Der derzeitige Bullenmarkt für US-Aktien hat im Verlauf von fast einem Jahrzehnt kräftige Zuwächse erzielt, "aber wir kommen nach Ansicht von Nicholas Colas, Mitbegründer von DataTrek Research, nach 20 der schlechtesten Jahre für die Renditen seit der Weltwirtschaftskrise.". Bis Ende 2018 erzielte der S & P 500 Index (SPX) in den letzten 20 Jahren eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate (CAGR) von 5, 52%, gegenüber einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 10, 7% in allen 20 Jahren seit 1928, teilte Colas Barron's mit vor kurzem.
20 Jahre erbärmliche Rendite
(Durchschnittliche jährliche Wachstumsrate für S & P 500)
- 1999 bis 2018 (20 Jahre): 5, 52% Durchschnittlicher Zeitraum von 20 Jahren seit 1928: 10, 7%
Bedeutung für Investoren
Ein wesentlicher Grund für die unterdurchschnittliche Wertentwicklung an den Aktienmärkten in den letzten 20 Jahren liegt in der Tatsache, dass dieser Zeitraum zwei schwere Bärenmärkte umfasste. Der Dotcom-Crash von 2000 bis 2002 schmälerte den Wert des S & P 500 um 49, 1%, während der Bärenmarkt von 2007 bis 2009, der die Finanzkrise von 2008 beinhaltete, den Index um 56, 8% einbrach.
Einige Optimisten, einschließlich Colas, rechnen mit einer Rückkehr zum Mittelwert, bei dem die zukünftigen Aktienmarktrenditen eher den höheren historischen Durchschnittswerten entsprechen werden. In der Zwischenzeit sehen verschiedene Pessimisten in den kommenden Jahren noch schlechtere Renditen. Zu den bärischsten Prognosen zählt John Hussman, Hedgefondsmanager, Ökonom und Marktbeobachter. Bei Betrachtung der Aktienbewertungen stellt Hussman fest, dass diese im historischen Vergleich überhöht sind. Bei seiner Rückkehr zum Mittelwert warnt er davor, dass die Bewertungen stark fallen werden, und lässt die US-Aktien von ihren Höchstständen im Jahr 2018 um 60% oder mehr fallen.
Der verstorbene John Bogle, Gründer der Vanguard Group, hatte in einem Interview mit Morningstar im Oktober 2018 prognostiziert, dass US-Aktien in den nächsten zehn Jahren einen durchschnittlichen jährlichen Kursanstieg von etwa 4 bis 5% verzeichnen würden Kombination aus einem erwarteten Wachstum der Unternehmensgewinne von ca. 5% pro Jahr und einem leichten Rückgang des KGV des Marktes. Er rechnete damit, dass die Gesamtdividendenrendite für den Markt bei etwa 2% bleiben würde, was einer jährlichen Gesamtrendite zwischen 6% und 7% entspricht.
"Die Realität ist, dass die fundamentale Rendite, die Dividendenrendite und das Gewinnwachstum der Unternehmen die langfristige Rendite des Aktienmarktes bestimmen", sagte Bogle. In Bezug auf die Auswirkungen der Bewertungen fügte er hinzu: "Das einzige, was kurzfristig im Weg steht, ist eine spekulative Rendite. Werden die Leute mehr für Aktien bezahlen? Werden die Leute im Wesentlichen weniger für einen Dollar Verdienst bezahlen." ?"
Vorausschauen
Prognosen, die auf historischen Trends, Mustern und Durchschnittswerten basieren, können je nach gewähltem Basiszeitraum und anderen wichtigen Annahmen stark variieren. Beispielsweise argumentieren andere Analysten, auch auf der Grundlage einer erwarteten Rückkehr zum Mittelwert, dass die nächsten 10 Jahre niedrige Aktienmarktrenditen haben sollten, da in den letzten 10 Jahren im historischen Vergleich hohe Renditen erzielt wurden.
Darüber hinaus wäre Colas möglicherweise zu unterschiedlichen Ergebnissen gekommen, wenn er seine Analyse anders strukturiert hätte, z. B. indem er ein anderes Startjahr als 1928 gewählt oder die durchschnittlichen jährlichen Renditen über den gesamten Basiszeitraum berechnet hätte, anstatt die Geschichte in diskrete 20-jährige zu unterteilen Segmente. Tatsächlich werden die zukünftigen Aktienmarktrenditen von Makrofaktoren wie Wirtschaftswachstum und Zinssätzen bestimmt. Prognosen, die auf diesen Treibern basieren, sind viel schwieriger als die Extrapolation aus historischen Renditen.
