Aktienrückkäufe können das Unternehmensergebnis je Aktie (EPS) steigern, das Buchwertwachstum jedoch beeinträchtigen. Viele Value-Investoren nutzen das Preis-Leistungs-Verhältnis, um unterbewertete Aktien zu finden. Rückkäufe, auch als Aktienrückkäufe bezeichnet, können die Ergebnisse verzerren, so dass die Bewertung vieler Aktien mit dem Kurs-zu-Buch-Verfahren unbrauchbar wird. Die Unternehmen, die ihre Aktienanzahl regelmäßig durch Rückkäufe reduzieren, scheinen buchwertmäßig überbewertet zu sein.
Tutorial: Verhältnisanalyse
In diesem Artikel wird untersucht, warum Rückkäufe ein günstiges Ergebnis für das EPS-Wachstum haben, aber in der Regel den Buchwert je Aktie senken und das Wachstum dieser Asset-basierten Maßnahme verlangsamen. (Hintergrundinformationen zu den verschiedenen Arten von Rückkäufen finden Sie unter Aufschlüsselung der Aktienrückkäufe .)
Wie sieht ein Rückkauf aus?
Der Buchwert, auch Eigenkapital genannt, ist definiert als die Bilanzsumme des Unternehmens abzüglich der gesamten Verbindlichkeiten (dh Schulden). Der Buchwert pro Aktie ist der Gesamtbuchwert geteilt durch die Anzahl der ausgegebenen Aktien. Schauen wir uns dieses Beispiel an, das zeigt, wie sich Rückkäufe auf das Ergebnis je Aktie und den Buchwert je Aktie eines großen Unternehmens auswirken, das einen großen einmaligen Rückkauf durchführt. (Um zu erfahren, wie Sie diese Zahlen im Jahresabschluss eines Unternehmens finden, lesen Sie unser Tutorial zum Jahresabschluss .)
XYZ Corporation: Pre-Buyback
- Bilanzsumme 300 Mrd. USD - Bilanzsumme 150 Mrd. USD
Buchwert = 150 Mrd. USD Buchwert: 150 Mrd. USD / ausgegebenen Aktien: 1 Mrd. USD
Buchwert pro Aktie = 150 USD Jahresgewinn 20 Mrd. USD / 1 Mrd. ausgegebene Aktien
Gewinn pro Aktie = 20 USD EPS 20 USD / Buchwert 150 USD pro Aktie
Eigenkapitalrendite = 13, 3%
Angenommen, die Aktie von XYZ wird für 200 USD je Aktie gehandelt, und XYZ kauft die Hälfte aller Aktien (insgesamt 500 Millionen) oder insgesamt 100 Milliarden USD. In der realen Welt würde dies über mehrere Jahre hinweg zu verschiedenen Preisen geschehen, aber zur Veranschaulichung nehmen wir an, dass alles auf einmal passiert ist.
XYZ Corporation: Nach dem Rückkauf
Hinweis: Für den Kauf von 500 Millionen Aktien zu einem Preis von 200 US-Dollar pro Aktie wurden 100 Milliarden US-Dollar an Barmitteln ausgegeben.
- Gesamtvermögen 200 Mrd. USD - Gesamtverbindlichkeiten 150 Mrd. USD
Buchwert = 50 Mrd. USD Buchwert 50 Mrd. USD / Aktien nach Rückkauf 0, 50 Mrd. USD
Buchwert je Aktie = 100 USD je Aktie Jahresgewinn 20 Mrd. USD / Aktien nach Rückkauf 0, 5 Mrd. USD
Gewinn pro Aktie = 40 USD pro AktieEPS 40 USD pro Aktie / Buchwert 100 USD pro Aktie
Eigenkapitalrendite = 40, 0%
Beachten Sie, dass beim Rückkauf von Aktien über dem aktuellen Buchwert pro Aktie der Buchwert pro Aktie gesenkt wird. Wenn die Aktie unter dem Buchwert gehandelt wurde, was selten vorkommt, hätte das Unternehmen den Buchwert je Aktie durch einen Rückkauf erhöhen können.
Es gibt verschiedene Möglichkeiten, wie sich der Rückkauf in einer Unternehmensbilanz in Abhängigkeit von verschiedenen Faktoren auswirken könnte. Zur Vereinfachung nehmen wir jedoch an, dass XYZ die Aktien mit Bargeld zurückkauft und sie dann einzieht. Es ist, als hätten sie die Aktien verbrannt - um nie wieder ausgegeben zu werden. Dies führt zu einem Rückgang des Barvermögens und damit zu einem Rückgang des bilanziellen Eigenkapitals, ohne dass ein entsprechender Gewinn bei den sonstigen Vermögenswerten anfällt.
Es gibt andere, kompliziertere Möglichkeiten, wie ein Unternehmen die Meldung des Rückkaufs handhaben könnte, z. B. die Emission von Schuldtiteln und das Halten der zurückgekauften Aktien als eigene Aktien. Um es einfach zu halten, lassen Sie uns bei diesem grundlegenden Beispiel bleiben.
Wie sollten Sie Rückkaufergebnisse interpretieren?
Wie Sie in diesem Beispiel sehen können, ist der Buchwert je Aktie aufgrund eines größeren Aktienrückkaufs, der über dem aktuellen Buchwert je Aktie erfolgt, stark verzerrt. Rückkäufe verbesserten den Gewinn je Aktie von 20 USD auf 40 USD, senkten jedoch den Buchwert je Aktie von 150 USD auf 100 USD. Beachten Sie auch, dass die Eigenkapitalrendite (ROE) von normalen 13, 3% auf erstaunliche 40% steigt. ROE-Zahlen können dazu führen, dass ein normales Unternehmen außergewöhnlich gut aussieht, sollten jedoch als Abnormalität bei der Bilanzierung angesehen werden, wenn ein größerer Rückkauf erfolgt. (Um zu erfahren, wie Sie eine unberechenbare Rückkehr erkennen, lesen Sie Keep Your Eyes On The ROE .)
Wie wirken sich Rückkäufe auf die Finanzen aus?
Dollar Tree (Nasdaq: DLTR) ist ein Unternehmen, das regelmäßig Aktienrückkäufe durchführt. Lassen Sie uns untersuchen, was diese Rückkäufe mit ihren Finanzkennzahlen bewirkt haben.
Im Jahr 2003 verdiente Dollar Tree Stores 177, 6 Millionen US-Dollar. Im Jahr 2007 stieg diese Zahl auf 201, 3 Millionen US-Dollar, ein Plus von 13, 3 Prozent. Im selben Zeitraum stieg der Gewinn je Aktie von Dollar Tree von 1, 54 USD auf 2, 09 USD, was einer Steigerung von 35% entspricht. Was für ein Unterschied! Wie hat Dollar Tree das möglich gemacht? Dies geschah durch den finanziellen Zauber von Aktienrückkäufen. Schauen wir uns nun die Ursache dieser seltsamen Ergebnisse an.
Die Anzahl der Dollar Tree-Aktien stieg durch Aktienrückkäufe von 114 Millionen auf rund 90 Millionen. Dies entspricht einem Rückgang von 21%. Während der Gewinn je Aktie aufgrund dieser Rückkäufe hervorragend wuchs, schnitt der Buchwert nicht so gut ab. Es wuchs nur um 2, 35 USD oder 26% von 8, 90 USD je Aktie auf 11, 25 USD je Aktie, während der gesamte Gewinn je Aktie, den Dollar Tree erzielte, 7, 06 USD betrug. (Weitere Informationen zum Berechnen von EPS- und Buchwerten finden Sie in unserem Lernprogramm zur Fundamentalanalyse .)
Es ist wichtig, sich daran zu erinnern, dass jeder Dollar Gewinn nicht immer zum Buchwert beiträgt, obwohl das meiste davon theoretisch sein sollte. Dies setzt nein voraus
Dividenden werden gezahlt, was bei Dollar Tree der Fall ist. Die Gewinne von Dollar Tree wurden im Allgemeinen verwendet, um jedes Jahr Aktien zusammen mit den normalen Kosten für die Geschäftsausweitung zurückzukaufen.
Einige der Unternehmen, die regelmäßig Aktien zurückkaufen, sind IBM, Wal-Mart, ExxonMobil, Coca-Cola und McDonald's. Hinweis für CEOs: Die langfristige Wertentwicklung der genannten Unternehmensgruppe soll anderen Führungskräften ein Beispiel für die Vorteile von Aktienrückkäufen sein. Je besser das Geschäft, desto besser scheint die Idee zu sein, ständig Aktien zu vernünftigen Preisen zurückzukaufen. Wenn Sie ein schlechtes Geschäft führen, ist es vielleicht besser, in bessere Geschäfte zu investieren.
Endeffekt
Wenn Sie das Preis-Leistungs-Verhältnis als Wertmaßstab verwenden, müssen Sie vorsichtig sein, wenn ein Unternehmen Aktien zurückkauft. Wie können Sie feststellen, ob dies passiert ist? Betrachten Sie die Anzahl der Unternehmensanteile in den folgenden Jahren.
Die meisten softwarebasierten Aktienprüfer können den Effekt von Aktienrückkäufen nicht ausgleichen und können daher nur als Ausgangspunkt für die Suche nach vielversprechenden Investmentkandidaten dienen. Die beste Lösung für den Anleger besteht darin, das Wachstum von EPS und ROE sowie den Kurs-zu-Buch-Wert unter Berücksichtigung aller künstlichen Effekte aus Rückkäufen zu betrachten. Dies bedeutet, dass die Auswirkungen von Rückkäufen, die jeweils für ein Unternehmen durchgeführt werden müssen, manuell zurückgesetzt werden müssen, was zu einer Verlängerung führt, die Sie als Anleger für die Prüfung möglicher Investitionskandidaten aufwenden müssen.
