Was ist ein Relative Value Fund?
Ein Relative Value Fund ist ein aktiv verwalteter Investmentfonds, der versucht, temporäre Kursunterschiede bei verwandten Wertpapieren auszunutzen. Dieser Investmentansatz wird häufig von Hedge-Fonds angewendet.
Eine gängige Strategie bei der Verwaltung von Fonds mit relativem Wert ist der Handel mit Paaren, der darin besteht, eine Long- und Short-Position für ein Paar von Vermögenswerten einzuleiten, die stark korrelieren. In einigen Fällen können Relative Value-Fonds durch den gleichzeitigen Kauf und Verkauf der beiden verschiedenen Wertpapiere einen risikofreien Gewinn erzielen, was als Arbitrage bezeichnet wird.
Die zentralen Thesen
- Ein Relative-Value-Fonds ist ein aktiv verwaltetes Anlageinstrument, das versucht, Fehlbewertungen verwandter Wertpapiere auszunutzen. Ob ein Wertpapier unter- oder überbewertet ist, ist spekulativ, und die Anleger werden versuchen, dies mithilfe verschiedener Ansätze zu ermitteln, einschließlich einer gemeinsamen Strategie, die als Umkehrung des Mittelwerts bezeichnet wird Der Handel mit Paaren ist eine gängige Strategie von Relative Value-Fonds, bei der eine Long- und Short-Position für ein Paar von Vermögenswerten eingegangen wird, die stark korreliert sind.
Grundlegendes zu Relative Value Funds
Während die meisten Investmentfonds Investmentkandidaten separat bewerten, bewerten Relative-Value-Fonds Kandidaten, indem sie ihre Preise mit denen von verwandten Vermögenswerten oder Benchmarks vergleichen. Beispielsweise könnte ein Relative-Value-Fonds die Attraktivität eines Technologieunternehmens bewerten, indem er seinen Preis und seine Fundamentaldaten mit denen anderer Unternehmen seiner Branche vergleicht, während die meisten Anleger das Unternehmen wahrscheinlich nach seinen individuellen Vorzügen bewerten würden. Das Ziel von Relative Value Funds ist es, Vermögenswerte zu identifizieren, die im Verhältnis zueinander falsch bewertet sind.
Relative Value-Fonds sind in der Regel Hedgefonds, die häufig versuchen, ihre Renditen durch Hebelwirkung zu steigern. Solche Fonds werden den Margin-Handel nutzen, um Long-Positionen in Wertpapieren einzugehen, die sie als unterbewertet betrachten, während sie Short-Positionen in verwandten Wertpapieren eingehen, die sie als überbewertet betrachten.
Die Frage, ob ein Wertpapier unter- oder überbewertet ist, ist spekulativ, und die Anleger werden versuchen, dies mit verschiedenen Ansätzen zu ermitteln. Eine übliche Strategie besteht darin, sich auf die Umkehrung zum Mittelwert zu stützen.
Mit anderen Worten, Anleger gehen häufig davon aus, dass die Preise auf lange Sicht zu ihren langfristigen historischen Durchschnittswerten zurückkehren werden. Wenn ein bestimmter Vermögenswert im Verhältnis zu seinem historischen Niveau teuer ist, wird er daher als Kandidat für Leerverkäufe angesehen. Diejenigen, die unter historischen Niveaus handeln, werden hingegen als Long-Kandidaten angesehen.
Die am häufigsten verwendete Relative-Value-Strategie ist der Paarhandel, obwohl dieser Ansatz von den Anlegern auf verschiedene Arten umgesetzt wird. Einige Anleger werden versuchen, unterschiedliche Bewertungen zwischen Wertpapieren zu nutzen, die eng miteinander verbunden sind, beispielsweise Wettbewerber in der Öl- und Gasindustrie, die im S & P 500 Index enthalten sind.
Andere Anleger könnten einen makroökonomischen Ansatz verfolgen und versuchen, Fehlbewertungen zwischen Aktien, Anleihen, Optionen und Devisentermingeschäften im Verhältnis zur Wertentwicklung der Länder, in denen sie tätig sind, auszunutzen.
Dieser letztere Ansatz wird immer noch als Paarhandel betrachtet, aber die Identifizierung der relevanten korrelativen Elemente und die Strukturierung der erforderlichen Transaktionen ist in diesem Szenario viel komplexer als in dem allgemeineren Szenario, in dem Long- und Short-Positionen in zwei verwandten Vermögenswerten eingegangen werden.
Reales Beispiel für einen Relative Value Fund
Angenommen, Sie sind der Manager eines Relative-Value-Fonds, der Fehlbewertungen zwischen korrelierten Wertpapieren ausnutzen möchte. Bei der Umsetzung dieser Strategie verwendet Ihr Unternehmen eine Reihe von Ansätzen, die sich in Bezug auf das Risiko-Ertrags-Profil unterscheiden.
Am risikoarmen Ende des Spektrums liegen echte Arbitrage-Möglichkeiten. Obwohl diese selten sind, bieten sie die Möglichkeit, praktisch ohne Risiko zu profitieren und sind daher die bevorzugte Art der Tätigkeit Ihres Unternehmens. Ein Beispiel hierfür ist, dass Sie gelegentlich gleichzeitig wandelbare Schuldtitel mit ihren zugrunde liegenden Aktien kaufen und verkaufen können. Auf diese Weise nutzen Sie temporäre Diskrepanzen in ihren Bewertungen effektiv aus.
Häufiger sind Ihre Trades spekulativer. Beispielsweise verkaufen Sie häufig Wertpapiere, die im Vergleich zu ihrer Vergleichsgruppe überbewertet sind, während Sie mit ihren unterbewerteten Vergleichsgruppen einen langen Ansatz verfolgen. Wenn Sie diese Entscheidung treffen, verlassen Sie sich auf die Annahme, dass sich die Vergangenheit wiederholt und die Preise auf lange Sicht in Richtung ihres historischen Mittels oder Durchschnitts fallen. Da es keine Möglichkeit gibt, zu wissen, wann diese Umkehrung des Mittelwerts eintreten wird, können diese unerklärlichen Fehleinschätzungen über längere Zeiträume bestehen bleiben. Dieses Risiko erhöht sich aufgrund der Zinskosten und des Risikos von Margin Calls umso mehr, wenn eine Hebelwirkung vorliegt.
