Ein starker Kursanstieg am Freitag lässt die zinsbullischen Anleger erneut auf künftige Gewinne hoffen, aber auf andere große tägliche Fortschritte in den letzten Monaten folgten häufig Rückgänge auf neue Tiefstände. In der Zwischenzeit warnen Analysten der Bank of America, Merrill Lynch, dass ein Kursverfall, ein Anstieg der Volatilität und eine Verdunstung der Liquidität an den Wertpapiermärkten eine allgemeine wirtschaftliche Kontraktion auslösen könnten. "Wir glauben, dass dies nicht mehr allein aufgrund von Illiquidität oder Maschinenhandel als Lärm abgetan werden kann", schreibt BofAML in einem kürzlich von Barron's zitierten Bericht.
Der S & P 500 Index (SPX) verzeichnete am 4. Januar einen Anstieg von 3, 4% für diesen Tag, bleibt jedoch in einer Korrektur und liegt nun 13, 9% unter dem im September 2018 eingestellten Rekordhoch. Wenn BofAML korrekt ist, kann ein Teufelskreis entstehen. Angesichts der Tatsache, dass Rezessionen dazu neigen, Bärenmärkte auszulösen oder die bereits laufenden zu verschlechtern. Die folgende Tabelle zeigt die längsten Rezessionen in den USA seit 1929, vom wirtschaftlichen Höhepunkt bis zur Talsohle.
Längste US-Rezession seit 1929
- 43 Monate von August 1929 bis März 193318 Monate von Dezember 2007 bis Juni 200916 Monate von November 1973 bis März 197516 Monate von Juli 1981 bis November 1982
Bedeutung für Investoren
Die erste der oben aufgeführten Rezessionen war der Beginn der Weltwirtschaftskrise in den 1930er Jahren, und der Börsencrash von 1929 ereignete sich bereits in einem frühen Stadium. Die letzte Rezession war von der Finanzkrise des Jahres 2008 geprägt und wurde vom jüngsten Bärenmarkt für den S & P 500 begleitet.
"Wir befinden uns in einer Rezession. Ich denke, dies wird im kommenden Jahr sein", sagte David Rosenberg, Chefökonom und Stratege bei Gluskin Sheff + Associates in Toronto, gegenüber CNBC. "Wir haben eine mehr als 80-prozentige Chance auf eine Rezession, nur weil die Fed ihre Politik verschärft", fügte er hinzu. "Diese Verschärfung der Finanzlage, die wir an den Märkten gesehen haben, wird sich in den ersten Quartalen dieses Jahres kaskadierend auf die Wirtschaft auswirken", schloss er.
Hochzinsanleihen mit dem Rating CCC, einem besonders risikoreichen Marktsegment, werden laut Barron zu notleidenden Kursen gehandelt, was darauf hindeutet, dass Anleger Ausfälle befürchten. Unterdessen geht BofAML davon aus, dass die Ausfallquote bei Hochzinsanleihen 2019 5, 5% betragen wird, nach 3, 25% im Jahr 2018, fügt Barron hinzu. Die BofAML-Analysten Oleg Melentyev und Eric Yu sehen darin einen von mehreren Indikatoren, die darauf hindeuten, dass der Kreditzyklus seinen Höhepunkt erreicht und auf eine Kontraktion warten. Andere sind Herabstufungen der Verschuldung mit BBB-Rating, schwache Kreditvereinbarungen, Verschärfung durch die Federal Reserve, politische Spannungen in den USA und in Europa sowie Handelskriege.
Die persönlichen Konsumausgaben, die auch häufig als Konsumausgaben bezeichnet werden, betrugen laut Federal Reserve Bank of St. Louis ab dem dritten Quartal 2018 68% des US-BIP. Während das verfügbare persönliche Einkommen der Haupttreiber der Konsumausgaben ist, ist der persönliche Wohlstand ein weiterer Schlüsselfaktor. Ein fallender Aktienmarkt kann sich negativ auf die Gesamtwirtschaft auswirken, indem er die Verbraucherausgaben drückt und die Fähigkeit der Unternehmen einschränkt, neues Eigenkapital zu beschaffen.
Vorausschauen
Nach einem Modell von Jonathan Wright, Professor für Wirtschaftswissenschaften an der Johns Hopkins University, der als Sonderberater des Federal Reserve Board fungierte, beträgt die Wahrscheinlichkeit einer Rezession, die 2019 in den USA einsetzt, lediglich 2, 4% pro Seeking Alpha. Eine kürzlich durchgeführte Umfrage unter Finanzchefs (CFOs) von US-amerikanischen Unternehmen ergab jedoch, dass laut dem Money Magazine mehr als 80% der Befragten mit einer beginnenden Rezession bis 2020 rechnen.
Andere bemerkenswerte Beobachter, die glauben, dass eine Rezession irgendwann vor dem Beginn des Jahres 2021 beginnen könnte, sind laut Money Magazine: der Milliardärs-Hedgefonds-Manager Ray Dalio, der frühere Vorsitzende der Federal Reserve, Ben Bernanke, Mark Zandi, der Chefökonom bei Moody's Analytics, die Strategie- und Wirtschaftsteams von JPMorgan und BlackRock sowie der Wirtschaftswissenschaftler Nouriel Roubini, der die Finanzkrise 2008 prognostiziert hatte.
Die Wahrscheinlichkeit, dass eine US-Rezession bis 2020 einsetzt, liegt nach Ansicht des ehemaligen US-Finanzministers Lawrence Summers bei 50% pro CNBC. Laut mehr als 100 von Reuters befragten Ökonomen liegt die Wahrscheinlichkeit bei 40%. Eine weitere Reuters-Umfrage unter mehr als 500 Fondsmanagern, Ökonomen, Währungsanalysten und Aktienstrategen zeigt, dass die US-Wirtschaft auf oder in der Nähe eines Höhepunkts ist und ein Abschwung unmittelbar bevorsteht.
Schließlich sei angemerkt, dass der Börsencrash von 1987 das jüngste Beispiel für einen Bärenmarkt ist, der nicht von einer Rezession begleitet wurde. Der Dotcom-Crash von 2000-2002 begann, als sich die US-Wirtschaft noch in einer Expansionsphase befand, und anschließend entwickelte sich eine Rezession. Die Rezession von 2007 bis 2009 und der damit einhergehende Bärenmarkt wurden teilweise durch die Subprime-Hypothekenkrise von 2007 ausgelöst, die sich dann durch die weiter verbreitete Finanzkrise von 2008 verschlechterte.
