Große potenzielle Auszahlung für sehr wenig Prämie - das ist der eigentliche Reiz einer Risikoumkehrstrategie. Während auf den Märkten für Devisen- und Rohstoffoptionen weit verbreitete Strategien zur Risikowende angewendet werden, werden Aktienoptionen in erster Linie von institutionellen Händlern und selten von Privatanlegern eingesetzt. Risikoumkehrstrategien mögen für den Optionsneuling ein wenig abschreckend erscheinen, aber sie können eine sehr nützliche „Option“ für erfahrene Anleger sein, die mit grundlegenden Puts und Calls vertraut sind.
Risikoumkehr definiert
Die grundlegendste Strategie zur Risikoumkehr besteht darin, eine OTM-Put-Option zu verkaufen (oder zu schreiben) und gleichzeitig einen OTM-Call zu kaufen. Dies ist eine Kombination aus einer Short-Put-Position und einer Long-Call-Position. Da das Schreiben des Put dazu führt, dass der Optionshändler eine bestimmte Prämie erhält, kann diese Prämieneinnahme zum Kauf des Calls verwendet werden. Wenn die Kosten für den Kauf des Anrufs höher sind als die Prämie, die für das Schreiben des Put gezahlt wurde, würde die Strategie eine Nettobelastung beinhalten. Umgekehrt generiert die Strategie ein Nettoguthaben, wenn die Prämie, die durch das Schreiben des Puts erhalten wurde, höher ist als die Kosten des Anrufs. Für den Fall, dass die erhaltene Put-Prämie dem Aufwand für den Anruf entspricht, wäre dies ein kostenloser oder Null-Kosten-Handel. Natürlich müssen auch Provisionen berücksichtigt werden, aber in den folgenden Beispielen ignorieren wir sie, um die Dinge einfach zu halten.
Der Grund, warum eine Risikoumkehr so genannt wird, liegt darin, dass sie das Volatilitätsrisiko umkehrt, mit dem Optionshändler normalerweise konfrontiert sind. In sehr einfachen Worten, hier ist was es bedeutet. OTM-Puts weisen in der Regel höhere implizite Volatilitäten auf (und sind daher teurer) als OTM-Calls, da ein höherer Bedarf an Schutz-Puts zur Absicherung von Long-Positionen besteht. Da eine Risikoumkehrstrategie im Allgemeinen den Verkauf von Optionen mit der höheren impliziten Volatilität und den Kauf von Optionen mit der niedrigeren impliziten Volatilität beinhaltet, wird dieses Risiko umgekehrt.
Risk-Reversal-Anwendungen
Risikoumkehrungen können entweder zur Spekulation oder zur Absicherung eingesetzt werden. Bei Verwendung zu Spekulationszwecken kann eine Risikoumkehrstrategie verwendet werden, um eine synthetische Long- oder Short-Position zu simulieren. Bei der Absicherung wird eine Risikoumkehrstrategie verwendet, um das Risiko einer bestehenden Long- oder Short-Position abzusichern.
Die zwei Grundvarianten einer Risikoumkehrstrategie, die für Spekulationen verwendet wird, sind:
- OTM Put + Buy OTM Call schreiben; Dies entspricht einer synthetischen Long-Position, da das Risiko-Ertragsprofil dem einer Long-Position in Aktien ähnelt. Bekannt als zinsbullische Risikoumkehr ist die Strategie rentabel, wenn die Aktie spürbar steigt, und unrentabel, wenn sie stark sinkt. OTM-Call schreiben + OTM-Put kaufen; Dies entspricht einer synthetischen Short-Position, da das Risiko-Ertragsprofil dem einer Short-Position ähnlich ist. Diese rückläufige Risikoumkehrstrategie ist rentabel, wenn die Aktie stark sinkt, und unrentabel, wenn sie deutlich an Wert gewinnt.
Die beiden Grundvarianten einer Risikoumkehrstrategie zur Absicherung sind:
- OTM Call schreiben + OTM Put kaufen; Dies dient zur Absicherung einer bestehenden Long-Position und wird auch als „Collar“ bezeichnet. Eine spezifische Anwendung dieser Strategie ist das „kostensparende Collar“, mit dem ein Investor eine Long-Position absichern kann, ohne im Voraus Prämienkosten zu verursachen. OTM Put + Buy OTM Call schreiben; Dies wird zur Absicherung einer bestehenden Short-Position verwendet und kann wie im vorherigen Fall zu Nullkosten ausgelegt werden.
Beispiele für Risikoumkehrungen
Verwenden wir die Microsoft Corp., um das Design einer Risikoumkehrstrategie für Spekulationen sowie für die Absicherung einer Long-Position zu veranschaulichen.
Microsoft schloss am 10. Juni 2014 bei 41, 11 USD. Zu diesem Zeitpunkt notierten die MSFT-Aufrufe im Oktober bei 42 USD zuletzt bei 1, 27 USD / 1, 32 USD und einer impliziten Volatilität von 18, 5%. Die MSFT-Oktober-Put-Kurse in Höhe von 40 USD notierten bei 1, 41 USD / 1, 46 USD mit einer impliziten Volatilität von 18, 8%.
Spekulativer Handel (synthetische Long-Position oder zinsbullische Risikowende)
Schreiben Sie die MSFT October $ 40 Puts bei $ 1, 41 und kaufen Sie die MSFT October $ 42 Calls bei $ 1, 32.
Nettoguthaben (ohne Provisionen) = 0, 09 USD
Angenommen, es werden 5 Put-Kontrakte geschrieben und 5 Kaufoptionskontrakte gekauft.
Beachten Sie diese Punkte -
- Mit MSFT, das zuletzt bei 41, 11 USD gehandelt wurde, sind die 42 USD-Calls 89 Cent aus dem Geld, während die 40 USD-Puts 1, 11 USD OTM sind. Der Geld-Brief-Spread muss in allen Fällen berücksichtigt werden. Beim Schreiben einer Option (Put oder Call) erhält der Optionsschreiber den Geldkurs, aber beim Kauf einer Option muss der Käufer den Briefkurs berappen. Es können auch verschiedene Optionsablauf- und Ausübungspreise verwendet werden. Zum Beispiel kann der Händler eher mit den Put- und Call-Optionen im Juni als mit den Optionen im Oktober gehen, wenn er oder sie der Meinung ist, dass eine große Bewegung der Aktie in den 1½ Wochen, die bis zum Ablauf der Option verbleiben, wahrscheinlich ist. Aber während die 42-Dollar-Anrufe im Juni viel billiger sind als die 42-Dollar-Anrufe im Oktober (0, 11 US-Dollar gegenüber 1, 32 US-Dollar), ist die Prämie für das Schreiben der 40-Dollar-Puts im Juni auch viel niedriger als die Prämie für die 40-Dollar-Puts im Oktober (0, 10 US-Dollar gegenüber 1, 41 US-Dollar).
Was ist die Risiko-Ertrags-Rendite für diese Strategie? Sehr kurz vor Ablauf der Option am 18. Oktober 2014 gibt es drei mögliche Szenarien in Bezug auf die Ausübungspreise:
- MSFT handelt über 42 USD - Dies ist das bestmögliche Szenario, da dieser Trade einer synthetischen Long-Position entspricht. In diesem Fall verfallen die $ 42-Puts wertlos, während die $ 42-Calls einen positiven Wert haben (gleich dem aktuellen Aktienkurs abzüglich $ 42). Wenn MSFT bis zum 18. Oktober auf 45 US-Dollar gestiegen ist, sind die 42-Dollar-Anrufe mindestens 3 US-Dollar wert. Der Gesamtgewinn beträgt also 1.500 USD (3 x 100 x 5 Call-Kontrakte). MSFT handelt zwischen 40 USD und 42 USD. In diesem Fall werden sowohl der Put-Betrag von 40 USD als auch der Call-Betrag von 42 USD auf dem richtigen Weg sein, um wertlos zu verfallen. Dies wird kaum eine Beeinträchtigung im Taschenbuch des Traders bewirken, da zu Handelsbeginn eine marginale Gutschrift in Höhe von 9 Cent eingegangen ist. MSFT wird unter 40 USD gehandelt Bei einem Put von 40 USD wird die Strategie einen Verlust in Höhe der Differenz zwischen 40 USD und dem aktuellen Aktienkurs erleiden. Wenn MSFT bis zum 18. Oktober auf 35 USD gefallen ist, entspricht der Handelsverlust 5 USD je Aktie oder einem Gesamtverlust von 2.500 USD (Put-Kontrakte von 5 × 100 × 5 USD).
Sicherungsgeschäft
Angenommen, der Investor besitzt bereits 500 MSFT-Aktien und möchte das Abwärtsrisiko zu minimalen Kosten absichern.
Schreiben Sie die MSFT October $ 42 Calls bei 1, 27 $ und kaufen Sie die MSFT October $ 40 Puts bei 1, 46 $.
Dies ist eine Kombination aus einem gedeckten Anruf und einem Schutz-Put.
Nettobelastung (ohne Provisionen) = 0, 19 USD
Angenommen, es werden 5 Put-Kontrakte geschrieben und 5 Kaufoptionskontrakte gekauft.
Was ist die Risiko-Ertrags-Rendite für diese Strategie? Sehr kurz vor Ablauf der Option am 18. Oktober 2014 gibt es drei mögliche Szenarien in Bezug auf die Ausübungspreise:
- MSFT wird über 42 USD gehandelt. In diesem Fall wird die Aktie zum Call-Strike-Preis von 42 USD verkauft. MSFT wird zwischen 40 USD und 42 USD gehandelt. In diesem Szenario werden sowohl der Put-Wert von 40 USD als auch der Call-Wert von 42 USD auf dem richtigen Weg sein, um wertlos zu verfallen. Der einzige Verlust, den der Investor erleidet, sind die Kosten von 95 USD bei der Absicherungstransaktion (0, 19 USD x 100 USD x 5 Kontrakte). MSFT wird unter 40 USD gehandelt. Hier verfällt der Call von 42 USD wertlos, aber die Put-Position von 40 USD wäre profitabel und gleicht den Preis aus Verlust aus der Long-Position.
Warum sollte ein Investor eine solche Strategie anwenden? Aufgrund seiner Effektivität bei der Absicherung einer Long-Position, die der Anleger zu minimalen oder Null-Kosten halten möchte. In diesem speziellen Beispiel könnte der Anleger der Ansicht sein, dass MSFT kurzfristig nur ein geringes Aufwärtspotenzial, aber ein erhebliches Abwärtsrisiko hat. Infolgedessen ist er oder sie möglicherweise bereit, einen Aufwärtstrend über 42 USD hinaus zu opfern, um einen Abwärtsschutz unter einem Aktienkurs von 40 USD zu erhalten.
Wann sollten Sie eine Risikoumkehrstrategie anwenden?
Es gibt einige spezifische Fälle, in denen Risikoumkehrstrategien optimal eingesetzt werden können:
- Wenn Sie eine Aktie wirklich mögen, aber eine Hebelwirkung benötigen : Wenn Sie eine Aktie wirklich mögen, ist es ein Kinderspiel, einen OTM zu schreiben, wenn Sie (a) nicht über die Mittel verfügen, um sie sofort zu kaufen, oder (b) Die Aktie sieht ein wenig teuer aus und liegt außerhalb Ihrer Kaufspanne. In einem solchen Fall bringt Ihnen das Schreiben eines OTM-Puts einige Prämieneinnahmen ein, aber Sie können Ihre optimistische Einschätzung „verdoppeln“, indem Sie einen OTM-Call mit einem Teil des Put-Write-Erlöses kaufen. In den frühen Phasen eines Bullenmarktes : Gute Aktien können in den frühen Phasen eines Bullenmarktes stark ansteigen. In solchen Zeiten besteht ein geringeres Risiko, auf die Short-Put-Position der haussierenden Risikoumkehrstrategien gesetzt zu werden, während die OTM-Calls dramatische Kursgewinne verzeichnen können, wenn die zugrunde liegenden Aktien steigen. Vor Ausgliederungen und anderen Ereignissen wie einem bevorstehenden Aktiensplit : Die Begeisterung der Anleger in den Tagen vor einer Ausgliederung oder einem Aktiensplit bietet in der Regel eine solide Unterstützung nach unten und führt zu spürbaren Kursgewinnen. Dies ist das ideale Umfeld für eine Strategie zur Risikoumkehr. Wenn ein Blue-Chip abrupt abfällt (insbesondere bei starken Bullenmärkten) : Bei starken Bullenmärkten ist es unwahrscheinlich, dass ein Blue-Chip, der vorübergehend aufgrund eines Gewinnausfalls oder eines anderen ungünstigen Ereignisses in Ungnade gefallen ist, im Strafraum für verbleibt sehr lang. Die Umsetzung einer Strategie zur Risikowende mit mittelfristigem Verfall (z. B. sechs Monate) kann sich gut auszahlen, wenn sich die Aktie in diesem Zeitraum erholt.
Vor- und Nachteile von Risikoumkehrungen
Die Vorteile von Risikoumkehrstrategien sind folgende:
- Niedrige Kosten : Risikoumkehrstrategien können kostengünstig implementiert werden. Günstige Risiko-Rendite : Diese Strategien sind zwar nicht ohne Risiken, können jedoch so konzipiert werden, dass sie unbegrenzten potenziellen Gewinn und ein geringeres Risiko bieten. Einsetzbar in einer Vielzahl von Situationen : Risikoumkehrungen können in einer Vielzahl von Handelssituationen und -szenarien eingesetzt werden.
Was sind die Nachteile?
- Margin-Anforderungen können belastend sein : Die Margin-Anforderungen für den kurzen Teil einer Risikoumkehr können erheblich sein. Wesentliches Risiko auf dem kurzen Abschnitt : Die Risiken auf dem kurzen Abschnitt einer zinsbullischen Risikoumkehr und dem kurzen Abschnitt einer rückläufigen Risikoumkehr sind erheblich und können die Risikotoleranz des durchschnittlichen Anlegers überschreiten. „ Verdoppelung :“ Spekulatives Risiko Wertaufholungen bedeuten eine Verdoppelung einer bullischen oder bärischen Position, was riskant ist, wenn sich die Begründung für den Handel als falsch herausstellt.
Das Fazit:
