Angenommen, Sie lesen die Suchanzeigen durch und finden eine Anzeige für einen Aktienanalysten. Die Bezahlung ist großartig; Es gibt Reisemöglichkeiten. Es sieht aus wie der Job für Sie. Wenn Sie die Liste der Qualifikationen durchsehen, markieren Sie jede:
- Bachelor in Ingenieurwesen oder Mathematik - checkMaster in Wirtschaft oder Betriebswirtschaft - checkCurious, kreativer Denker - checkCan interpretiert Abschlüsse - checkStrong technische Analysefähigkeiten - checkModeling-Erfahrung erforderlich - check, no wait, besser 8x10-Hochglanz nachbilden lassen.
Die Wahrheit ist, wenn Unternehmen möchten, dass ihre Aktienanalysten über Modellierungserfahrung verfügen, ist es ihnen egal, wie fotogen sie sind. Der Begriff bezieht sich auf einen wichtigen und komplizierten Teil der Aktienanalyse, der als Finanzmodellierung bezeichnet wird. Wir werden untersuchen, was ein Finanzmodell ist und wie man es erstellt.
Finanzmodellierung definiert
Theoretisch handelt es sich bei einem Finanzmodell um eine Reihe von Annahmen über die zukünftigen Geschäftsbedingungen, die Prognosen zu Umsatz, Ergebnis, Cashflow und Bilanz eines Unternehmens beeinflussen.
In der Praxis ist ein Finanzmodell eine Kalkulationstabelle (normalerweise in der Excel-Software von Microsoft), mit der Analysten die zukünftige finanzielle Leistung eines Unternehmens prognostizieren. Die richtige Prognose von Gewinnen und Cashflows in die Zukunft ist wichtig, da der innere Wert einer Aktie in hohem Maße von den Aussichten für die finanzielle Leistung des Emittenten abhängt.
Eine Finanzmodelltabelle sieht normalerweise aus wie eine Tabelle mit Finanzdaten, die in Geschäftsquartale und / oder Jahre unterteilt sind. Jede Spalte der Tabelle repräsentiert die Bilanz, die Gewinn- und Verlustrechnung und die Kapitalflussrechnung eines zukünftigen Quartals oder Jahres. Die Zeilen der Tabelle stellen alle Posten des Jahresabschlusses des Unternehmens dar, z. B. Einnahmen, Ausgaben, Anzahl der Aktien, Investitionen und Bilanzkonten. Wie bei Abschlüssen wird das Modell in der Regel von oben nach unten gelesen, oder der Umsatz wird durch Ergebnis und Cashflow bestimmt.
Jedes Quartal enthält eine Reihe von Annahmen für diesen Zeitraum, wie beispielsweise die Umsatzwachstumsrate, die Bruttomarge und den erwarteten Steuersatz. Diese Annahmen bestimmen den Output des Modells - im Allgemeinen die Ertrags- und Cashflow-Zahlen, die zur Bewertung des Unternehmens oder zur Unterstützung bei Finanzierungsentscheidungen für das Unternehmen herangezogen werden.
Geschichte als Leitfaden
Wenn Sie versuchen, die Zukunft vorherzusagen, ist die Vergangenheit ein guter Ausgangspunkt. Daher besteht ein guter erster Schritt beim Erstellen eines Modells darin, eine Reihe historischer Finanzdaten vollständig zu analysieren und Projektionen mit den historischen Daten als Grundlage für das Modell zu verknüpfen. Wenn ein Unternehmen in den letzten zehn Jahren Bruttomargen im Bereich von 40% bis 45% erzielt hat, kann davon ausgegangen werden, dass eine Marge auf diesem Niveau bei sonst gleichen Bedingungen auch in Zukunft tragfähig ist.
Infolgedessen kann die historische Bilanz der Bruttomarge eine gewisse Grundlage für eine zukünftige Einkommensprognose bilden. Analysten sind stets darauf bedacht, historische Trends in Bezug auf Umsatzwachstum, Ausgaben, Investitionsausgaben und andere Finanzkennzahlen zu untersuchen und zu analysieren, bevor sie versuchen, Finanzergebnisse in die Zukunft zu projizieren. Aus diesem Grund enthalten Finanzmodell-Kalkulationstabellen in der Regel eine Reihe historischer Finanzdaten und zugehöriger analytischer Kennzahlen, aus denen Analysten Annahmen und Prognosen ableiten.
Einnahmenprojektionen
Annahmen zur Umsatzwachstumsrate können eine der wichtigsten Annahmen in einem Finanzmodell sein. Kleine Abweichungen beim Umsatzwachstum können große Abweichungen beim Ergebnis je Aktie (EPS) und beim Cashflow und damit bei der Aktienbewertung bedeuten. Aus diesem Grund müssen Analysten besonders darauf achten, dass die Top-Line-Projektion stimmt. Ein guter Ausgangspunkt ist ein Blick auf die historische Erfolgsgeschichte der Einnahmen. Vielleicht ist der Umsatz von Jahr zu Jahr stabil. Vielleicht ist es empfindlich gegenüber Veränderungen des Volkseinkommens oder anderer wirtschaftlicher Variablen im Laufe der Zeit. Vielleicht beschleunigt sich das Wachstum, oder vielleicht ist das Gegenteil der Fall. Es ist wichtig, ein Gefühl dafür zu bekommen, was den Umsatz in der Vergangenheit beeinflusst hat, um eine gute Annahme über die Zukunft zu treffen.
Nachdem man den historischen Trend untersucht hat, einschließlich der Ereignisse in den zuletzt gemeldeten Quartalen, ist es ratsam zu prüfen, ob das Management Umsatzprognosen abgegeben hat, die die eigenen Prognosen des Managements für die Zukunft darstellen. Analysieren Sie von dort aus, ob der Ausblick einigermaßen konservativ oder optimistisch ist, basierend auf einem gründlichen analytischen Überblick über das Geschäft.
Die Umsatzprognose eines zukünftigen Quartals wird häufig durch eine Formel im Arbeitsblatt bestimmt, z.
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie R1 = R0 × (1 + g) wobei: R1 = zukünftige EinnahmenR0 = aktuelle Rendite = prozentuale Wachstumsrate
Betriebsaufwand und Marge
Auch hier ist der historische Trend ein guter Ausgangspunkt für die Kostenprognose. In Anbetracht der großen Unterschiede zwischen den Fixkosten und den variablen Kosten, die einem Unternehmen entstehen, sind Analysten in der Lage, sowohl die Höhe der Kosten in US-Dollar als auch ihren Anteil am Umsatz im Zeitverlauf zu berücksichtigen. Wenn die Vertriebs- und allgemeinen Verwaltungskosten (VVG-Kosten) in den letzten zehn Jahren zwischen 8% und 10% des Umsatzes lagen, wird dies in Zukunft wahrscheinlich nicht mehr der Fall sein. Dies könnte die Grundlage für eine Prognose sein - wiederum gemildert durch die Führung des Managements und einen Ausblick auf das gesamte Geschäft. Wenn sich das Geschäft schnell verbessert, was sich in der Annahme des Umsatzwachstums widerspiegelt, wird sich der Fixkostenanteil von VVG-Kosten möglicherweise auf eine größere Ertragsbasis verteilen, und der VVG-Kostenanteil wird im nächsten Jahr geringer ausfallen als derzeit. Das bedeutet, dass die Margen wahrscheinlich steigen werden, was ein gutes Zeichen für Aktieninvestoren sein könnte.
Annahmen zu den Ausgaben werden häufig als Prozentsätze der Einnahmen wiedergegeben, und die Tabellenzellen, die Ausgabenposten enthalten, haben normalerweise Formeln wie:
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie E1 = R1 × pwhere: E1 = AufwandR1 = Umsatz für die Periodep = Aufwand Prozentsatz des Umsatzes für die Periode
Betriebsfremde Aufwendungen
Nicht betriebliche Aufwendungen sind für ein Industrieunternehmen im Wesentlichen Zinsaufwendungen und Ertragsteuern. Bei der Prognose der Zinsaufwendungen ist zu beachten, dass es sich um einen Anteil der Schulden handelt und nicht explizit an die operativen Einnahmequellen gebunden ist. Eine wichtige analytische Überlegung ist die derzeitige Höhe der vom Unternehmen geschuldeten Gesamtverschuldung. Steuern sind in der Regel nicht an Einnahmen gebunden, sondern an Einnahmen vor Steuern. Der Steuersatz, den ein Unternehmen zahlt, kann durch eine Reihe von Faktoren beeinflusst werden, beispielsweise durch die Anzahl der Länder, in denen es tätig ist. Wenn es sich bei einem Unternehmen um ein rein inländisches Unternehmen handelt, kann ein Analyst sicher sein, den Steuersatz des Staates als eine gute Annahme für Prognosen zu verwenden. Es ist wiederum nützlich, den historischen Leistungsausweis in diesen Werbebuchungen als Leitfaden für die Zukunft zu betrachten.
Ergebnis und Ergebnis je Aktie
Der prognostizierte Nettogewinn für Stammaktionäre ist der prognostizierte Ertrag abzüglich der prognostizierten Aufwendungen.
Das prognostizierte Ergebnis je Aktie (EPS) wird durch das prognostizierte verwässerte Ergebnis des Umlaufs geteilt. Gewinne und EPS-Prognosen werden im Allgemeinen als primäre Ergebnisse eines Finanzmodells betrachtet, da sie häufig zur Bewertung von Aktien oder zur Generierung von Kurszielen für eine Aktie verwendet werden.
Zur Berechnung eines einjährigen Kursziels kann der Analyst einfach das Modell verwenden, um die EPS-Zahl für vier Quartale in der Zukunft zu ermitteln und mit einem angenommenen KGV-Vielfachen zu multiplizieren. Die prognostizierte Rendite der Aktie (ohne Dividenden) ist die prozentuale Differenz zwischen diesem Kursziel und dem aktuellen Kurs:
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie Projizierte Rendite = T (T - P) wobei: T = ZielpreisP = aktueller Preis
Jetzt hat der Analyst eine einfache Grundlage, um eine Anlageentscheidung zu treffen - die erwartete Rendite der Aktie.
Die Quintessenz
Da der Barwert einer Aktie untrennbar mit dem Ausblick auf die finanzielle Leistungsfähigkeit des Emittenten verbunden ist, sollten Anleger eine Art Finanzprojektion erstellen, um die Aktienanlagen zu bewerten. Die Vergangenheit in einem analytischen Kontext zu untersuchen, ist nur die halbe Wahrheit (oder weniger). Ein Verständnis dafür zu entwickeln, wie der Jahresabschluss eines Unternehmens in Zukunft aussehen könnte, ist häufig der Schlüssel zur Bewertung des Eigenkapitals.
