Die großen Rückgänge sind für Tech- und Wachstumswerte noch nicht vorbei

Während sich der Aktienmarkt von seinem jüngsten Rückzug erholt, atmen viele Anleger auf und einige Marktexperten erwarten weitere Gewinne. Das US-amerikanische Aktienstrategieteam von Morgan Stanley sieht jedoch große Risiken für den gesamten Markt und insbesondere für drei Schlüsselsektoren. "Wir glauben weiterhin, dass wir uns auf allen globalen Risikoaktiva inmitten eines rollierenden Bärenmarkts befinden, der durch einen Liquiditätsabfluss und ein Höchstmaß an Wachstum verursacht wird", heißt es in ihrem jüngsten Weekly Warm-Up-Bericht. "Bis letzte Woche gehörten Discretionary, Growth und Tech zu den letzten Holdouts… aber wir glauben nicht, dass der Schmerz für Growth, Discretionary und Tech vorbei ist", fährt der Bericht fort. Die nachstehende Tabelle zeigt die prozentualen Rückgänge in den nächsten 12 Monaten (NTM) des KGV für die 11 S & P 500-Marktsektoren sowie den Russell 1000-Wachstumsindex vom 28. Dezember 2017 bis zum 11. Oktober 2018.

Wachstum, Ermessensspielraum und Technologie bieten Raum für einen weiteren Rückgang

Sektor	* NTM P / E% Änderung
Gesundheitsvorsorge	(6, 9%)
Technik	(7, 7%)
Dienstprogramme	(8, 2%)
Nicht-Basiskonsumgüter	(8, 6%)
Russell 1000 Wachstum	(9, 5%)
Grundeigentum	(10, 3%)
Basiskonsumgüter	(13, 5%)
Kommunikationsdienste	(19, 8%)
Industrielle	(20, 1%)
Finanzen	(23, 2%)
Materialien	(23, 7%)
Energie	(38, 7%)

Bedeutung für Investoren

Aufgrund der steigenden Zinssätze ist Morgan Stanley der Ansicht, dass ein KGV von 16-fachen NTM-Erträgen jetzt die Obergrenze für den S & P 500 insgesamt darstellt, basierend auf der Annahme, dass die Zinsen in einer Bandbreite von 3, 00% bis 3, 00% bleiben werden 3, 25%. Im Februar, so stellen sie fest, lag das Bewertungsmultiplikator bei 16, da die Zinssätze niedriger waren. Der Broker erwartet auch eine Zunahme der Volatilität.

Wie aus der obigen Tabelle hervorgeht, gehören "Wachstum, Diskretion und Technologie nach wie vor zu den Gruppen, die vom Derating in diesem Jahr am wenigsten betroffen sind", stellt Morgan Stanley fest. Sie stellen fest, dass der S & P 500 am 18. Dezember 2017, dem Tag vor der Unterzeichnung des Steuergesetzes, einen Bewertungshöhepunkt erreichte. Darüber hinaus besteht ein großes Risiko für den gesamten Markt derzeit in einem starken Druck auf die Gewinnmargen, der durch eine Vielzahl von Makrokräften verursacht wird, die die Kosten in die Höhe treiben und die Nachfrage zu drücken drohen. Morgan Stanley erörterte diesen Druck in einem weiteren ausführlichen Bericht.

"Wir glauben nicht, dass der Schmerz für Wachstum, Diskretion und Technologie vorbei ist." - Morgan Stanley

Zu den Branchengruppen, für die Morgan Stanley aufgrund des Kostendrucks, möglicher Nachfragespitzen oder beidem ein hohes Risiko einer Margenkompression sieht, gehören Autos und Komponenten, Gebrauchsgüter und Bekleidung für Verbraucher und Einzelhandel. All dies liegt im Ermessen der Verbraucher gemäß Fidelity Investments. Darüber hinaus ist Morgan der Ansicht, dass das Risiko von Ertragsenttäuschungen im Einzelhandel und bei langlebigen Gebrauchsgütern und Kleidungsstücken für Verbraucher hoch ist. Laut Schätzungen von MS ist jedoch eine Margenausweitung in allen Marktsektoren vorgesehen. Sie empfinden dies als zu optimistisch, das Ergebnis einer "optimistischen Unternehmensführung in Bezug auf das Umsatzwachstum und die Fähigkeit, Kosten weiterzugeben". Tatsächlich fand Morgan Stanley mehrere Branchengruppen mit einem hohen Risiko einer Gewinnmargenkompression, die jedoch optimistische Bewertungen oder Gewinnschätzungen erhalten. "Transporte, technische Hardware, Gebrauchsgüter, Verbraucherdienste und Einzelhandel scheinen exponierter zu sein", schließen sie.

Vorausschauen

Die Aussichten für Nicht-Basiskonsumgüter hängen stark von der weiteren wirtschaftlichen Expansion, dem Beschäftigungswachstum und dem Lohnwachstum ab. Laut Morgan Stanleys Analyse ist der Tech-Hardware- und -Ausrüstungssektor potenziell von der Nachfrage bedroht, die möglicherweise ihren Höhepunkt erreicht, während sowohl er als auch die Halbleiterindustrie ein mäßiges bis hohes Risiko durch Margenkompression aufweisen. Vor dem Hintergrund steigender Zinssätze, die durch die Verpflichtung der Federal Reserve zur Eindämmung der Inflation und die Entscheidung zur Reduzierung ihrer massiven Bilanz ausgelöst wurden, sehen sich alle Marktsektoren mit Gegenwind in Bezug auf Finanzierungskosten und Aktienbewertungen konfrontiert.

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