Passives Management ist eine Art der Verwaltung von Investmentfonds und Exchange Traded Funds (ETF), bei der das Portfolio eines Fonds einen Marktindex widerspiegelt. Passives Management ist das Gegenteil von aktivem Management, bei dem die Fondsmanager versuchen, mit verschiedenen Anlagestrategien und Kauf- / Verkaufsentscheidungen für die Wertpapiere eines Portfolios den Markt zu schlagen. Passives Management wird auch als "passive Strategie", "passives Investieren" oder "Indexinvestieren" bezeichnet.
Passives Management auflösen
Anhänger des passiven Managements glauben an die Hypothese eines effizienten Marktes. Sie besagt, dass die Märkte zu jeder Zeit alle Informationen einbeziehen und widerspiegeln, was die Einzeltitelauswahl nutzlos macht. Infolgedessen besteht die beste Anlagestrategie darin, in Indexfonds zu investieren, die in der Vergangenheit die Mehrheit der aktiv verwalteten Fonds übertroffen haben.
Die Forschung hinter passivem Management
In den 1960er Jahren führte Eugene Fama, Professor für Wirtschaftswissenschaften an der Universität von Chicago, umfangreiche Untersuchungen zu Aktienkursmustern durch, die zur Entwicklung der Efficient Market Hypothesis (EMH) führten. Die EMH vertritt die Auffassung, dass die Marktpreise alle verfügbaren Informationen und Erwartungen vollständig widerspiegeln, sodass die aktuellen Aktienkurse die beste Annäherung an den inneren Wert eines Unternehmens darstellen. Versuche, Aktien, die aufgrund von Informationen falsch bewertet wurden, systematisch zu identifizieren und zu verwerten, schlagen in der Regel fehl, da Aktienkursbewegungen größtenteils zufällig sind und hauptsächlich von unvorhergesehenen Ereignissen ausgelöst werden. Obwohl Fehlbewertungen auftreten können, gibt es kein vorhersehbares Muster für ihr Auftreten, das zu einer konsistenten Outperformance führt. Die Hypothese der effizienten Märkte impliziert, dass kein aktiver Investor über lange Zeiträume hinweg den Markt konsequent schlagen wird, außer durch Zufall. Dies bedeutet, dass aktive Managementstrategien mit Aktienauswahl und Market Timing nicht konsequent genug Mehrwert schaffen können, um passive Managementstrategien zu übertreffen.
Sharpe gelangte zu dem Schluss, dass aktive Fondsmanager insgesamt eine Underperformance gegenüber passiven Fondsmanagern aufweisen, und zwar nicht, weil ihre Finanzstrategien von Natur aus falsch sind, sondern einfach aufgrund der Gesetze der Arithmetik. Damit aktive Manager den Markt übertreffen können, müssen sie eine Rendite erzielen, die ihre Fondsaufwendungen übersteigen kann, die aufgrund höherer Verwaltungsgebühren, höherer Handelskosten und höherer Umsätze viel höher sind als bei passiven Fonds. Dies steht im Einklang mit den Untersuchungen von Sharpe, die zeigen, dass aktive Manager als Gruppe den Markt um einen Betrag unterbieten, der ihren durchschnittlichen Gebühren und Aufwendungen entspricht.
Wenn eine passive Managementstrategie angewendet wird, müssen keine Zeit oder Ressourcen für die Aktienauswahl oder das Market Timing aufgewendet werden. Aufgrund der kurzfristigen Zufälligkeit der Renditen wären Anleger besser über ein passives, strukturiertes Portfolio bedient, das auf der Diversifizierung der Anlageklassen basiert, um die Unsicherheit zu bewältigen und die Portfolios für ein langfristiges Wachstum auf den Kapitalmärkten zu positionieren.
Neuer Ansturm auf passives Management
Aufgrund der schlechten Rendite des aktiven Managements und der Empfehlung einflussreicher Finanziers wie Warren Buffett ist das Bargeld der Anleger in den letzten Jahren in das passive Management geflutet. Alleine 2017 flossen 692 Milliarden US-Dollar in Indexfonds, wobei US-Aktien und internationale Aktienfonds am beliebtesten waren. Umgekehrt flohen 7 Mrd. USD aus aktiv verwalteten Fonds. Der Betrag war der niedrigste seit zwei Jahren, was auf eine Senkung der Blutspende in dieser Kategorie hindeutet. Der größte Teil des Zustroms floss jedoch in steuerpflichtige Anleihenfonds. Ohne diesen Typ hätten aktive Fonds 185, 8 Mrd. USD für das Jahr verloren.
