Small-Cap-Aktien haben das Jahr mit einem Knall begonnen, und wenn die Geschichte ein Hinweis auf die Zukunft ist, sollte diese Stärke auch 2018 anhalten. Auch die sich verbessernde US-Wirtschaft schadet nicht. Aber es gibt immer Risiken, und diesmal ist es nicht anders. Eine Reihe von Analysten wiesen auf hohe Bewertungen und hohe Verschuldung als Hauptgründe für die jüngste Small-Cap-Rally hin, so Barron's.
Zum Handelsschluss am Dienstag ist der Russell 2000 Small-Cap-Index bereits seit Jahresbeginn um 4, 9% gestiegen, was im historischen Vergleich ein hohes Niveau darstellt. Unter den Top-Positionen des Index übertreffen einige sogar diese Benchmark bei weitem: Nektar Therapeutics Inc. (NKTR) legt gegenüber dem Vorjahr um mehr als 30% zu, Entegris Inc. (ENTG) um fast 15%, Aspen Technology Inc. (AZPN) und MKS Instruments Inc. (MKSI) sind beide um etwa 14% gestiegen, und Hancock Holding Co. (HBHC) ist um etwa 12% gestiegen. (Siehe: 5 Gründe, warum der Bullenmarkt 2018 gedeihen wird. )
Hohe Bewertungen
Während Small Caps das Jahr stark begonnen haben, scheinen viele relativ überbewertet zu sein. Der Index als Ganzes handelt laut Barron's mit dem 28-fachen des prognostizierten Gewinns. Vergleicht man die vom Wall Street Journal am vergangenen Freitag veröffentlichten Preis-Gewinn-Relationen, so handelt der Russell 2000 mit dem 27-fachen der Terminerträge, während der Nasdaq 100 mit dem 21-fachen der Terminerträge und der S & P 500 mit dem 25-fachen handelt nur das 19-fache des Termingewinns
Ob bei 28-fachen oder 27-fachen Einnahmen, Barron's weist darauf hin, dass diese mehrfachen Berechnungen die 34% der Unternehmen im Russell 2000 ausschließen, die tatsächlich Geld verlieren. Basierend auf Daten von FactSet Research und Barrons eigener Analyse, einschließlich der Unternehmen mit negativen Gewinnen, werden die KGV-Multiplikatoren auf das 56-fache des Vorjahresgewinns und das 36-fache des Ergebnisses nach vorne angehoben.
Unter den Top-Positionen des Index notiert GrubHub Inc. (GRUB) mit einem KGV von 46, 36, Monolithic Power Systems Inc. (MPWR) mit 33, 12 und Aspen Technology mit einem Vielfachen von 32, 72.
Hohe Verschuldung
Das andere große Risiko für Small Caps ist die hohe Verschuldung dieser Unternehmen, die eine direkte Folge des letzten Jahrzehnts extrem niedriger Zinssätze ist.
Obwohl es diesen Unternehmen ermöglicht wurde, Aktien zu expandieren oder zurückzukaufen, was zu einem Anstieg der Aktienkurse beigetragen hat, scheint die gestiegene Kreditaufnahme das zugrunde liegende Geschäft dieser Unternehmen nicht verbessert zu haben. Die durchschnittliche Kapitalrendite (ROA) für Small Caps liegt nach Angaben von Barron's bei etwas mehr als 2% und ist seit 2012 um ein Drittel gesunken. (Siehe: Top 4 Small-Cap-Aktien für 2018. )
Die gestiegene Hebelwirkung macht diese Unternehmen auch anfällig für steigende Zinssätze. Dies scheint der Fall zu sein, der auf dem eher hawkischen Ton der Fed beruht. Russell 2000-Unternehmen sind diesem Risiko besonders ausgesetzt, da die Analystin Jessica Binder Graham von Goldman Sachs feststellte, dass 42% der von Unternehmen im Index geschuldeten Schulden variabel verzinst werden, verglichen mit nur 9% der von S & P geschuldeten Schulden 500 Unternehmen. Floating Rates sind gut für Schuldner, wenn die Zinsen fallen, aber nicht so gut, wenn die Zinsen steigen.
