Angesichts des sich verschärfenden Handelskrieges zwischen den USA und China, der die Risiken für die US-Wirtschaft und die US-Wertpapiermärkte erhöht, warnt der Geldmanager Steve Eisman von der Neuberger Berman Group, dass die nächste Rezession "massive Verluste" auf dem US-Markt für Unternehmensanleihen zur Folge haben wird Bloomberg. Eisman ist dafür bekannt, die US-Subprime-Hypothekenkrise vorauszusehen, die zu einem wichtigen Auslöser für die globale Finanzkrise 2008 wurde, und mit Leerverkäufen enorme Gewinne zu erzielen. Im März 2007 betrug der Wert von Subprime-Hypotheken etwa 1, 3 Billionen US-Dollar.
Heute ist die Verschuldung der US-amerikanischen Unternehmen im Verhältnis zum BIP nahezu auf einem Allzeithoch, und die Gesamtqualität verschlechtert sich, wie Barron berichtet. Unterdessen glaubt Eisman, dass das US-Finanzsystem stark ist, fügte jedoch hinzu: „Das bedeutet nicht, dass wir keine Rezession haben werden Mangel an Liquidität. “Der Standpunkt von Eisman ist in der folgenden Tabelle zusammengefasst.
Eismans bärische Sichtweise
- Die nächste Rezession wird zu "massiven Verlusten" bei Unternehmensanleihen führen. Mangelnde Liquidität auf dem Markt für Unternehmensanleihen wird die Verluste vergrößern. Die größten Verluste werden BBB und Junk-Schulden von geringer Qualität sein
Bedeutung für Investoren
Eisman fuhr fort: „Sie werden große Verluste in Dingen wie Triple-B-Unternehmensanleihen, Hochzinsanleihen usw. sehen, aber Sie brauchen zuerst eine Rezession. Unternehmensanleihen werden nicht die nächste Rezession auslösen, aber sie werden die nächste Rezession in Mitleidenschaft ziehen. “Triple-B-Unternehmensanleihen stellen die niedrigste Kategorie von Investment-Grade-Anleihen dar und machen derzeit etwa 50% des Investment-Grade-Marktes aus Per Barron.
Dennoch sind sowohl Goldman Sachs als auch die Deutsche Bank der Ansicht, dass die Bären am Markt für Unternehmensanleihen aus den in der nachstehenden Tabelle aufgeführten Gründen zu pessimistisch sind, basierend auf einem anderen Artikel von Barron und dem oben genannten.
Goldman Sachs und Deutsche Bank: Kein Grund zur Sorge
Goldman findet:
- Unternehmensverschuldung im historischen Vergleich zu Cashflow und VermögenSie untersuchten alle nichtfinanziellen öffentlichen und privaten Unternehmen. Historisch niedrige Zinsen rechtfertigen höhere Verschuldung. Zinszahlungen machen weniger aus als vor 10 Jahren. Das Wirtschaftswachstum und der Cashflow der Unternehmen haben sich stabilisiert
Die Deutsche Bank sagt:
- Die Verschuldung gegenüber dem BIP ist die falsche Metrik. Die Verschuldung gegenüber dem EBITDA ist sinnvoller und alles andere als ein Rekordhoch
Zurück zu den Bären. Unter denjenigen, die Eismans Ansicht teilen, ist Jeff Gundlach, der milliardenschwere Mitbegründer des Investmentfonds DoubleLine Capital, der ein Vermögen von mehr als 115 Milliarden US-Dollar pro Forbes verwaltet. "Der Markt für Unternehmensanleihen wird wirklich Probleme haben, wenn Sie ein negatives BIP haben", sagte er kürzlich auf einer Veranstaltung, die von Business Insider zitiert wurde. Wie Eisman ist auch Gundlach besorgt über den zunehmenden Verschuldungsgrad von Unternehmen mit einem Rating von BBB oder niedriger.
Gundlach zitierte einen Bericht von Morgan Stanley vom August 2018, wonach 45% der jetzt als Investment Grade eingestuften Anleihen auf den Junk-Bond-Status herabgestuft würden, wenn nur die Hebelwirkung als Kriterium herangezogen würde, und zwar von 30% Anfang 2017 auf nur 8 % im Jahr 2011. "Wenn es einen Abschwung in der Wirtschaft gibt, können Sie diese Probleme nicht beheben", stellte er fest.
Vorausschauen
Angesichts der Tatsache, dass die Subprime-Krise und die darauf folgende Finanzkrise auch die sogenannte Große Rezession 2007/09 sowie den letzten Bärenmarkt für Aktien im selben Jahr auslösten, sollten Aktieninvestoren ein genaues Auge darauf haben der Unternehmensanleihenmarkt heute.
