Buy-Side vs. Sell-Side Analysten: Ein Überblick
Es wurde viel über den "Wall Street Analyst" gesagt, als wäre es eine einheitliche Berufsbezeichnung. In Wirklichkeit gibt es signifikante Unterschiede zwischen Sell-Side- und Buy-Side-Analysten. Es stimmt, beide verbringen einen Großteil ihres Tages mit der Erforschung von Unternehmen und Branchen, um die Gewinner oder Verlierer zu benachteiligen. Auf vielen grundlegenden Ebenen sind die Jobs jedoch sehr unterschiedlich.
Die zentralen Thesen
- Wenn das System so funktioniert, wie es sollte, sind sowohl Buy-Side- als auch Sell-Side-Analysten wertvoll. Intelligente Buy-Sider müssen schnell herausfinden, wem sie in der Sell-Side-Community vertrauen und auf wen sie sich verlassen können. Engagierte Sell-Side-Analysten kann in der Regel tiefer eintauchen als Buy-Side-Analysten und die Besonderheiten einer Branche wirklich kennenlernen. Sell-Side-Analysten arbeiten in der Regel für Broker, Buy-Side-Analysten für Fonds.
Sell-Side Analysten
Einfach ausgedrückt besteht die Aufgabe eines Sell-Side-Research-Analysten darin, einer Liste von Unternehmen zu folgen, die alle in der gleichen Branche tätig sind, und den Kunden des Unternehmens regelmäßig Research-Berichte zur Verfügung zu stellen. Im Rahmen dieses Prozesses erstellt der Analyst in der Regel Modelle, um die Finanzergebnisse des Unternehmens zu projizieren und mit Kunden, Lieferanten, Wettbewerbern und anderen Quellen zu sprechen, die über Branchenkenntnisse verfügen.
Aus Sicht der Öffentlichkeit besteht das endgültige Ergebnis der Arbeit des Analysten aus einem Research-Bericht, einer Reihe finanzieller Schätzungen, einem Kursziel und einer Empfehlung zur erwarteten Wertentwicklung der Aktie. Die Schätzungen, die aus den Modellen mehrerer Sell-Side-Analysten abgeleitet wurden, können auch gemittelt werden, um eine einzige Erwartung zu erhalten, die als Konsensschätzung bezeichnet wird.
Buy-Side vs Sell-Side Analysten
Aktien können sich kurzfristig aufgrund eines Analysten-Upgrades oder -Downgrades oder basierend darauf, ob sie die Erwartungen während der Gewinnsaison übertreffen oder nicht, bewegen. Wenn ein Unternehmen die Konsensschätzung übertrifft, steigt der Aktienkurs in der Regel, während das Gegenteil der Fall ist, wenn ein Unternehmen die Schätzung verfehlt. Dies ist jedoch nicht immer der Fall.
Gelegentlich können Sell-Side-Analysten ihre Schätzungen nicht korrigieren, aber ihre Erwartungen ändern sich. Manchmal beziehen sich Finanznachrichten auf eine "Flüsternummer", eine Schätzung, die sich von der Konsensschätzung unterscheidet. Diese Flüsternummer wird zur neuesten, wenn auch ungeschriebenen Konsenserwartung.
Wenn ein Analyst eine Berichterstattung über ein Unternehmen "einleitet", vergibt er normalerweise ein Rating in Form von "Kaufen", "Verkaufen" oder "Halten". Dieses Rating ist ein Signal an die Investmentgemeinschaft und zeigt, wie sich der Aktienkurs nach Einschätzung des Analysten in einem bestimmten Zeitrahmen bewegen wird. Das Rating kann manchmal die erwartete Aktienbewegung widerspiegeln und nicht die Einschätzung des Analysten, dass sich das Unternehmen entwickeln wird.
In der Praxis besteht die Aufgabe eines Sell-Side-Analysten darin, institutionelle Kunden zu überzeugen, ihren Handel über das Trading Desk der Analystenfirma zu leiten, und es geht in erster Linie um Marketing. Um die Handelsumsätze zu erfassen, muss der Analyst von der Käuferseite als wertvolle Dienstleistung angesehen werden. Informationen sind eindeutig wertvoll, und einige Analysten werden ständig nach neuen Informationen oder proprietären Gesichtspunkten in der Branche suchen. Da sich niemand um die dritte Wiederholung der gleichen Geschichte kümmert, besteht ein enormer Druck, dem Kunden neue und unterschiedliche Informationen als Erster zur Verfügung zu stellen.
Dies ist natürlich nicht die einzige Möglichkeit, sich von den Kunden abzuheben. Institutionelle Anleger legen Wert auf Einzelgespräche mit der Unternehmensleitung und werden die Analysten belohnen, die diese Treffen arrangieren. Auf einer sehr zynischen Ebene gibt es Zeiten, in denen die Arbeit eines Sell-Side-Analysten der eines hochpreisigen Reisebüros sehr ähnlich ist.
Erschwerend kommt hinzu, dass Unternehmen den Zugang zum Management für diejenigen Analysten oft einschränken, die sich nicht an ihre Richtlinien halten, Analysten in die unangenehme Lage versetzen, der Straße nützliche Nachrichten und Meinungen (die negativ sein können) zu übermitteln und herzliche Beziehungen zur Unternehmensleitung aufrechtzuerhalten. Investment Banking ist eine enorme Gewinnquelle für die Banken, und wenn ein Analyst eine negative Empfehlung abgibt, kann die Investment Banking-Seite des Geschäfts diesen Kunden verlieren.
Analysten möchten auch Expertennetzwerke aufbauen, auf die sie sich verlassen können, um einen konstanten Informationsfluss zu erhalten. Es liegt auf der Hand, dass ein tieferes Verständnis eines Marktes oder Produkts differenzierte Anrufe ermöglichen wird.
Ein Großteil dieser Informationen wird aufbereitet und analysiert - sie gelangen nie auf die öffentliche Seite - und vorsichtige Anleger gehen möglicherweise nicht unbedingt davon aus, dass das gedruckte Wort eines Analysten das wahre Gefühl für ein Unternehmen ist. Eher ist es in den privaten Gesprächen mit der Käuferseite (Gespräche, die viel des Tages eines Analytikers besetzen), wo die reale Wahrheit vorgestellt wird, um herauszukommen.
Buy-Side-Analysten
Im Gegensatz zur Position eines Sell-Side-Analysten geht es bei der Arbeit eines Buy-Side-Analysten viel mehr darum, richtig zu liegen. Es ist von entscheidender Bedeutung, den Fonds mit Ideen mit hohem Alpha zu unterstützen und große Fehler zu vermeiden. Tatsächlich ist das Vermeiden des Negativen oft ein wichtiger Teil der Arbeit des Buy-Side-Analysten, und viele Analysten verfolgen ihre Arbeit aus der Sicht heraus, was mit einer Idee schief gehen kann.
Im Alltag sehen die Jobs nicht allzu unterschiedlich aus. Buy-Side-Analysten werden die Nachrichten lesen (obwohl mehr von Sell-Side-Analysten als von Sell-Side-Analysten gelesen werden), Informationen aufspüren, Modelle erstellen und ansonsten versuchen, ihr Wissen zu vertiefen Verantwortungsbereich - alles mit Blick auf die besten Aktienempfehlungen.
Obwohl die Analysten der größten Institute den Sell-Side-Analysten ähnlich zugeordnet werden, haben Buy-Side-Analysten im Allgemeinen eine breitere Zuständigkeit für die Berichterstattung. Es ist nicht ungewöhnlich, dass Fonds Analysten haben, die den Technologiesektor oder den Industriesektor abdecken, wohingegen die meisten Sell-Side-Unternehmen mehrere Analysten haben, die bestimmte Branchen innerhalb dieser Sektoren abdecken (wie Software, Halbleiter usw.).
Während viele Sell-Side-Analysten versuchen, einen Großteil ihrer Zeit damit zu verbringen, die besten Informationsquellen für ihren Sektor zu finden, verwenden viele Buy-Side-Analysten diese Zeit darauf, die nützlichsten Sell-Side-Analysten herauszusuchen. Das heißt nicht, dass viele Buy-Side-Analysten keine eigenen Recherchen durchführen (die Guten immer). Dies bedeutet lediglich, dass es für einen Buy-Side-Analysten von erheblichem Wert ist, eine Liste der Go-To-Analysten in seinem Bereich zu erstellen.
Buy-Side-Unternehmen bezahlen oder kaufen das Sell-Side-Research normalerweise nicht direkt, sind jedoch häufig indirekt für die Vergütung eines Sell-Side-Analysten verantwortlich. Normalerweise zahlt das Unternehmen auf der Käuferseite weiche Dollars an das Unternehmen auf der Verkäuferseite, was ein Umweg ist, um die Recherche zu bezahlen. Weiche Dollars können als zusätzliches Geld betrachtet werden, das gezahlt wird, wenn Trades über die Sell-Side-Firmen getätigt werden.
Im Wesentlichen veranlasst die Untersuchung der Sell-Side-Analysten die Buy-Side-Firma, über ihre Handelsabteilung Geschäfte zu tätigen, wodurch Gewinne für die Sell-Side-Firma erzielt werden. Zusätzlich haben Buy-Side-Analysten häufig Einfluss darauf, wie Trades von ihrem Unternehmen gesteuert werden, und dies ist nicht selten eine Schlüsselkomponente der Sell-Side-Analystenvergütung.
Hauptunterschiede
Obwohl sowohl Sell-Side- als auch Buy-Side-Analysten damit beauftragt sind, Aktien zu verfolgen und zu bewerten, gibt es viele Unterschiede zwischen den beiden Jobs.
Auf der Vergütungsseite erzielen Sell-Side-Analysten oft mehr, aber es gibt eine breite Palette, und Buy-Side-Analysten bei erfolgreichen Fonds (insbesondere Hedge-Fonds) können viel besser abschneiden. Die Arbeitsbedingungen dürften zugunsten der Buy-Side-Analysten tendieren. Sell-Side-Analysten sind häufig unterwegs und arbeiten oft länger, obwohl Buy-Side-Analysen wahrscheinlich unter höherem Druck stehen.
Wie die Stellenbeschreibungen vermuten lassen, gibt es erhebliche Unterschiede, wofür diese Analysten wirklich bezahlt werden. Realistisch gesehen werden Sell-Side-Analysten hauptsächlich für den Informationsfluss und den Zugang zum Management (und / oder zu hochwertigen Informationsquellen) bezahlt. Die Entschädigung für Buy-Side-Analysten hängt wesentlich stärker von der Qualität der Empfehlungen des Analysten und dem Gesamterfolg des Fonds ab.
Die beiden Jobs unterscheiden sich auch in der Rolle, die die Genauigkeit spielt. Entgegen den Erwartungen vieler Anleger haben gute Modelle und Finanzschätzungen ein geringeres Gewicht für die Rolle eines Sell-Side-Analysten, können jedoch für den Buy-Side-Analysten von entscheidender Bedeutung sein. Ebenso sind Kursziele und Kauf / Verkauf / Halten-Calls für Sell-Side-Analysten bei weitem nicht so wichtig, wie es einige Finanzmedien zu glauben scheinen. Tatsächlich können Analysten in Bezug auf Modellierung oder Aktienauswahl unterdurchschnittlich sein, tun dies aber trotzdem, solange sie nützliche Informationen liefern.
Andererseits kann es sich ein Buy-Side-Analyst in der Regel nicht leisten, häufig oder zumindest nicht in einem Maße falsch zu liegen, das die relative Wertentwicklung des Fonds erheblich beeinflusst.
Buy-Side- und Sell-Side-Analysten müssen sich ebenfalls an unterschiedliche Regeln und Standards halten. Sell-Side-Analysten müssen mehrere aufsichtsrechtliche Prüfungen bestehen, die Buy-Side-Analysten nicht bestehen. Ebenso gelten für Buy-Side-Analysten in der Regel weniger restriktive Regeln in Bezug auf Aktienbesitz, Offenlegung und Beschäftigung außerhalb des Unternehmens, zumindest was die Aufsichtsbehörden anbelangt (einzelne Arbeitgeber haben unterschiedliche Regeln in Bezug auf diese Praktiken).
