Was ist ein Übernahmeangebot?
Ein Übernahmeangebot ist eine Art von Kapitalmaßnahme, bei der ein Unternehmen ein Angebot zum Kauf eines anderen Unternehmens abgibt. Bei einem Übernahmeangebot wird das Unternehmen, das das Angebot abgibt, als Erwerber bezeichnet, während der Gegenstand des Angebots als Zielunternehmen bezeichnet wird. Bei Übernahmeangeboten bietet das übernehmende Unternehmen in der Regel Bargeld, Aktien oder eine Kombination aus beiden an.
Die zentralen Thesen
- Ein Übernahmeangebot ist eine Kapitalmaßnahme, bei der ein Unternehmen ein Angebot zum Kauf eines anderen Unternehmens abgibt. Das erwerbende Unternehmen bietet in der Regel Barmittel, Aktien oder eine Kombination aus beidem für das Ziel an. Als Gründe können Energie, Steuervorteile oder Diversifizierung genannt werden hinter Übernahmeangeboten. Je nach Art des Angebots werden Übernahmeangebote normalerweise an den Verwaltungsrat des Zielunternehmens und anschließend an die Aktionäre zur Genehmigung weitergeleitet. Es gibt vier Arten von Übernahmeangeboten: Friendly, Hostile, Reverse oder Backflips.
Übernahmeangebote verstehen
Jede Aktivität, die Veränderungen in einem Unternehmen hervorruft und direkte Auswirkungen auf seine Stakeholder hat (Aktionäre, Direktoren, Kunden, Lieferanten, Anleihegläubiger), wird als Kapitalmaßnahme bezeichnet. Kapitalmaßnahmen bedürfen der Zustimmung des Verwaltungsrates des Unternehmens und in einigen Fällen der Zustimmung bestimmter Stakeholder. Kapitalmaßnahmen können von Insolvenz über Liquidation bis hin zu Fusionen und Übernahmen wie Übernahmeangeboten variieren.
Manager potenzieller Erwerber haben häufig unterschiedliche Gründe, Übernahmeangebote abzugeben. Sie können ein gewisses Maß an Synergieeffekten, Steuervorteilen oder Diversifikation als Begründung für ein Übernahmeangebot anführen. Beispielsweise kann der Erwerber eine Zielfirma anstreben, weil die Produkte und Dienstleistungen des Ziels mit seinen eigenen übereinstimmen. Auf diese Weise kann es den Wettbewerb durch eine Übernahme ausschalten. Oder das Zielunternehmen kann dem potenziellen Erwerber den Zugang zu einem brandneuen Markt ermöglichen.
Der potenzielle Erwerber bei einer Übernahme gibt normalerweise ein Gebot zum Kauf des Ziels ab. Das Gebot erfolgt normalerweise in Form von Bargeld, Aktien oder einer Mischung aus beiden. Das Angebot wird an den Verwaltungsrat des Unternehmens weitergeleitet, der den Deal entweder genehmigt oder ablehnt. Im Falle der Genehmigung stimmt der Verwaltungsrat den Aktionären zur weiteren Genehmigung zu. Sobald der Deal durch die Aktionäre geht, muss der Deal vom Justizministerium genehmigt werden, um sicherzustellen, dass er keine Kartellgesetze verletzt.
Empirische Studien sind gemischt, aber die Geschichte zeigt, dass die Aktionäre eines Zielunternehmens in der Post-Merger-Analyse häufig am meisten davon profitieren. Wahrscheinlich aus Prämien von Acquirern. Im Gegensatz zu vielen populären Hollywood-Filmen beginnen die meisten Fusionen freundlich. Obwohl die Idee der feindlichen Übernahmen durch Haie für gute Unterhaltung sorgt, wissen Insider, dass feindliche Angebote ein teures Unterfangen sind und viele scheitern, was professionell teuer sein kann. Weitere Informationen zu diesen und anderen Arten von Übernahmeangeboten finden Sie weiter unten.
Die meisten Übernahmeangebote beginnen freundlich.
Arten von Übernahmeangeboten
Im Allgemeinen gibt es vier Arten von Übernahmeangeboten: Friendly, Hostile, Reverse oder Backflips.
Freundlich
Ein freundliches Übernahmeangebot findet statt, wenn sowohl der Erwerber als auch die Zielunternehmen zusammenarbeiten, um die Vertragsbedingungen auszuhandeln. Der Verwaltungsrat des Zielunternehmens wird dem Deal zustimmen und den Aktionären empfehlen, für das Angebot zu stimmen.
CVS, eine Drogeriekette, erwarb Aetna im Rahmen einer freundlichen Übernahme für 69 Milliarden US-Dollar in bar und mit Aktien. Die Transaktion wurde im Dezember 2017 bekannt gegeben und im März 2018 von den Aktionären beider Unternehmen genehmigt. Das Justizministerium genehmigte die Übernahme im Oktober 2018.
Feindlich
Anstatt den Verwaltungsrat des Zielunternehmens zu durchlaufen, verfolgt ein feindliches Angebot einen anderen Ansatz. Der Erwerber kann mit dem Angebot direkt zu den Aktionären des Ziels gehen oder versuchen, das Management-Team des Ziels zu ersetzen. Im Gegensatz zu einer freundlichen Übernahme ist das Ziel nicht bereit, den Zusammenschluss zu vollziehen, und greift möglicherweise auf bestimmte Taktiken zurück, um nicht verschluckt zu werden. Diese Strategien können Giftpillen oder einen goldenen Fallschirm enthalten.
Der Erwerber kann versuchen, das feindliche Gebot auszuführen, indem er ein Übernahmeangebot abgibt, einen Proxy-Kampf nutzt oder genügend Aktien auf dem freien Markt kauft, um die Kontrolle über das Zielunternehmen zu erlangen.
Umkehren
Im Rahmen eines umgekehrten Übernahmeangebots kauft ein privates Unternehmen eine Aktiengesellschaft. Dies hilft dem privaten Unternehmen, börsennotiert zu werden, ohne einen Börsengang durchführen zu müssen, da das öffentliche Unternehmen bereits an einer Börse notiert. Auf diese Weise verzichtet das Privatunternehmen auf den langwierigen und komplizierten Prozess der Einreichung der Papiere, die für die Durchführung eines öffentlichen Angebots erforderlich sind.
Backflip
Backflip-Übernahmeangebote sind in der Geschäftswelt eher selten. Bei dieser Art von Angebot möchte ein Erwerber eine Tochtergesellschaft des Ziels werden. Sobald der Zusammenschluss abgeschlossen ist, behält der Erwerber die Kontrolle über das kombinierte Unternehmen, das in der Regel den Namen des Ziels trägt. Diese Art der Übernahme wird normalerweise verwendet, um dem Acquirer zu helfen, der möglicherweise Schwierigkeiten auf dem Markt hat - insbesondere bei Markenbekanntheit.
Beispiele für Übernahmeangebote
Ein zweistufiges Angebot, auch als zweistufiges Übernahmeangebot bezeichnet, liegt vor, wenn das übernehmende Unternehmen bereit ist, eine Prämie zu zahlen, die über den Aktienkurs hinausgeht, um die Aktionäre zum Verkauf ihrer Aktien zu bewegen. In der ersten Stufe erhält der Erwerber die Kontrolle über das Ziel, macht dann aber ein weiteres, niedrigeres Angebot für mehr Aktien über die zweite Stufe, die zu einem späteren Zeitpunkt abgeschlossen wird. Auf diese Weise reduzieren sich die Gesamtkosten der Übernahme für das übernehmende Unternehmen.
Ein weiteres Beispiel für ein Übernahmeangebot ist das Gesamtgebot. Bei dieser Art der Übernahme bietet das übernehmende Unternehmen an, bis zu einem bestimmten Datum alle ausstehenden Aktien des Zielunternehmens zu einem bestimmten Preis zu kaufen. Diese Art von Angebot erfolgt normalerweise durch eine feindliche Übernahme. Durch die Abgabe eines vollständigen Angebots kann der Erwerber die Zusammenarbeit mit dem Verwaltungsrat des Zielunternehmens umgehen und Aktien an alle Aktionäre kaufen, die ihre Aktien verkaufen möchten.
