Obwohl der S & P 500 Index (SPX) in der Nähe von Allzeithochs notiert, glauben einige Investmentmanager, dass vier wichtige negative Faktoren die Aussichten für zusätzliche Gewinne bis Ende 2019 dämpfen. Sie befürchten, dass wir auf eine Wiederholung eingestellt sind Die Situation vor fast genau einem Jahr, als der S & P 500 Ende September ihren Höhepunkt erreichte und dann in den nächsten drei Monaten um fast 20% einbrach.
Diese vier negativen Faktoren sind: der langwierige Handelskrieg zwischen den USA und China, eine anhaltende Verschlechterung der Aussichten für Unternehmensgewinne, eine Abschwächung der Wirtschaftsdaten, insbesondere im verarbeitenden Gewerbe, und ein Rückgang der Anleiherenditen, wie im Wall Street Journal ausführlich beschrieben. Oliver Jones, Senior Markets Economist bei Capital Economics, geht davon aus, dass der S & P 500 noch vor Ende des Jahres 2019 einen „beträchtlichen Rückgang“ erleiden wird. Jonathan Golub, der Chefstratege für US-Aktien bei der Credit Suisse, sagte gegenüber dem Journal: "Ich war in den letzten sechs Jahren äußerst optimistisch, und dies ist die vorsichtigste, die ich seit geraumer Zeit gesehen habe."
Die zentralen Thesen
- Vier wichtige Negative deuten auf einen bevorstehenden Rückgang der Aktienmärkte hin. Der eskalierende Handelskrieg zwischen den USA und China ist ein großes Negativ. Zwei weitere Negative sind rückläufige Gewinne und Aktivitäten im verarbeitenden Gewerbe. Das letzte sind sinkende Zinsen, was auf steigende Rezessionsrisiken hindeutet.
Bedeutung für Investoren
"Man muss nicht glauben, dass eine Rezession bevorsteht, um zu glauben, dass die Gewinnschätzungen noch weiter sinken müssen", sagte Jones gegenüber dem Journal. Er ist einer der Befragten, die die Konsensschätzung des Gewinnwachstums der Unternehmen für 2020 für zu optimistisch halten. In Bezug auf Golub erklärte er: „Nicht, dass ich eine umfassende Korrektur des Marktes fordere und nicht, dass ich eine Rezession fordere, aber ich sehe eine Verlangsamung der zugrunde liegenden Daten, die ich für richtig halte Hindernis für den Markt für die Zukunft."
„Der Handelsüberhang ist ein so großer Faktor“, bemerkt Rebecca Felton, Senior Portfolio Manager und Chief Risk Officer bei RiverFront Investment Group. In der Tat war laut einer von FactSet Research Systems erstellten Zeitleiste des Marktsturzes Ende 2018 eine Drohung von Präsident Trump, neue Zölle auf Importe aus China einzuführen, ein wichtiges frühes Ereignis. In der Zwischenzeit, im September 2019, trat eine neue Tarifrunde in Kraft.
Was die Unternehmensgewinne anbelangt, so gaben sie im vergangenen Herbst stark nach. Schwache Berichte führender Industrieunternehmen wie Caterpillar Inc. (CAT) und 3M Co. (MMM) waren wichtige Auslöser für einen Börsenabverkauf. Heute verzeichnen die S & P 500-Gewinne laut FactSet-Daten den längsten Rückgang seit 2016.
In Bezug auf den US-Industriesektor ging der ISM Manufacturing Index im August zum ersten Mal seit drei Jahren zurück. In den letzten Monaten des Jahres 2018 war laut Journal in Europa und Asien ein Rückgang der Produktionstätigkeit zu verzeichnen. Der August-Wert von 49, 1 war der niedrigste seit Januar 2016 und lag unter dem Cutoff-Wert von 50, der normalerweise auf eine stabile Konjunktur hinweist, wie in der Financial Times angegeben.
Schließlich ist die Rendite der 10-jährigen US-Schatzanweisung der Benchmark von 3, 2% am 1. Oktober 2018 auf 1, 4% pro CNBC in den letzten Wochen gesunken. Sinkende Anleiherenditen können auf steigende Erwartungen eines bevorstehenden wirtschaftlichen Rückgangs hindeuten. In der Tat hat die Federal Reserve den Kurs von einer Erhöhung auf eine Senkung des Leitzinses umgekehrt, um die Wirtschaft zu stützen, und sich dabei auf ihre eigenen Bedenken hinsichtlich steigender Rezessionsrisiken gestützt.
Vorausschauen
"In einer Ergebnisrezession versuchen Unternehmen, die aufgeblähten Kosten zu senken", warnt Michael Wilson, Chefstratege für US-Aktien bei Morgan Stanley, wie in der FT-Kolumne angegeben. "Aber sie können einfach nicht schnell genug senken, da sich auch die Nachfrage verlangsamt", sagte er hinzugefügt. Zu den frühen Zielen einer solchen Kostensenkung zählen in der Regel Kapitalinvestitionen, was zu Ertragsrückgängen in Sektoren wie Industrie und Material sowie möglicherweise in der Informationstechnologie führen wird.
Eine gegensätzliche Ansicht vertritt Dev Kantesaria, Portfoliomanager und Gründer des Aktienhedgefonds Valley Forge Capital. "Je niedriger die Zinssätze sind, desto aufregender wird es, langfristig Aktien zu besitzen", sagte er dem Journal.
