Was ist ein Loan Credit Default Swap (LCDS)?
Ein Credit Default Swap (LCDS) ist eine Art von Kreditderivat, bei dem das Kreditrisiko eines zugrunde liegenden Kredits zwischen zwei Parteien ausgetauscht wird. Die Struktur eines Credit Default Swaps entspricht der eines regulären Credit Default Swaps (CDS), mit der Ausnahme, dass die zugrunde liegende Referenzverbindlichkeit ausschließlich auf syndizierte besicherte Kredite und nicht auf irgendeine Art von Unternehmensschuld beschränkt ist. Credit Default Swaps für Darlehen werden auch als „Credit Default Swaps nur für Darlehen“ bezeichnet.
Grundlegendes zu einem Loan Credit Default Swap (LCDS)
Der LCDS wurde im Jahr 2006 auf den Markt gebracht. Der heiße Markt für Credit Default Swaps zeigte zu diesem Zeitpunkt, dass nach wie vor ein Bedürfnis nach mehr Kreditderivaten bestand, und der LCDS wurde größtenteils als CDS mit der Verlagerung der Referenzverpflichtung auf syndizierte Schuldtitel angesehen anstelle von Unternehmensschulden. Die International Swaps and Derivatives Association (ISDA) trug zur Vereinheitlichung der Kontrakte bei, während gleichzeitig die Schaffung von syndizierten besicherten Krediten zum Zweck von Leveraged Buyouts zunahm.
Ein Kredit-Credit-Default-Swap (LCDS) verwendet syndizierte sichere Kredite als Referenzschuld und nicht als Unternehmensschuld.
Das LCDS gibt es in zwei Ausführungen. Ein kündbarer LCDS wird häufig als US-amerikanischer LCDS bezeichnet und ist im Allgemeinen als Handelsprodukt konzipiert. Wie der Name schon sagt, können die kündbaren LCDS zu einem vereinbarten Termin oder zu zukünftigen Terminen ohne Strafkosten gekündigt werden. Ein nicht kündbarer LCDS oder europäischer LCDS ist ein Absicherungsprodukt, das das Risiko einer Vorauszahlung in sein Make-up einbezieht. Der nicht kündbare LCDS bleibt in Kraft, bis die zugrunde liegenden Konsortialkredite vollständig zurückgezahlt sind (oder ein Kreditereignis dies auslöst). Da ein US-amerikanischer LCDS die Option hat, zu kündigen, werden diese Swaps zu einem höheren Preis verkauft als vergleichbare nicht kündbare Swaps.
Credit Default Swaps im Vergleich zu Credit Default Swaps
Wie bei einem regulären CDS können diese Derivate zur Absicherung des Kreditrisikos des Käufers oder zum Erhalt eines Kreditrisikos für den Verkäufer eingesetzt werden. Ein LCDS kann auch verwendet werden, um Wetten auf die Bonität eines zugrunde liegenden Unternehmens abzuschließen, dem die Parteien zuvor noch nicht ausgesetzt waren.
Der größte Unterschied zwischen einem LCDS und einem CDS ist die Wiederherstellungsrate. Die Schuld, die einem LCDS zugrunde liegt, ist durch Vermögenswerte besichert und hat Vorrang bei allen Liquidationsverfahren, während die Schuld, die einem CDS zugrunde liegt, vorrangig gegenüber besicherten Darlehen ist. Die höhere Referenzverbindlichkeit für ein LCDS führt also zu höheren Wiederherstellungswerten, wenn dieses Darlehen ausfällt. Infolgedessen werden LCDS im Allgemeinen mit engeren Spreads gehandelt.
Interessanterweise haben Studien gezeigt, dass LCDSs und CDSs von denselben Unternehmen mit derselben Laufzeit und denselben Klauseln während der Finanzkrise 2007-2008 paritätisch gehandelt wurden, aber die Amortisationen der LCDS waren in fast allen Fällen höher. In der Realität bot das Halten eines LCDS in diesem Szenario eine starke, risikofreie Prämie gegenüber dem vergleichbaren CDS.
