Was sind verwässerte Gründer?
Verwässerte Gründer ist ein Begriff, der häufig von Risikokapitalgebern (Venture Capitalists, VCs) verwendet wird, um den Prozess zu beschreiben, bei dem Gründer eines Startups nach und nach das Eigentum an dem von ihnen gegründeten Unternehmen verlieren.
Da ein Startup, das Risikokapital für die Finanzierung einsetzt, in mehreren Runden voranschreitet, werden die VCs, die die Finanzierung bereitstellen, häufig mehr und mehr Eigentum an dem Unternehmen haben wollen, das die Gründer als Gegenleistung für das erhaltene Kapital abgeben müssen. Kurz gesagt, die Gründer verwässern ihr Eigentum an dem Unternehmen im Austausch für Kapital, um ihr Geschäft auszubauen.
Die zentralen Thesen
- Verwässerte Gründer werden häufig von Risikokapitalgebern (Venture Capitalists, VCs) verwendet, um die Gründer eines Startups zu beschreiben, die allmählich das Eigentum an dem von ihnen gegründeten Unternehmen verlieren. Die Gründer verwässern ihre Beteiligung an dem Unternehmen im Austausch für Kapital, um ihr Geschäft auszubauen.
Verwässerte Gründer verstehen
Wenn ein Unternehmer oder ein Team von Gründern ein Startup-Unternehmen gründet, wird das Eigentum an dem Unternehmen (oder seinen Aktien) auf diese Gründer aufgeteilt, was insgesamt 100% ergibt. Diese Zuteilung kann zu gleichen Teilen erfolgen oder je nach dem wahrgenommenen Beitrag zu dem neuen Unternehmen, den Aufgaben und Rollen oder anderen Kriterien erfolgen.
Firmengründer können auch ihr eigenes Startkapital in Form von Bargeld oder Schweißkapital einbringen (bootstrap). Auf diese Weise könnten sie möglicherweise größere Aktienanteile von ihren Mitbegründern kaufen.
Wachsende Start-ups werden letztendlich mehr Kapital benötigen, als sie selbst auf den Tisch bringen können, was sie dazu veranlasst, Drittmittel zu suchen. Wenn Anleger bereit sind, Geld für ein Start-up zu investieren, erhalten sie dafür Aktienanteile - die zu 100% aus dieser Summe stammen müssen. Dies bedeutet, dass mehr Investoren mehr Kapital in das Startup einbringen und der Prozentsatz des Unternehmens, das den Gründern gehört, verringert werden muss.
Je mehr Finanzierungsrunden stattfinden, desto verwässerter werden auch die frühen Anleger - nicht nur die Gründer.
Manchmal schneiden Gründer von Startups im Voraus eine für künftige Investoren bestimmte Aktienquote aus, sodass drei Mitgründer jeweils 25% der Aktien nehmen und weitere 25% als Pool für VCs oder andere Investoren belassen können. Trotzdem wird auch dieser Prozentsatz im Laufe der Zeit verwässert, wenn Startrunden zu Kapitalerhöhungen der Serien A und B führen.
Beispiel für verdünnte Gründer
Das Unternehmen ABC hat eine Vor-Geld-Bewertung von 3 Mio. USD, bevor VCs für dringend benötigte Finanzmittel gewonnen werden. Die Anleger der Serie A verpflichten sich, dem Unternehmen 1 Million US-Dollar zur Verfügung zu stellen, um es bei seiner Expansion zu unterstützen und die Bewertung nach dem Geldeinsatz auf 4 Millionen US-Dollar zu steigern.
Als Gegenleistung für diesen Beitrag besitzen die VCs nun 25% des Unternehmens, während die ursprünglichen Gründer drei Viertel oder 75% des Unternehmens haben. Dieser Anteil des Eigentums könnte noch stärker verwässert werden, wenn die VCs verlangen, dass ein weiterer Prozentsatz für künftige Mitarbeiter bereitgestellt wird.
In diesem Fall möchten die VCs, dass 10% der Anteile des Gründers in einen Optionspool eingestellt werden. Solche Maßnahmen könnten dazu beitragen, talentierte Arbeitskräfte anzuziehen und die Loyalität zwischen ihnen zu fördern. Das bedeutet aber auch, dass die Gründer nach nur einer Förderrunde plötzlich 65% des von ihnen gegründeten Unternehmens haben. Am Ende verwässerte die Serie A-Finanzierung ihren Anteil um 35%.
Real-Life-Beispiel
Beispiele für Gründer, die vor dem Börsengang (IPO) stark verwässert werden, sind weit verbreitet. Beispielsweise hatten die Mitbegründer von Pandora Media Inc. (P) nur einen Anteil von 2%, als das von ihnen mitgearbeitete Internet-Radio-Unternehmen für Musik-Streaming und automatisierte Empfehlungen 2011 sein öffentliches Angebot abgab.
Diese starke Verwässerung war teilweise auf ein unglückliches Timing zurückzuführen. Tim Westergren und seine Kollegen gründeten das Unternehmen auf dem Höhepunkt der Dotcom-Blase. Als die Blase platzte, drehte sich die Stimmung und es wurde äußerst schwierig, die dringend benötigten Mittel zu beschaffen. Berichten zufolge wurde Pandora mehr als 300 Mal von VCs abgelehnt. Am Ende konnte sich das Unternehmen Kapital sichern, allerdings nur, nachdem einige ziemlich große Anteile aufgegeben worden waren.
Besondere Überlegungen
Wie viel Prozent des Unternehmens sollte ein Gründer im Idealfall behalten, nachdem die VCs ihr Stück vom Kuchen genommen haben? Es gibt keinen Goldstandard, aber im Allgemeinen wird alles, was zwischen 15% und 25% oder darüber liegt, als Erfolg gewertet.
Nichtsdestotrotz ist zu beachten, dass der Tausch von Eigentum gegen Kapital sowohl für VC als auch für den Gründer von Vorteil ist. Das verwässerte Eigentum an einem 500-Millionen-Dollar-Unternehmen ist um ein Vielfaches wertvoller als das alleinige Eigentum an einem 5-Millionen-Dollar-Unternehmen.
