Tesla Motors, Inc. (NASDAQ: TSLA) meldete für das Gesamtjahr 2015 einen Nettoverlust von 889 Mio. USD und ein durchschnittliches Eigenkapital von 1 Mrd. USD, was zu einer Eigenkapitalrendite (ROE) von -88, 9% führte. Teslas Priorität liegt auf Wachstum und nicht auf Rentabilität. Daher wird das Unternehmen wahrscheinlich in naher Zukunft weiter in Immobilien, Unternehmensinfrastruktur, Marketing und Vertrieb investieren. Aufgrund der allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätze (GAAP) weist das Unternehmen einen erheblichen Rückstand gegenüber dem ROE der Autoindustrie auf, während der Umsatz von Vermögenswerten und die Hebelwirkung mit denen der Wettbewerber vergleichbar sind.
Historische Ergebnisse
Tesla ist noch ein relativ junges Unternehmen, das sich in einer explosiven Wachstumsphase befindet, und Unternehmen in dieser Position messen der Rentabilität im Allgemeinen keine Priorität bei. Stattdessen verwenden Wachstumsunternehmen Kapital, das aus Kapitalerhöhungen wie dem Börsengang (Initial Public Offering, IPO) generiert wird, um die Produktentwicklung, den Aufbau der Unternehmensinfrastruktur sowie aggressive Vertriebs- und Marketingfunktionen zu finanzieren. Seit Beginn der Veröffentlichung der Finanzergebnisse weist das Unternehmen für kein volles Jahr einen Nettogewinn aus. Der ROE war daher in der jüngsten Geschichte von Tesla mit Renditen zwischen -227% und -19% negativ. Das Jahr 2015 war ein Höhepunkt für Nettoverluste und Eigenkapital. Die DuPont-Analyse ist ein nützliches Werkzeug, um den ROE zu analysieren und zu verstehen, welche Faktoren die Rendite beeinflussen.
Mit einem Nettoverlust von 889 Mio. USD und einem Gesamtumsatz von 4, 0 Mrd. USD lag die Nettomarge von Tesla im Jahr 2015 bei -22%. Dieser Wert liegt deutlich über dem Wert von -3, 7% im Jahr 2013 und -9, 2% im Jahr 2014, die Nettomarge näherte sich jedoch oder lag darunter. 100% während des größten Teils der von Tesla öffentlich bekannt gegebenen Betriebsgeschichte. Die Vertriebs-, allgemeinen und Verwaltungskosten (VVG-Kosten) stiegen um 54% und die Forschungs- und Entwicklungskosten (F & E-Kosten) um 53%, während der Umsatz nur um 27% stieg. Weitere Investitionen in zukünftiges Wachstum dürften die Nettomarge in den kommenden Jahren negativ halten.
Der Umsatz von Tesla in Höhe von 4, 0 Mrd. USD und ein durchschnittliches Vermögen von 7, 0 Mrd. USD im Jahr 2015 führten zu einem Vermögensumschlag von 0, 58. Dies bedeutet einen Rückgang von 1, 14 im Jahr 2013 und 0, 77 im Jahr 2014, da das Wachstum der Vermögenswerte das des Umsatzes übertroffen hat. Tesla sammelte im Jahr 2015 fast 750 Millionen US-Dollar aus einem Zweitangebot, von dem ein Großteil für die Finanzierung eines Ausbaus von Sachanlagen (PP & E) verwendet wurde, die in zukünftigen Perioden zur Erzielung von Erträgen verwendet werden. Die vorübergehenden Auswirkungen dieser Maßnahmen verringern die Höhe des ROE.
Das durchschnittliche Vermögen von Tesla von 7 Mrd. USD und das durchschnittliche Eigenkapital von 1 Mrd. USD im Jahr 2015 führten zu einem Eigenkapitalmultiplikator von 6, 97. Der Aktienmultiplikator ist ein Maß für die finanzielle Hebelwirkung, wobei größere Werte eine größere Hebelwirkung darstellen. Anstatt sich ausschließlich auf die Verschuldung zu konzentrieren, betrachtet der Eigenkapitalmultiplikator implizit alle Verbindlichkeiten als Finanzierungsquellen und vergleicht diese mit der Höhe des Eigenkapitals. Der Tesla-Multiplikator für 2015 ist eines der höchsten Ergebnisse seit Veröffentlichung der Finanzergebnisse. Seit dem Börsengang des Unternehmens im Jahr 2010 lag der niedrigste Multiplikator für das Eigenkapital bei 1, 86, was darauf hindeutet, dass Tesla bei der Finanzierung seiner Geschäftstätigkeit in zunehmendem Maße auf Verbindlichkeiten angewiesen ist. Der größte Anstieg der Verbindlichkeiten von Tesla im Jahr 2015 war auf das Wiederverkaufswert-Garantieprogramm, die abgegrenzten Einnahmen und die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen zurückzuführen.
Peer-Vergleiche
Es ist schwierig, aussagekräftige Vergleiche zwischen Tesla und seinen Autoherstellern anzustellen. Die meisten großen Autohersteller sind ausgereifte, etablierte Unternehmen mit sehr unterschiedlichen Kapitalstrukturen und Wachstumsaussichten. Viele dieser Wettbewerber sind auch in den meisten Phasen des Konjunkturzyklus zuverlässig profitabel. Darüber hinaus diversifiziert Tesla seine Aktivitäten, indem es sich auf den Energiespeichermarkt ausbreitet, was eine ernsthafte Abweichung von den Normen der Autoindustrie darstellt.
Unter den Wettbewerbern reichen die Kapitalrenditen von 3, 5% für Fiat Chrysler Automobiles NV (NYSE: FCAU) bis zu 26, 5% für General Motors Company (NYSE: GM). Ferrari NV (NYSE: RACE) führt die Gruppe mit einer Nettogewinnmarge von 10, 6% an. Im Jahr 2015 war der Umsatz mit Vermögenswerten für die Gruppe relativ hoch. Die meisten Unternehmen bewegten sich im Bereich von 0, 7 bis 1, 1, was Tesla seit dem Sekundärangebot hinterherhinkt. In der Automobilindustrie ist eine hohe finanzielle Hebelwirkung üblich, da Teilnehmer wie Fiat Chrysler und General Motors einen Aktienmultiplikator von über 7, 0 beibehalten, sodass Tesla in dieser Hinsicht mit vergleichbaren Unternehmen vergleichbar ist.
