Ein synthetischer ETF ist ein Vermögenswert, mit dem die Wertentwicklung eines zugrunde liegenden Index nachgebildet werden soll, indem Derivate und Swaps anstelle von physischen Wertpapieren eingesetzt werden. Die Anbieter schließen eine Vereinbarung mit einer Gegenpartei - in der Regel einer Investmentbank -, die sicherstellt, dass die durch die zugrunde liegende Benchmark erzielten künftigen Cashflows an den Anleger zurückgegeben werden. Mit anderen Worten, der synthetische Fonds bildet den Index nach, ohne physische Wertpapiere zu besitzen.
Der erste synthetische ETF wurde in Europa um das Jahr 2001 eingeführt. Er bleibt eine beliebte Anlage auf den europäischen Märkten, aber nur eine kleine Anzahl von Vermögensverwaltern emittiert synthetische ETFs in den USA. Dies ist auf spezielle Vorschriften zurückzuführen, die von der US-amerikanischen Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission) im Jahr 2010 erlassen wurden und die die Auflegung neuer Fonds durch Vermögensverwalter untersagen, die noch keinen synthetischen ETF gesponsert haben.
Synthetischer ETF wird abgebaut
Synthetische ETFs sind auf europäischen und asiatischen Märkten üblich, wo Börsen ein X vor den Namen setzen, um sie von einem traditionellen Fonds zu unterscheiden. Die Finanzaufsichtsbehörden des Landes waren besorgt darüber, ob die Anleger finanziell hoch genug sind, um die unterschiedlichen Merkmale und Risikoprofile synthetischer ETFs zu verstehen. Sie haben synthetische ETFs einer genaueren Prüfung unterzogen und den emittierenden Instituten zusätzliche Anforderungen auferlegt.
Es gibt zwei Haupttypen von synthetischen Fonds: nicht kapitalgedeckte und kapitalgedeckte. In einem Modell mit nicht finanziertem Swap legt der Emittent neue Aktien eines ETF gegen Bargeld des autorisierten Teilnehmers an. Der Anbieter verwendet das Bargeld, um vom Swap-Kontrahenten einen Korb mit Vermögenswerten für die Rechte an den vom Referenzindex erzielten Gewinnen zu kaufen. Das Funded-Swap-Modell funktioniert ähnlich, aber der Sicherheitenkorb wird auf ein separates Konto und nicht auf den ETF gelegt.
Noch wichtiger ist, dass die vom ETF-Swap-Kontrahenten hinterlegten Sicherheiten nicht den Referenzindex abbilden müssen. Auch die in den Sicherheiten enthaltenen Anlageklassen können von der Benchmark abweichen, sind jedoch häufig stark korreliert.
Vor- und Nachteile von synthetischen ETFs
Befürworter von synthetischen Fonds behaupten, dass sie die Performance eines Index besser nachvollziehen können. Es bietet ein wettbewerbsfähiges Angebot für Anleger, die Zugang zu Märkten mit geringer Reichweite, weniger liquiden Benchmarks oder anderen schwer umsetzbaren Strategien suchen, deren Betrieb für traditionelle ETFs teuer wäre. Kritiker synthetischer Fonds verweisen auf verschiedene Risiken, darunter das Kontrahentenrisiko, das Sicherheitenrisiko, das Liquiditätsrisiko und Interessenkonflikte. In vielen Fällen ist es ungewiss, ob beide Parteien ihrer Verpflichtung nachkommen werden. Die Verwendung von Sicherheiten kann dazu beitragen, die mit dem Ausfall und den anderen Parteien verbundenen Risiken zu mindern.
