Inmitten des stürmischen Bullenmarktes war die anhaltende Underperformance von aktiv verwalteten Aktienfonds mit hoher Marktkapitalisierung eine große Enttäuschung für die Anleger. Trotz einer bescheidenen Erholung von ihrem Tiefpunkt 2019 in Bezug auf die Performance im Vergleich zu Benchmarks übertreffen nur 28% dieser Fonds in diesem Jahr ihre Benchmarks, verglichen mit durchschnittlich 34% seit 2009, berichtet Goldman Sachs.
Infolgedessen sind aktiv verwaltete Investmentfonds mit hoher Marktkapitalisierung von großen Nettofondsabhebungen durch Anleger betroffen. Der Gesamtabfluss seit Jahresbeginn bis zum 31. Oktober 2019 belief sich auf 229 Mrd. USD und entsprach damit in etwa dem Durchschnitt von 234 Mrd. USD im selben Zeitraum der letzten vier Jahre, wie aus dem am 20. November veröffentlichten Bericht von Goldman's Mutual Fundamentals hervorgeht Das bis Oktober verzeichnete Tempo für das Gesamtjahr 2019 liegt auf dem Plan, Nettoabhebungen in Höhe von 275 Mrd. USD zu verzeichnen, was der größte jährliche Wert seit 2016 wäre.
Die zentralen Thesen
- Bei aktiv verwalteten Investmentfonds mit hoher Marktkapitalisierung kommt es zu starken Rücknahmen. Die meisten dieser Fonds blieben hinter dem Markt zurück, mehr als in den letzten Jahren. Im Durchschnitt waren sie bei den Aktien mit der besten Wertentwicklung untergewichtet. Niedrigere Mittelabflüsse sind im Jahr 2020 wahrscheinlich, da politische Unsicherheiten bestehen steigt.
Bedeutung für Investoren
Goldman untersuchte die Portfolios von 617 Fonds mit einem verwalteten Vermögen von insgesamt 2, 6 Billionen US-Dollar. Ein Teil des Performanceproblems besteht darin, dass die am stärksten übergewichteten Fondspositionen bis Oktober um 125 Basispunkte (Basispunkte) hinter den am stärksten untergewichteten Positionen und der vollständige S & P 500-Index um 150 Basispunkte zurückgeblieben sind. Unter den Top-10-Übergewichtungen befinden sich die Google-Muttergesellschaft Alphabet Inc. (togetL), die Visa Inc. (V), die Adobe Inc. (ADBE) und die MasterCard Inc. (MA). Zu den 10 am meisten untergewichteten Titeln zählen Apple Inc. (AAPL), Microsoft Corp. (MSFT), Amazon.com Inc. (AMZN) und Berkshire Hathaway Inc., Klasse B (BRK.B).
In Bezug auf Sektoren und nicht auf Aktien ist der durchschnittliche Large-Cap-Investmentfonds in der Informationstechnologie untergewichtet, dem Sektor mit der besten Wertentwicklung im Jahr 2019. Diese Fonds sind jedoch auch in den Nachzüglern übergewichtet, darunter im Gesundheitswesen und im Konsumgüterbereich.
"Die Fonds haben ihr übergewichtetes Engagement in zyklischen Titeln auf das höchste Niveau seit dem zweiten Quartal 2017 angehoben", schreibt Goldman. Sie fügen hinzu: "Die Fonds erhöhten ihre relative Allokation in Industriewerte (hauptsächlich Investitionsgüter) und Halbleiter. Die derzeitige Übergewichtung in zyklischen Titeln bleibt jedoch weiterhin unterdurchschnittlich." Nichtsdestotrotz "hat die zyklische Ausrichtung der Engagements im Investmentfondssektor die Outperformance des Fonds in den letzten Wochen gestützt."
Goldman stellte auch fest, dass die Fonds mit der größten Outperformance diejenigen mit den konzentriertesten Portfolios und dem größten Engagement in Nicht-US-Aktien waren. In Bezug auf die Konzentration stellt der Bericht fest, dass Fonds mit weniger als 100 Titeln eine deutlich bessere Performance aufweisen als Fonds mit mehr als 100 Titeln. In Bezug auf das internationale Engagement schlagen 33% der Fonds mit mindestens 5% ihres Portfolios in nicht US-amerikanischen Titeln den Markt 2019, während nur 28% derjenigen ohne ausländische Aktien dies tun.
Obwohl der Anteil der aktiv verwalteten Investmentfonds mit hoher Marktkapitalisierung, die ihre Benchmarks übertreffen, von einem 10-Jahres-Durchschnitt von 34% im Jahr 2019 auf 28% gesunken ist, sind die absoluten Renditen im Vergleich zu den letzten 5 Jahren stark gestiegen. Bis Oktober erzielte der Medianfonds in diesem Universum eine jährliche Rendite von 25%, verglichen mit einem Durchschnitt von nur 7% von 2014 bis 2018.
Vorausschauen
"Wir erwarten für das nächste Jahr geringere Mittelabflüsse aus aktiven Fonds als in den letzten vier Jahren, da die Handelsspannungen und die US-Präsidentschaftswahlen 2020 wahrscheinlich die Unsicherheit erhöhen werden. Die Geschichte legt nahe, dass die Mittelabflüsse aus Investmentfonds nach Phasen hoher politischer Unsicherheit am geringsten sind." Goldman zeigt an.
