Insbesondere passive Anlageinstrumente und Exchange Traded Funds (ETFs) haben in den letzten Jahren ein unglaubliches Wachstum verzeichnet. Laut der globalen ETF-Umfrage von Ernst & Young wird diese Expansion auf absehbare Zeit fortgesetzt. Viele Anleger sind von ETFs wegen ihrer niedrigen Kosten und zuverlässigen Renditen angezogen, es ist jedoch wichtig zu bedenken, dass auch mit dem Wachstum des ETF-Marktes Risiken verbunden sein können. In der Tat haben die Fondsmanager von FPA Capital, Arik Ahitov und Dennis Bryan, aus einer Erklärung von 2003 entlehnt, in der Warren Buffet Derivate als "Massenvernichtungswaffen" bezeichnete, für einige Elemente der ETF-Welt dieselbe hochgeladene Terminologie übernommen.
ETF-Waffen und ihre Risiken
Nach einem Bericht von Seeking Alpha bezeichnen Ahitov und Bryan die "Massenvernichtungswaffen" der ETF als Fonds, die das Potenzial haben, die Aktienkurse zu verzerren und einen groß angelegten Marktabverkauf anzuregen. Für Nikolaos Panigirtzoglou von JPMorgan deutet der Anstieg der ETFs auch auf mehrere andere Risiken hin. Erstens schlägt er vor, dass die Märkte umso riskanter werden, je größer der ETF-Raum wird. Er sagt, dass "die Verlagerung zu passiven Fonds das Potenzial hat, Investitionen auf einige wenige große Produkte zu konzentrieren. Diese Konzentration erhöht möglicherweise das Systemrisiko und macht die Märkte anfälliger für die Bewegungen einiger weniger großer passiver Produkte." (Weitere Informationen finden Sie unter: Die größten ETF-Risiken .)
Panigirtzoglou schlägt auch vor, dass der Anstieg der Bedeutung von ETFs Large Caps begünstigt, da Aktienindizes tendenziell nach Marktkapitalisierung gewichtet sind. Er fügt hinzu, dass "dies den Zufluss in große Unternehmen über das Fundamentale hinaus verschärfen und eine potenzielle Fehlallokation von Kapital weg von kleineren Unternehmen schaffen könnte… das Risiko der Blasenbildung in großen Unternehmen und gleichzeitig die Verdrängung von Investitionen aus kleinere Firmen würden deutlich zunehmen."
Außerdem könnten Abstürze extremer werden. Panigirtzoglou fügt hinzu, dass "die Verlagerung zu passiven Fonds nach Perioden starker Marktperformance tendenziell zunimmt, da aktive Manager in solchen Perioden eine Underperformance verzeichnen. Diese Verlagerung verschärft wiederum den Aufwärtstrend des Marktes und führt zu längeren Phasen geringer Volatilität und Dynamik. Wenn die Märkte schließlich umgekehrt wird die Korrektur tiefer und die Volatilität steigt."
Systemisches Risiko
Seeking Alpha weist darauf hin, dass der Aktienmarkt noch keinen großen Abschwung erlebt hat, da ETFs ihre derzeitige herausragende Position eingenommen haben. Während es sehr schwer vorhersehbar ist, wie sich das Wachstum des passiven Investitionsbereichs auf eine solche Marktbewegung auswirken könnte, stimmen Analysten darin überein, dass bedeutende und ernsthafte systemische Risiken bestehen.
Eines der Hauptprobleme bei ETFs während eines Marktrückgangs ist, dass alle Anleger beim Verkauf aus demselben Aktienkorb schöpfen. Die Aktienindexflüsse werden sich umkehren und die Anleger werden feststellen, dass sie überhaupt nicht diversifiziert sind.
Anleger, die es vermeiden möchten, in Mega-ETFs zu investieren, die voll von überbewerteten und potenziell riskanten Aktien sind, sollten nach einer sogenannten Illiquiditätsprämie Ausschau halten. Liquid Investing zielt auf Aktien ab, die mit niedrigeren Handelsfrequenzen als ihre Wettbewerber am Markt gehandelt werden. Sie zeichnen sich durch ein geringes Handelsvolumen und große Geld-Brief-Spreads aus. Da weniger liquide Aktien als risikoreicher eingestuft werden als liquide, ist mit dieser Gruppe eine Prämie verbunden, was darauf hindeutet, dass auf lange Sicht die Gefahr einer Outperformance besteht.
Es gibt bereits ETFs, die dieses Liquiditätsproblem nutzen sollen. So nutzt beispielsweise der Vanguard US Liquidity Factor ETF (VFLQ) mehrere Liquiditätsmaßstäbe für die Entwicklung seines Bestandskorbs. Da sich immer mehr Anleger in dem wachsenden ETF-Umfeld Sorgen über die mit einigen der bekanntesten ETFs der Welt verbundenen Risiken machen, ist es wahrscheinlich, dass neue Marktteilnehmer solche Überlegungen immer häufiger zu Herzen nehmen werden. (Weitere Informationen finden Sie unter: Vor- und Nachteile von ETFs .)
