Unter bestimmten Umständen wird eine Aktie für weniger als den Nettobargeldbetrag pro Aktie in der Bilanz des Unternehmens gehandelt. Der Cashflow je Aktie ist definiert als liquide Mittel abzüglich der Gesamtverschuldung geteilt durch die Gesamtzahl der ausgegebenen Aktien des Unternehmens.
Während eine solche Aktie ein unwiderstehlicher Handel zu sein scheint, ist eine beträchtliche Menge an Analyse erforderlich, um festzustellen, ob es sich um ein gutes Geschäft handelt oder ob es zu gut ist, um wahr zu sein.
Netto-Cash je Aktie
Betrachten Sie als Beispiel ein hypothetisches Unternehmen namens Bargain Basement Co. - kurz BBC - mit einer Aktie, die mit 10 Millionen ausstehenden Aktien zu 10 US-Dollar gehandelt wird. Angenommen, die aktuelle Bilanz dieses Unternehmens weist einen Barbestand von 150 Mio. USD mit einer Gesamtverschuldung von 25 Mio. USD auf. Daher beläuft sich der Nettobarwert (Barmittel abzüglich Schulden) auf 125 Mio. USD, und der Nettobarwert je Aktie beträgt 12, 50 USD.
Warum wird der Nettobarwert verwendet und nicht nur der in der Bilanz ausgewiesene Barbetrag?
Denn das Ziel der Übung ist es, den Nettobarwert zu ermitteln, der im Falle der Liquidation des Unternehmens theoretisch von den Aktionären des Eigenkapitals erhalten würde. Daher müssen alle ausstehenden Schulden abgezogen werden, um die Nettozahlungsbilanz zu erhalten.
Beachten Sie, dass der Nettogeldbetrag pro Aktie nicht den Wert anderer Vermögenswerte wie z. B. Vorräte berücksichtigt. Sie liefert nur einen Teil des Bildes in Bezug auf den Unternehmenswert, wohingegen eine Kennzahl wie der materielle Buchwert (Buchwert abzüglich immaterieller Vermögenswerte wie Goodwill) ein vollständigeres Bild liefern kann.
Unternehmenswert
Hier ist eine andere Sichtweise auf diese Metrik. Ein Unternehmen mit Aktien, die unter seinem Barwert pro Aktie gehandelt werden, weist eine Marktkapitalisierung auf, die unter dem Nettobarwert in seiner Bilanz liegt. Im vorherigen Beispiel hat BBC eine Marktkapitalisierung von 100 Millionen US-Dollar im Vergleich zu einem Nettobarguthaben von 125 Millionen US-Dollar.
Mit anderen Worten, der Unternehmenswert von BBC beträgt - 25 Millionen US-Dollar. Der Unternehmenswert ist der Wert des gesamten Unternehmens. In seiner einfachsten Form ist er definiert als Marktwert von Eigenkapital zuzüglich Schulden abzüglich liquider Mittel. Im Falle der BBC ergibt dies 100 Mio. USD (Eigenkapital) plus 25 Mio. USD (Schulden) minus 150 Mio. USD (Bargeld).
Der Wert eines Unternehmens liegt in seiner Fähigkeit, über Jahre oder Jahrzehnte hinweg positive Cashflows zu generieren. Aber wie kann ein Unternehmen einen negativen Unternehmenswert haben oder zu weniger als seinem Bargeldbestand bewertet werden?
Wann wird eine Aktie unter dem Barwert gehandelt?
Erwartungsgemäß werden Aktien selten unter dem Barwert gehandelt. Unter bestimmten Umständen, wie den unten aufgeführten, können sie dies jedoch tun:
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In zinsbullischen Märkten werden Anleger selten unter dem Barwert gehandelt, da sie bereit sind, höhere Bewertungen für Aktien zu zahlen. Während eines längeren Bärenmarkts - wenn Unsicherheit herrscht und die Bewertungen zusammenbrechen - ist es jedoch nicht ungewöhnlich, dass eine signifikante Anzahl von Aktien unterhalb des Barwerts gehandelt wird. Zum Beispiel wurden im Oktober 2008, als die globalen Finanzmärkte von einem beispiellosen Abverkauf erfasst wurden, mehr als 875 Aktien unter dem Wert ihrer Bargeldbestände pro Aktie gehandelt.
Aktien, die unter dem Nettobargeld gehandelt werden, können in einer bestimmten Branche oder Branche zusammengefasst werden, wenn die Anleger in Bezug auf die Aussichten dieser Branche äußerst bärisch sind. Nach dem "Technologie-Wrack" von 2000 bis 2002 wurden einige Technologietitel unter dem Wert ihrer Nettobestände gehandelt.
Eine Aktie kann auch unter dem Barwert notieren, wenn das Unternehmen in einem Sektor wie der Biotechnologie tätig ist, in dem eine hohe "Brennrate" (die Rate, mit der Bargeld für den Geschäftsbetrieb verbraucht wird) die Norm ist und die Auszahlung ungewiss ist. In solchen Fällen kann dies darauf hindeuten, dass der Markt den Kassenbestand des Unternehmens nur für einige weitere Quartale der Geschäftstätigkeit als ausreichend ansieht.
Aktien können auch unter dem Barwert gehandelt werden, wenn große Unsicherheiten hinsichtlich der Bewertung von Vermögenswerten und Schulden in der Bilanz bestehen. Während des Bärenmarktes 2008 handelten einige Banken und Finanzinstitute aus diesem Grund unter dem Barwert.
Anzeichen für Wert oder bevorstehendes Versagen?
Die Tatsache, dass eine Aktie unter ihrem Barwert gehandelt wird, kann ein Hinweis darauf sein, dass die Anleger der Ansicht sind, dass das Unternehmen weniger wert ist, als wenn es abgewickelt oder liquidiert würde (und der Erlös an die Anleger ausgeschüttet würde). Dies deutet im Allgemeinen auf eine äußerst pessimistische Einschätzung der Aussichten eines Unternehmens hin, die sich möglicherweise als gerechtfertigt erweisen oder nicht.
Ein Aktienhandel unter dem Barwert kann in Situationen, in denen der Pessimismus in Bezug auf seine Aussichten nicht gerechtfertigt ist, eine True Value-Aktie sein. Dies kann vorkommen, wenn sich ein Unternehmen in einem frühen Stadium einer Trendwende befindet und sich seine Geschäftsaussichten verbessern oder wenn ein Unternehmen ein Medikament oder eine Technologie entwickelt, bei der die Erfolgschancen von Investoren mit unangemessener Skepsis bewertet werden.
Ein Aktienhandel unter dem Barwert kann auf ein bevorstehendes Scheitern hindeuten, wenn das Unternehmen möglicherweise nicht in der Lage ist, zusätzliches Kapital zu beschaffen, bevor die liquiden Mittel aufgebraucht sind, oder wenn wesentliche Verbindlichkeiten bestehen, die in der Bilanz möglicherweise nicht ersichtlich sind (z. B. anhängige Rechtsstreitigkeiten oder Umweltprobleme)..
In den meisten Fällen ist, wie bereits erwähnt, eine Aktie, die unter dem Nettogeld je Aktie gehandelt wird, nicht unbedingt ein Schnäppchen, und es ist erforderlich, die Zahlen zu überprüfen, um den Grund für die Anomalie zu ermitteln.
Wann investieren?
Im Allgemeinen ist es möglicherweise am besten, in Aktien zu investieren, die unter dem Nettobarwert gehandelt werden, wenn die Marktstimmung positiv ist und sich die Aktien in einem festen Aufwärtstrend befinden. Daher ist der beste Zeitpunkt dafür der Beginn eines neuen, nachhaltigen Aufwärtstrends, bevor solche Aktien die Aufmerksamkeit des Marktes auf sich ziehen. So konnten Anleger im Jahr 2003 erhebliche Gewinne bei ausgewählten Technologietiteln erzielen, die zuvor monatelang unter dem Barwert notiert hatten.
Beachten Sie, dass es sich bei der Mehrheit der Aktien, die unter dem Barwert gehandelt werden, wahrscheinlich um Aktien mit geringer Marktkapitalisierung handelt, die von Anlegern und den Medien ignoriert wurden. Es besteht im Allgemeinen ein zu großes Interesse von Investoren und Medien an größeren Aktien, als dass sie langfristig unter dem Barwert handeln könnten. Small-Cap-Aktien haben ihre eigenen einzigartigen Risiken, und Anleger, die in sie investieren möchten, müssen sicherstellen, dass sie mit diesen Risiken vertraut sind und sie tolerieren können.
Eine Aktie mit soliden Fundamentaldaten wird selten lange unter dem Barwert gehandelt. Sobald sich die Stimmung am Markt verbessert, fangen die Anleger normalerweise an, stürzen sich darauf und treiben den Aktienkurs in die Höhe. Andernfalls wird es wahrscheinlich von einem Mitbewerber erworben.
Die Quintessenz
Der erste Eindruck einer Aktie, die mit weniger als dem Nettobargeld pro Aktie gehandelt wird, kann sein, dass es sich um ein Schnäppchen handelt. Es wird jedoch empfohlen, dass ein Anleger, der über eine Investition in eine solche Aktie nachdenkt, umfangreiche Analysen durchführt und die Zahlen überprüft, um festzustellen, ob es sich um ein echtes Schnäppchen oder um eine "Wertefalle" handelt.
