Während zinsbullische Anleger am Dienstag aufatmeten, als sich die Aktien von den starken Kursrückgängen am Montag erholten, haben die Bären immer noch reichlich Schrot für ihre Mühle. Insbesondere sechs wichtige negative Kräfte überragen laut Bloomberg weiterhin die Märkte. Diese Kräfte umfassen: stark überkaufte Bedingungen; rekordhohe Aktienbewertungen; steigende Anleiherenditen; drohende Leitzinserhöhungen der Federal Reserve; Inflationsdruck; und Kostendruck auf die Unternehmensgewinne. Zum guten Teil könnte man eine siebte Kraft einsetzen, den sogenannten kurzfristigen Handelsdruck. (Siehe auch: 5 Gründe, warum der Bullenmarkt 2018 gedeihen wird .)
Am 6. Februar stieg der S & P 500 Index (SPX) an diesem Tag um 1, 74%, während der Dow Jones Industrial Average (DJIA) um 2, 33% zulegte. Gleichwohl dürften die oben genannten und nachstehend aufgeführten Kräfte die Lagerbestände im Laufe des Jahres 2018 belasten.
Kurzzeitige Drücke
In den letzten Jahren bewegte sich der CBOE Volatility Index (VIX) über einen längeren Zeitraum in der Nähe aller Tiefststände. Wie von Barron's beschrieben, fanden 2017 viele Händler, was sie für eine todsichere, narrensichere Möglichkeit hielten, Geld zu verdienen. Die Strategie beinhaltete die Durchführung von Leerverkäufen von Terminkontrakten an der VIX, die eine höhere zukünftige Marktvolatilität implizierten als die derzeit an der VIX gemessene. Der Wert dieser Terminkontrakte würde somit den aktuellen Kassakurs des VIX übersteigen, eine Situation, die im Terminmarktjargon als contango bezeichnet wird. Solange der VIX niedrig blieb, würde der Wert dieser Kontrakte sinken, um den Kassakurs zu erreichen, und die Spekulanten könnten ihre Short-Einsätze mit Gewinn abdecken.
Für den größten Teil des Jahres 2017 und bis Januar 2018 war diese Strategie der kurzen Volatilität oder des kurzen Volumens eine Gewinnwette, da der VIX niedrig und relativ stabil blieb. Als der VIX im letzten Handel einen Anstieg verzeichnete und die zukünftigen Werte überschritt, bei denen diese Leerverkäufe getätigt wurden, mussten die Spekulanten, die dieses Spiel spielten, große Verluste hinnehmen. Die Erhöhung der liquiden Mittel, um ihre Positionen mit Verlust glattzustellen, trug zum Ausverkauf von Aktien bei, wobei die hohe Hebelwirkung dieser Positionen den Effekt verstärkte.
Laut Bloomberg scheint die Aufdeckung der Short-Vol-Strategie auch eine Verkaufswelle durch computergestützte Handelsalgorithmen ausgelöst zu haben. Barron's sieht die Echos des Black Monday und des Börsencrash von 1987, bei denen der Handel mit Computerprogrammen und die sogenannte Portfolioversicherung eine Flutwelle von Verkäufen auslösten, die einen möglicherweise bescheidenen Ausverkauf in einen Einbruch von 22% verwandelte. Barron's merkt auch an, dass die Subprime-Krise 2007, die Finanzkrise 2008 und der damit verbundene Bärenmarkt ebenfalls Wurzeln in durcheinander geratenen Derivaten hatten.
Positive Tendenzen
Sicher, die Bullen schütteln immer noch alle Gründe für Pessimismus ab. Sie sehen solche positiven Faktoren wie: steigende Unternehmensgewinne; weltweit starkes, koordiniertes BIP-Wachstum; stabilisierte Marktbewertungen; und Zinsen, die im historischen Vergleich immer noch sehr niedrig sind, trotz der jüngsten und erwarteten Anstiege. (Weitere Informationen finden Sie auch unter: Warum Aktien nicht wie 1987 abstürzen: Goldman Sachs .)
Negative Kräfte bleiben
Während der kurzfristige Druck auf den Aktienmarkt flüchtig sein mag, bleiben die anderen sechs negativen Kräfte bestehen. Der wöchentliche Index der relativen Stärke (RSI) war laut Bloomberg am 25. Januar das Signal für die am stärksten überkauften Bedingungen für den S & P 500 Index (SPX), die laut einer Analyse der Citigroup einen Marktrückgang von 20% erforderlich machten, um die Rendite zu erzielen RSI auf seine jüngste Trendlinie. Während ein Rückgang um 10% die akzeptierte Definition einer Korrektur ist, bezeichnet ein Rückzug um 20% normalerweise einen Bärenmarkt. Wenn die Citigroup Recht hat, ist der derzeitige Rückgang der Aktienkurse weniger als zur Hälfte abgeschlossen.
Die Bewertung von Aktien im S & P 500 ist inzwischen auf einem Niveau, das mit dem Niveau von zwei großen Marktblasen, dem Boom der 1920er Jahre vor dem Börsencrash von 1929 und der Dotcom-Blase Ende der 1990er Jahre, vergleichbar ist. Unter Verwendung des zyklisch angepassten Preis-Gewinn-Verhältnisses, auch als CAPE-Verhältnis oder als Shiller-P / E-Verhältnis bezeichnet, stellt Bloomberg fest, dass diese Bewertungsmetrik jetzt mehr als zwei Standardabweichungen über dem Durchschnitt des letzten Jahrhunderts liegt, was nur ein hohes Niveau darstellt zweimal zuvor erreicht, in den beiden eben genannten Fällen.
In der Zwischenzeit sind die Anleiherenditen gestiegen, und es wird spekuliert, dass die Federal Reserve die Zinsen in diesem Jahr viermal anheben könnte. Die wirtschaftlichen Aussichten sind robust, mit einer niedrigen Arbeitslosigkeit, einer hohen Beschäftigungsrate und einem wachsenden Lohndruck, die alle Bedenken hinsichtlich der Inflation aufkommen lassen, die die Fed mit Zinserhöhungen eindämmen will. Steigende Zinsen werden unterdessen die Aktienkurse drücken.
Während die jüngsten Steuersenkungen die Unternehmensgewinne steigern, können sie negative Rückkopplungsschleifen haben, da sie zu Inflationsdruck und Zinsanstieg beitragen. Dies wiederum erhöht die Arbeitskosten und andere Produktionsmittel für Unternehmen sowie deren Kapitalkosten und wirkt sich auf die Gewinne und das berichtete Ergebnis je Aktie (EPS) aus.
