Das Risiko der vorzeitigen Rückzahlung eines festverzinslichen Wertpapiers ist das mit der vorzeitigen Rückzahlung des Kapitals verbundene Risiko. Bei vorzeitiger Rückzahlung des Kapitals werden künftige Zinszahlungen für diesen Teil des Kapitals nicht geleistet, was bedeutet, dass Anleger in damit verbundene festverzinsliche Wertpapiere keine Zinszahlungen für das Kapital erhalten. Das Risiko der Vorauszahlung ist bei festverzinslichen Wertpapieren wie kündbaren Anleihen und Mortgage-Backed Securities (MBS) am größten. Anleihen mit Zahlungsrisiko haben häufig Vorfälligkeitsentschädigungen.
Aufschlüsselung des Vorauszahlungsrisikos
Das Risiko einer vorzeitigen Rückzahlung besteht bei einigen festverzinslichen Wertpapieren mit eingebetteten Kaufoptionen, die vom Emittenten ausgeübt werden können, oder bei hypothekenbesicherten Wertpapieren beim Kreditnehmer. Diese Optionen geben dem Emittenten das Recht, aber nicht die Verpflichtung, die Anleihe vor ihrer planmäßigen Fälligkeit zurückzuzahlen. Bei hypothekenbesicherten Sicherheiten können Hypothekeninhaber ihre Hypotheken refinanzieren oder tilgen, was dazu führt, dass der Wertpapierinhaber künftig das Interesse verliert. Da die mit diesen Wertpapieren verbundenen Zahlungsströme nicht sicher sind, ist ihre Rendite bis zur Fälligkeit zum Zeitpunkt des Kaufs nicht mit Sicherheit bekannt. Wenn die Anleihe zu einem Aufschlag (einem Preis von mehr als 100) gekauft wurde, liegt die Rendite der Anleihe unter der zum Zeitpunkt des Kaufs geschätzten Rendite.
Vorauszahlungsrisiko bei kündbaren und nicht kündbaren Anleihen
Eine Anleihe ist eine Schuldverschreibung, bei der ein Unternehmen Geld von einem Investor leiht. Das Unternehmen leistet dem Anleger während der gesamten Laufzeit der Anleihe regelmäßige Zinszahlungen, an deren Ende es den Kapitalbetrag des Anlegers zurückgibt. Anleihen können kündbar oder nicht kündbar sein. Bei einer kündbaren Anleihe hat der Emittent die Möglichkeit, den Kapitalbetrag des Anlegers vorzeitig zurückzuzahlen. Danach erhält der Anleger keine Zinszahlungen mehr. Emittenten von nicht kündbaren Anleihen fehlt diese Option. Folglich ist das Risiko der vorzeitigen Rückzahlung, das die Wahrscheinlichkeit beschreibt, dass der Emittent das Kapital vorzeitig zurückgibt und der Anleger keine weiteren Zinsen mehr hat, nur mit kündbaren Anleihen verbunden.
Beispiele für das Vorauszahlungsrisiko
Bei einer Anleihe mit eingebetteter Call-Option ist das Risiko einer vorzeitigen Rückzahlung umso höher, je höher der Zinssatz einer Anleihe im Verhältnis zu den aktuellen Zinssätzen ist. Bei hypothekenbesicherten Sicherheiten ist die Wahrscheinlichkeit einer Refinanzierung der zugrunde liegenden Hypotheken umso höher, je höher der Zinssatz im Verhältnis zu den aktuellen Zinssätzen ist.
Zum Beispiel hat ein Hausbesitzer, der eine Hypothek zu 7% aufnimmt, einen viel stärkeren Anreiz zur Refinanzierung, wenn die Zinssätze auf 4 oder 5% sinken, als wenn die Zinssätze bei 7% bleiben oder höher liegen. Wann und wenn sich der Hausbesitzer refinanziert, erhalten diejenigen, die auf dem Sekundärmarkt in seine ursprüngliche Hypothek investiert haben, nicht die volle Laufzeit der Zinszahlungen, auf die sie gehofft hatten.
Anleger, die einen Aufschlag für eine kündbare Anleihe mit hohem Zinssatz zahlen, übernehmen das Risiko der Vorauszahlung. Hypothekenvorauszahlungen korrelieren nicht nur stark mit sinkenden Zinssätzen, sondern auch stark mit steigenden Immobilienwerten. Das liegt daran, dass steigende Immobilienwerte den Kreditnehmern einen Anreiz bieten, mit Immobilien zu handeln oder Auszahlungsrefinanzen zu verwenden, was zu Hypothekenvorauszahlungen führt.
