Was ist Standby-Underwriting?
Das Standby-Underwriting ist eine Art Vereinbarung zum Verkauf von Aktien im Rahmen eines Börsengangs (IPO), bei der die Investmentbank sich bereit erklärt, die verbleibenden Aktien zu kaufen, nachdem sie alle Aktien, die sie an die Öffentlichkeit verkaufen kann, verkauft hat. In einer Bereitschaftsvereinbarung verpflichtet sich der Zeichner, alle verbleibenden Aktien zum Bezugspreis zu erwerben, der in der Regel unter dem Börsenkurs der Aktie liegt. Diese Zeichnungsmethode garantiert dem emittierenden Unternehmen, dass der Börsengang einen bestimmten Geldbetrag einbringt.
Grundlegendes zum Standby-Underwriting
Obwohl die Möglichkeit, Aktien unter dem Marktpreis zu kaufen, als Vorteil des Standby-Underwritings erscheinen mag, deutet die Tatsache, dass dem Underwriter noch Aktien zum Kauf zur Verfügung stehen, auf eine mangelnde Nachfrage nach dem Angebot hin. Das Standby-Underwriting überträgt somit das Risiko von der börsennotierten Gesellschaft (dem Emittenten) auf die Investmentbank (den Underwriter). Aufgrund dieses zusätzlichen Risikos kann die Zeichnungsgebühr höher sein.
Weitere Optionen für den Abschluss eines Börsengangs sind eine feste Zusage und eine Vereinbarung über die besten Anstrengungen.
Die zentralen Thesen
- Eine Standby-Zeichnungsvereinbarung sieht vor, dass eine Investmentbank nach einem Börsengang verbleibende Aktien kauft, die nicht von der Öffentlichkeit gekauft wurden. Andere Arten von Zeichnungsvereinbarungen umfassen nach besten Kräften und eine feste Verpflichtung. Bei einer festen Verpflichtung verpflichtet sich die Investmentbank zum Kauf Aktien, unabhängig davon, ob sie an die Öffentlichkeit verkauft werden können oder nicht. In einer Vereinbarung über die besten Bemühungen heißt es lediglich, dass die Bank ihr Bestes tun wird, um Aktien an die Öffentlichkeit zu verkaufen, aber sie ist nicht verpflichtet, darüber hinaus Aktien zu kaufen.
Standby vs. Firm Commitment Underwriting
In einer festen Zusage bietet die Zeichnungsbank eine Garantie für den Kauf aller Wertpapiere, die der Emittent dem Markt anbietet, unabhängig davon, ob er die Aktien an Anleger verkaufen kann. Emissionsunternehmen bevorzugen fest zugesagte Zeichnungsvereinbarungen gegenüber Standby-Zeichnungsvereinbarungen - und allen anderen -, da sie das gesamte Geld sofort garantieren.
In der Regel wird ein Underwriter einer festen Verpflichtung nur zustimmen, wenn der Börsengang stark nachgefragt wird, da er das Risiko alleine trägt. Der Underwriter muss sein eigenes Geld aufs Spiel setzen. Wenn es keine Wertpapiere an Anleger verkaufen kann, muss es herausfinden, was mit den verbleibenden Aktien zu tun ist - halten Sie sie und hoffen Sie auf eine erhöhte Nachfrage oder versuchen Sie möglicherweise, sie mit einem Abschlag zu entladen und einen Verlust für die Aktien zu verbuchen.
Der Zeichner einer festen Zeichnungszusage besteht häufig auf einer Auslaufklausel, die ihn von der Verpflichtung befreit, alle Wertpapiere zu kaufen, wenn ein Ereignis eintritt, das die Qualität der Wertpapiere beeinträchtigt. Schlechte Marktbedingungen gehören normalerweise nicht zu den akzeptablen Gründen, aber wesentliche Änderungen im Geschäft des Unternehmens, wenn der Markt auf eine Schwäche stößt, oder die schwache Leistung anderer IPOs sind manchmal Gründe, warum Underwriter die Market-Out-Klausel in Anspruch nehmen.
Standby vs. Best Efforts Underwriting
Die Zeichner bemühen sich nach besten Kräften, alle angebotenen Wertpapiere zu verkaufen, aber der Zeichner ist unter keinen Umständen verpflichtet, alle Wertpapiere zu kaufen. Diese Art der Zeichnungsvereinbarung wird in der Regel dann zum Tragen kommen, wenn die Nachfrage nach einem Angebot voraussichtlich mangelhaft ist. Im Rahmen dieser Art von Vereinbarung werden nicht verkaufte Wertpapiere an den Emittenten zurückgegeben.
Wie der Name schon sagt, verspricht der Underwriter nur, alles zu tun, um Aktien zu verkaufen. Die Vereinbarung verringert das Risiko für den Zeichner, da er nicht für nicht verkaufte Aktien verantwortlich ist. Der Underwriter kann die Emission auch ganz stornieren. Der Underwriter erhält für seine Dienstleistungen eine Pauschalgebühr, die er einbehält, wenn er die Emission storniert.
