Was ist ein Kreditereignis?
Ein Kreditereignis ist eine plötzliche und spürbare (negative) Veränderung der Fähigkeit eines Kreditnehmers, seinen Zahlungsverpflichtungen nachzukommen, was eine Abwicklung im Rahmen eines Credit Default Swap (CDS) -Vertrags auslöst. Ein CDS ist ein Kreditderivat-Anlageprodukt mit einem Vertrag zwischen zwei Parteien. Bei einem Credit Default Swap leistet der Käufer regelmäßig Zahlungen an einen Verkäufer, um sich vor Kreditereignissen wie dem Ausfall zu schützen. In diesem Fall ist der Standard das Ereignis, das die Abwicklung des CDS-Vertrags auslösen würde.
Sie können sich ein CDS als eine Versicherung vorstellen, die den Käufer schützen soll, indem Sie das Risiko eines Kreditereignisses auf einen Dritten übertragen. Credit Default Swaps sind nicht reguliert und werden über Maklergeschäfte verkauft.
Seit der Kreditkrise von 2008 wurde viel über eine Überarbeitung und Regulierung des CDS-Marktes geredet. Dies könnte schließlich mit den 2019 von der ISDA vorgeschlagenen Änderungen der Kreditderivatdefinitionen 2014 geschehen, die sich mit Fragen im Zusammenhang mit "eng abgestimmten Kreditereignissen" befassen.
Arten von Kreditereignissen
Die drei häufigsten Kreditereignisse im Sinne der International Swaps and Derivatives Association (ISDA) sind: 1) Insolvenzantrag, 2) Zahlungsverzug und 3) Restrukturierungsschulden. Weniger häufige Kreditereignisse sind Verpflichtungsausfall, Pflichtbeschleunigung und Ablehnung / Moratorium.
- Insolvenz ist ein rechtlicher Prozess und bezieht sich auf die Unfähigkeit einer Person oder Organisation, ihre ausstehenden Schulden zu begleichen. In der Regel meldet der Schuldner (oder seltener der Gläubiger) Insolvenz an. Ein insolventes Unternehmen ist ebenfalls zahlungsunfähig. Der Zahlungsverzug ist ein spezifisches Ereignis und bezieht sich auf die Unfähigkeit einer Person oder Organisation, ihre Schulden rechtzeitig zu begleichen. Kontinuierliche Zahlungsausfälle könnten ein Vorläufer des Konkurses sein. Zahlungsverzug und Insolvenz werden häufig miteinander verwechselt: Eine Insolvenz teilt Ihren Gläubigern mit, dass Sie nicht in der Lage sind, sie vollständig zu bezahlen; Ein Zahlungsverzug teilt Ihren Gläubigern mit, dass Sie nicht in der Lage sind, zu zahlen, wenn er fällig ist. Eine Umschuldung bezieht sich auf eine Änderung der Bedingungen der Schuld, wodurch die Schuld für die Schuldner ungünstiger wird. Häufige Beispiele für eine Umschuldung sind eine Abnahme des zu zahlenden Kapitalbetrags, eine Abnahme des Coupons, eine Verschiebung von Zahlungsverpflichtungen, eine längere Laufzeit oder eine Änderung des Prioritätsrankings der Zahlung.
Grundlegendes zu Kreditereignissen und Credit Default Swaps
Ein Credit Default Swap ist eine Transaktion, bei der eine Partei, der "Sicherungskäufer", der anderen Partei, dem "Sicherungsverkäufer", eine Reihe von Zahlungen über die Laufzeit des Vertrags zahlt. Im Wesentlichen schließt der Käufer eine Versicherung für die Möglichkeit ab, dass ein Schuldner ein Kreditereignis erleidet, das seine Zahlungsfähigkeit gefährden würde.
Obwohl CDS ähnlich wie Versicherungen aussehen, handelt es sich nicht um eine Art von Versicherung. Sie sind eher Optionen, weil sie darauf setzen, ob ein Kreditereignis eintreten wird oder nicht. Darüber hinaus verfügen CDS nicht über das Underwriting und die versicherungsmathematische Analyse eines typischen Versicherungsprodukts. Sie basieren vielmehr auf der Finanzkraft des Unternehmens, das den zugrunde liegenden Vermögenswert (Darlehen oder Anleihe) emittiert.
Der Kauf eines CDS kann eine Absicherung sein, wenn der Käufer der zugrunde liegenden Schuld des Kreditnehmers ausgesetzt ist. Aber da CDS-Kontrakte gehandelt werden, könnte ein Dritter darauf wetten
- Die Chancen auf ein Kreditereignis würden steigen. In diesem Fall würde der Wert des CDS steigen. oderein Kreditereignis wird tatsächlich eintreten, was zu einer rentablen Barabwicklung führen würde.
Wenn während der Vertragslaufzeit kein Kreditereignis eintritt, müsste der Verkäufer, der die Prämienzahlungen vom Käufer erhält, den Vertrag nicht abwickeln und würde stattdessen vom Erhalt der Prämien profitieren.
die zentralen Thesen
- Ein Kreditereignis ist eine negative Veränderung der Zahlungsfähigkeit eines Kreditnehmers, die die Abwicklung eines Credit Default Swaps auslöst. Die drei häufigsten Kreditereignisse sind 1) Insolvenzantrag, 2) Zahlungsverzug und 3) Restrukturierungsschulden.
Credit Default Swaps: Kurzer Hintergrund
Die 1980er Jahre
In den 1980er Jahren legte der Bedarf an liquiden, flexiblen und hoch entwickelten Risikomanagementprodukten für Gläubiger den Grundstein für die mögliche Entstehung von Credit Default Swaps.
Mitte bis Ende der neunziger Jahre
1994 schuf das Investmentbanking-Unternehmen JPMorgan Chase (NYSE: JPM) den Credit Default Swap, um das Kreditrisiko für gewerbliche Kredite zu übertragen und regulatorisches Kapital bei gewerblichen Banken freizusetzen. Durch den Abschluss eines CDS-Vertrags hat eine Geschäftsbank das Ausfallrisiko auf einen Dritten verlagert. Das Risiko wurde nicht auf die aufsichtsrechtlichen Eigenkapitalanforderungen der Banken angerechnet.
In den späten 1990er Jahren begannen CDS für Unternehmensanleihen und Kommunalanleihen verkauft zu werden.
Die frühen 2000er Jahre
Bis zum Jahr 2000 belief sich der CDS-Markt auf rund 900 Milliarden US-Dollar und funktionierte zuverlässig. Dazu gehörten beispielsweise CDS-Zahlungen für einige der Anleihen von Enron und Worldcom. Die frühen CDS-Transaktionen waren nur von einer begrenzten Anzahl von Parteien durchgeführt worden, sodass diese Investoren sich gut auskannten und die Bedingungen des CDS-Produkts verstanden. Darüber hinaus hielt der Sicherungsnehmer in den meisten Fällen auch den zugrunde liegenden Kreditwert.
Mitte der 2000er Jahre veränderte sich der CDS-Markt in drei wesentlichen Punkten:
- Viele neue Parteien wurden sowohl für Verkäufer als auch für Käufer von Schutzprodukten in den Handel mit CDS über einen Sekundärmarkt einbezogen. Aufgrund der großen Zahl von Akteuren auf dem CDS-Markt war es schwierig genug, die tatsächlichen Eigentümer des Schutzes im Auge zu behalten, geschweige denn, welche von ihnen finanziell stark waren. Beispielsweise wurde mit der Emission von CDS für strukturierte Investmentvehikel (SIV) begonnen, Asset Backed Securities (ABS), Mortgage Backed Securities (MBS) und Collateralized Debt Obligations (CDOs); und diese Anlagen hatten kein bekanntes Unternehmen mehr, um die Stärke eines bestimmten Basiswerts zu bestimmen. Die Spekulation auf dem Markt nahm zu, so dass Verkäufer und Käufer von CDS nicht länger Eigentümer des Basiswerts waren, sondern lediglich auf die Möglichkeit setzten eines Kreditereignisses eines bestimmten Vermögenswerts.
Die Rolle von Kreditereignissen während der Finanzkrise 2007–2008
Zwischen 2000 und 2007 - als der CDS-Markt um 10.000% wuchs - waren Credit Default Swaps wohl das am schnellsten angenommene Anlageprodukt in der Geschichte.
Bis Ende 2007 hatte der CDS-Markt einen Nominalwert von 45 Billionen US-Dollar, der Markt für Unternehmens-, Kommunal- und SIV-Anleihen belief sich jedoch auf weniger als 25 Billionen US-Dollar. Aus diesem Grund wurden mindestens 20 Billionen US-Dollar in spekulativen Wetten für die Möglichkeit berücksichtigt, dass ein Kreditereignis für einen bestimmten Vermögenswert eintreten würde, der keiner der am CDS-Vertrag beteiligten Parteien gehört. Tatsächlich wurden einige CDS-Verträge von 10 bis 12 verschiedenen Parteien abgeschlossen.
Bei CDS-Anlagen wird das Risiko nicht beseitigt. Vielmehr wird es auf den CDS-Verkäufer verlagert. Das Risiko besteht also darin, dass der CDS-Verkäufer gleichzeitig mit dem CDS-Kreditnehmer ein Ausfall-Kreditereignis erleidet. Dies war eine der Hauptursachen für die Kreditkrise von 2008: CDS-Verkäufer wie Lehman Brothers, Bear Stearns und AIG kamen ihren CDS-Verpflichtungen nicht nach.
Schließlich kann ein Kreditereignis, das die anfängliche CDS-Zahlung auslöst, keine nachgelagerte Zahlung auslösen. Beispielsweise hat das Dienstleistungsunternehmen AON PLC (NYSE: AON) ein CDS als Verkäufer des Schutzes abgeschlossen. AON hat seine Beteiligung an ein anderes Unternehmen weiterverkauft. Die zugrunde liegende Anleihe fiel aus und AON bezahlte die aufgrund des Ausfalls fälligen 10 Mio. USD.
AON versuchte daraufhin, die 10 Millionen US-Dollar von dem nachgeschalteten Käufer zurückzugewinnen, war jedoch in Rechtsstreitigkeiten nicht erfolgreich. AON steckte also mit dem Verlust von 10 Millionen Dollar fest, obwohl sie den Schutz an eine andere Partei verkauft hatten. Das rechtliche Problem bestand darin, dass der nachgelagerte Vertrag zum Weiterverkauf des Schutzes nicht genau den Bestimmungen des ursprünglichen CDS-Vertrags entsprach.
