Vor fast zwei Jahren haben das Wall Street Journal und S & PCapitalIQ eine Studie über Unternehmen im S & P 500 mit dem höchsten Goodwill als Prozentsatz ihrer Börsenkapitalisierung oder ihres Marktwerts durchgeführt. Sechs dieser Unternehmen wiesen Firmenwerte auf, die über den angegebenen Marktwerten lagen. Dies ist eine potenzielle rote Fahne, die sie bei einer größeren Akquisition verpatzten.
Goodwill
Goodwill allein ist keine schlechte Sache. Es handelt sich lediglich um die Prämie über dem geschätzten Marktwert der beim Kauf eines anderen Unternehmens erworbenen Vermögenswerte. Viele Unternehmen mit minimalen oder vernachlässigbaren Vermögenswerten, wie z. B. Dienstleistungsunternehmen, können ausreichende Gewinne und hohe Kapitalrenditen erzielen. Signifikante Cashflows könnten eine signifikante Buyout-Prämie einbringen. Produktionsfirmen und andere vermögensintensive Branchen verfügen möglicherweise über erhebliche Vermögenswerte in der Bilanz, generieren jedoch möglicherweise nicht so viel in Bezug auf den Cashflow. Als solches wäre der Goodwill bei einem Buyout geringer.
Die Nachzügler zwei Jahre später
Die oben genannte Studie wurde am 14. August 2012 veröffentlicht. Seitdem haben sieben der 10 genannten Unternehmen den S & P 500 übertroffen. Die drei Schlusslichter sind Frontier Communications (FTR), RRDonnelly (RRD) und Republic Services (RSG). Die Aktienkursentwicklung dieser Underperformer war nach wie vor positiv, blieb jedoch hinter der Marktrendite von 40% in diesem Zeitraum zurück.
Eine problematische Akquisition scheint der Schuldige für die Aktienkurskämpfe von Frontier Communications zu sein. 2010 erwarb der Telekommunikationsanbieter Frontier Communications Vermögenswerte von Verizon (VZ) in ländlichen Gebieten, die angeblich vernachlässigt wurden, was die Kundenbindung beeinträchtigte. Dies hat einen langfristigen Rückgang der ausgewiesenen Rentabilität bei Frontier nicht aufgehalten, aber dazu beigetragen, den Goodwill von 2, 6 Mrd. USD im Jahr 2009 auf 6, 3 Mrd. USD Ende 2013 fast zu verdreifachen.
Der Wasserversorger Republic Services übernahm 2008 den Rivalen Allied Waste und kämpfte seitdem darum, die Rentabilität zu steigern. Die Überzahlung kurz vor einer Rezession wirkte sich negativ aus und erhöhte den Goodwill in der Bilanz, die derzeit bei 10, 7 Milliarden US-Dollar liegt. Die Druckerei RRDonnelly erwarb Consolidated Graphics für 620 Millionen US-Dollar in geringerem Umfang, was einen beachtlichen Anteil des jüngsten Firmenwerts von 1, 4 Milliarden US-Dollar ausmacht. Das Geschäft scheint jedoch zu kämpfen, da die Medien auf digitale Medien umsteigen.
Eine Zusammenfassung der Gewinner
Zu den Firmen, die seit Veröffentlichung des Artikels eine Outperformance erzielt haben, gehören Sealed Air (SEE), Nasdaq OMX (NDAQ), L-3 Communications (LLL), Hewlett-Packard (HPQ), Xerox (XRX) und Fidelity National Information Services (FIS). und Gannett (GCI).
Die stärksten Performer der Gruppe sind Sealed Air (+ 150%) und Gannett (+ 100%). Der Paket- und Containeranbieter Sealed Air profitierte von einem „transformativen“ Deal, um sein Geschäft zu diversifizieren und das Reinigungs- und Chemieunternehmen Diversey zu kaufen. Der Kauf wurde im Jahr 2011 getätigt und scheint gut gelaufen zu sein, obwohl es im Jahr 2011 auch einer erheblichen Abschreibung bedurfte, die den Goodwill-Saldo senkte. Gleiches gilt für Gannett, Herausgeber der USA Today und anderer Zeitschriften. Es wurde kürzlich von Below übernommen, um nicht mehr im Druck, sondern in Fernseh- und Rundfunkmedien zu diversifizieren. Die anderen Unternehmen haben von allgemeinen Verbesserungen in ihrem Geschäft profitiert, entweder dank einer sich verbessernden Wirtschaft oder intelligenterer, kleinerer Akquisitionen.
Die Quintessenz
Die Schlussfolgerung aus dem Vorstehenden ist, dass die Betrachtung des Goodwills als Prozentsatz des Marktwerts seine Vorzüge hat. Wichtig ist jedoch, die Vorzüge einer Akquisition zu analysieren oder zu analysieren, was das Management zur Verbesserung seiner Geschäftstätigkeit unternimmt. Diejenigen, die Sealed Air und Gannett bei ihren Akquisitionen entdeckt haben, haben sich gut geschlagen, aber die Nachzügler haben sich aufgrund einer Kombination aus schlechter M & A-Due-Diligence-Prüfung und Schwierigkeiten mit bestehenden Geschäften unterdurchschnittlich entwickelt.
Ryan C. Fuhrmann besaß zum Zeitpunkt des Schreibens keine Anteile an einem der genannten Unternehmen.
