Was ist eine Mortgage Cash Flow Obligation (MCFO)?
Eine Mortgage Cash Flow Obligation (MCFO) ist eine Art unbesicherte allgemeine Hypothekenanleihe, die mehrere Klassen oder Tranchen umfasst. MCFOs verwenden den Cashflow aus einem Pool von Hypotheken, die Einnahmen generieren, um den Anlegern ihren Kapitalbetrag zuzüglich Zinsen zurückzuzahlen. Zahlungen werden aus Hypotheken im Pool erhalten und an Inhaber des MCFO-Wertpapiers weitergeleitet.
Grundlegendes zur Verpflichtung zu Hypotheken-Cashflows (MCFO)
Mortgage Cash Flow Obligations (MCFOs) ähneln in mancher Hinsicht Collateralized Mortgage Obligations (CMOs), sind aber nicht gleich. MCFOs haben kein Pfandrecht an den von der Sicherheit gehaltenen Hypotheken. Sie sind lediglich vertraglich verpflichtet, die Erträge aus den Hypotheken zur Begleichung ihrer Anleger zu verwenden. MCFO-Eigentümer haben keine gesetzlichen Rechte an den tatsächlich zugrunde liegenden Hypotheken, daher sind MCFOs riskanter als CMOs.
Wie CMOs sind MCFOs eine Form der hypothekarisch gesicherten Sicherheit, die durch die Verbriefung einzelner Hypotheken für Wohnimmobilien geschaffen wird, die Zins- und Tilgungszahlungen aus diesem spezifischen Hypothekenpool ziehen. MCFOs bieten Anlegern in der Regel höhere Coupons, da sie nicht den gleichen rechtlichen Schutz wie CMOs haben.
Risiken und Struktur der Hypotheken-Cashflow-Verpflichtungen
Wie CMOs verpacken MCFOs Hypotheken in Gruppen mit unterschiedlichen Zahlungsmerkmalen und Risikoprofilen, die als Tranchen bezeichnet werden. Die Rückzahlung der Tranchen erfolgt mit Tilgungs- und Zinszahlungen in einer festgelegten Reihenfolge, wobei die Tranchen mit dem höchsten Rating mit einer Bonitätsverbesserung einhergehen, die eine Form des Schutzes gegen das Risiko einer Vorauszahlung und des Rückzahlungsausfalls darstellt. Die MCFO-Performance unterliegt Änderungen der Zinssätze sowie der Zwangsvollstreckungssätze, der Refinanzierungssätze und des Tempos der Verkäufe von Eigenheimen.
Die angegebenen Laufzeiten der MCFO-Tranchen werden auf der Grundlage des Datums bestimmt, an dem die Tilgung des endgültigen Kapitals aus einem Hypothekenpool erwartet wird. Die Fälligkeitstermine für diese Arten von MBS berücksichtigen jedoch nicht die Vorauszahlungen der zugrunde liegenden Hypothekendarlehen und sind daher möglicherweise keine genaue Darstellung der MBS-Risiken. Die meisten Hypotheken-Pass-Through-Wertpapiere sind durch festverzinsliche Hypotheken mit einer Laufzeit von 30 Jahren besichert. Bei Vorauszahlungen aufgrund von Verkäufen von Eigenheimen oder Refinanzierungen werden viele Kredite jedoch früher zurückgezahlt.
CMOs, MCFOs und andere hypothekarisch besicherte Wertpapiere, die nicht von den staatlich geförderten Unternehmen Fannie Mae, Freddie Mac oder Ginnie Mae besichert wurden, standen im Zentrum der Finanzkrise, die zum Konkurs von Lehman Brothers in London führte 2008 und führte zu Verlusten in Höhe von Billionen von Dollar bei Hypothekendarlehen und Millionen von Hausbesitzern, die ihre Häuser wegen Zahlungsausfalls verlieren.
Nach der Finanzkrise haben die Regierungsbehörden die Regulierung hypothekarisch besicherter Wertpapiere verschärft und die Kreditgeber dazu gezwungen, die Transparenz von Subprime-Krediten und die Qualifikationsstandards für den Erhalt solcher Hypotheken zu erhöhen. Im Dezember 2016 gaben die SEC und FINRA neue Regeln zur Dämpfung des MBS-Risikos mit Margin-Anforderungen für CMO- und verwandte MBS-Transaktionen bekannt.
