch die abgezinsten Amortisationszeiträume die Zahlungsströme, die gegen Ende der Projektlaufzeit auftreten, wie z. B. den Restwert, ignorieren. Somit ist der PB kein direktes Maß für die Rentabilität. Das folgende Beispiel weist einen PB-Zeitraum von vier Jahren auf, der schlechter als der des vorherigen Beispiels ist, aber der große Mittelzufluss von 15.000.000 USD im fünften Jahr wird für die Zwecke dieser Metrik ignoriert.
Die Rückzahlungsmethode weist noch weitere Nachteile auf, z. B. die Möglichkeit, dass in verschiedenen Phasen des Projekts Barinvestitionen erforderlich sein können. Auch die Lebensdauer des erworbenen Vermögenswerts sollte berücksichtigt werden. Wenn die Nutzungsdauer des Vermögenswerts die Amortisationszeit nicht wesentlich überschreitet, bleibt möglicherweise nicht genügend Zeit, um mit dem Projekt Gewinne zu erzielen.
Da die Amortisationszeit nicht den Mehrwert einer Investitionsentscheidung widerspiegelt, wird sie normalerweise als der am wenigsten relevante Bewertungsansatz angesehen. Wenn es jedoch auf Liquidität ankommt, sind PB-Perioden von großer Bedeutung.
Interne Rendite
Die interne Rendite (oder erwartete Rendite eines Projekts) ist der Abzinsungssatz, der zu einem Barwert von Null führen würde. Da der Barwert eines Projekts umgekehrt mit dem Abzinsungssatz korreliert ist - wenn sich der Abzinsungssatz erhöht, werden die künftigen Cashflows unsicherer und verlieren an Wert -, ist der Referenzwert für die IRR-Berechnungen der tatsächliche Abzinsungssatz, den das Unternehmen verwendet -Steuern Cashflows. Ein IRR, der höher ist als die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten, deutet darauf hin, dass das Kapitalprojekt ein rentables Unterfangen ist und umgekehrt.
Die IRR-Regel lautet wie folgt:
IRR> Kapitalkosten = Projekt annehmen
IRR <Kapitalkosten = Projekt ablehnen
Im folgenden Beispiel beträgt der IRR 15%. Wenn der tatsächliche Abzinsungssatz des Unternehmens, den es für Discounted-Cashflow-Modelle verwendet, weniger als 15% beträgt, sollte das Projekt akzeptiert werden.
Der Hauptvorteil der Implementierung der internen Rendite als Entscheidungsinstrument besteht darin, dass für jedes Projekt eine Benchmark angegeben wird, die anhand der Kapitalstruktur eines Unternehmens beurteilt werden kann. Der IRR wird in der Regel die gleichen Arten von Entscheidungen wie Barwertmodelle treffen und es Unternehmen ermöglichen, Projekte auf der Grundlage der Kapitalrendite zu vergleichen.
Obwohl der IRR mit einem Finanzrechner oder mit Softwarepaketen einfach zu berechnen ist, kann die Verwendung dieser Metrik einige Nachteile haben. Ähnlich wie bei der PB-Methode vermittelt die IRR keinen genauen Eindruck davon, welchen Wert ein Projekt für ein Unternehmen hat. Sie liefert lediglich einen Richtwert dafür, welche Projekte auf der Grundlage der Kapitalkosten des Unternehmens akzeptiert werden sollten. Die interne Rendite ermöglicht keinen angemessenen Vergleich von sich gegenseitig ausschließenden Projekten. Daher können Manager möglicherweise feststellen, dass sowohl Projekt A als auch Projekt B für das Unternehmen von Vorteil sind, sie können jedoch nicht entscheiden, welches Projekt besser ist, wenn nur eines akzeptiert wird.
Ein weiterer Fehler bei der Verwendung der IRR-Analyse tritt auf, wenn die Zahlungsströme aus einem Projekt unkonventionell sind, was bedeutet, dass nach der Erstinvestition zusätzliche Zahlungsmittel abfließen. Unkonventionelle Cashflows sind bei der Kapitalbudgetierung häufig, da viele Projekte künftige Kapitalausgaben für Wartung und Reparatur erfordern. In einem solchen Szenario ist möglicherweise kein IRR vorhanden, oder es gibt mehrere interne Renditen. Im folgenden Beispiel existieren zwei IRRs - 12, 7% und 787, 3%.
Der IRR ist eine nützliche Bewertungsmaßnahme für die Analyse einzelner Investitionsbudgetierungsprojekte, die sich nicht gegenseitig ausschließen. Es bietet eine bessere Bewertungsalternative zur PB-Methode, erfüllt jedoch nicht alle wesentlichen Anforderungen.
Barwert
Der Barwertansatz ist der intuitivste und genaueste Bewertungsansatz für Kapitalbudgetierungsprobleme. Die Diskontierung der Cashflows nach Steuern mit den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten ermöglicht es den Managern, zu bestimmen, ob ein Projekt rentabel ist oder nicht. Und im Gegensatz zur IRR-Methode zeigen die Barwerte genau, wie rentabel ein Projekt im Vergleich zu Alternativen ist.
Die NPV-Regel besagt, dass alle Projekte mit einem positiven Barwert akzeptiert werden sollten, während Projekte mit einem negativen Barwert abgelehnt werden sollten. Wenn die Mittel begrenzt sind und nicht alle positiven NPV-Projekte initiiert werden können, sollten diejenigen mit einem hohen Rabattwert akzeptiert werden.
In den beiden folgenden Beispielen haben Projekt A und Projekt B unter der Annahme eines Abzinsungssatzes von 10% einen Barwert von 126.000 USD bzw. 1.200.000 USD. Diese Ergebnisse deuten darauf hin, dass beide Projekte zur Kapitalbudgetierung den Wert des Unternehmens erhöhen würden. Wenn das Unternehmen jedoch derzeit nur 1 Million US-Dollar zu investieren hat, ist Projekt B überlegen.
Einige der Hauptvorteile des NPV-Ansatzes sind seine allgemeine Nützlichkeit und die Tatsache, dass der NPV ein direktes Maß für die zusätzliche Rentabilität darstellt. Es ermöglicht den gleichzeitigen Vergleich mehrerer sich gegenseitig ausschließender Projekte, und selbst wenn sich der Abzinsungssatz ändert, kann eine Sensitivitätsanalyse des Barwerts in der Regel auf überwältigende potenzielle zukünftige Bedenken hinweisen. Obwohl der NPV-Ansatz fair kritisiert wird, dass die Wertschöpfungszahl die Gesamtgröße des Projekts nicht berücksichtigt, kann der Rentabilitätsindex (PI), eine aus diskontierten Cashflow-Berechnungen abgeleitete Messgröße, dieses Problem leicht beheben.
Der Rentabilitätsindex wird berechnet, indem der Barwert der zukünftigen Cashflows durch die ursprüngliche Investition dividiert wird. Ein PI größer als 1 zeigt an, dass der NPV positiv ist, während ein PI kleiner als 1 einen negativen NPV anzeigt. (Der gewichtete durchschnittliche Kapitalkostensatz (WACC) ist zwar schwer zu berechnen, aber eine solide Methode zur Messung der Investitionsqualität.)
Die Quintessenz
Unterschiedliche Unternehmen verwenden unterschiedliche Bewertungsmethoden, um Kapitalbudgetierungsprojekte entweder zu akzeptieren oder abzulehnen. Obwohl die NPV-Methode unter Analysten als die günstigste angesehen wird, werden unter bestimmten Umständen häufig auch die IRR- und die PB-Methode angewendet. Manager können ihrer Analyse am meisten vertrauen, wenn alle drei Ansätze dieselbe Vorgehensweise anzeigen.
