Was ist Tapering?
Tapering ist die schrittweise Umkehrung einer Politik der quantitativen Lockerung, die von einer Zentralbank durchgeführt wird, um das Wirtschaftswachstum anzukurbeln. Wie bei den meisten, wenn nicht allen Konjunkturprogrammen, sollen sie aufgelöst werden, sobald die Beamten zuversichtlich sind, dass das gewünschte Ergebnis, in der Regel ein sich selbst tragendes Wirtschaftswachstum, erreicht wurde.
Die zentralen Thesen
- Tapering ist die schrittweise Umkehrung einer von einer Zentralbank umgesetzten Politik der quantitativen Lockerung, um das Wirtschaftswachstum anzukurbeln. Tapering bezieht sich auf die Reduzierung und nicht auf die Beseitigung von Käufen von Fed-Vermögenswerten. Tapering kann vorzeitig zu einer Rezession führen, während eine Verzögerung zu unerwünschten Ergebnissen führen kann Anstieg der Inflation.
Tapering verstehen
Tapering kann nur dann Realität werden, wenn bereits ein Stimulusprogramm ausgeführt wurde. Das jüngste Beispiel war das Programm zur quantitativen Lockerung (QE), das vom US-Notenbanksystem (Federal Reserve System, FRS), umgangssprachlich Fed genannt, als Reaktion auf die Finanzkrise 2007/08 durchgeführt wurde.
Tapering-Aktivitäten zielen in erster Linie auf die Zinssätze und das Management der Anlegererwartungen hinsichtlich der zukünftigen Zinssätze. Hierzu können Änderungen bei herkömmlichen Aktivitäten der Zentralbank gehören, z. B. die Anpassung des Diskontierungssatzes oder der Mindestreserveanforderungen, oder eher unkonventionelle Aktivitäten, z. B. die quantitative Lockerung (QE).
QE erweitert die Bilanz der Fed durch den Kauf von Anleihen und anderen finanziellen Vermögenswerten mit langer Laufzeit. Diese Käufe verringern das verfügbare Angebot, was zu höheren Preisen und niedrigeren Renditen (langfristige Zinssätze) führt. Niedrigere Renditen senken die Kreditkosten, was es den Unternehmen erleichtern dürfte, neue Projekte zu finanzieren, was die Beschäftigung erhöht und zu einem Anstieg des Verbrauchs und des Wirtschaftswachstums führt. Im Wesentlichen handelt es sich um ein geldpolitisches Instrument der Fed, um die Wirtschaft anzukurbeln, das schrittweise aufgehoben oder reduziert wird, sobald das Ziel erreicht ist.
Der Rückgang trat 2013 in den Vordergrund, als der damalige Fed-Vorsitzende Ben Bernanke erklärte, dass die Federal Reserve die monatlich gekauften Vermögenswerte senken würde, wenn die wirtschaftlichen Bedingungen wie Inflation und Arbeitslosigkeit günstig wären. Ein wichtiger Punkt ist, dass sich die Reduzierung auf die Reduzierung und nicht auf die Eliminierung der Käufe von Fed-Vermögenswerten bezieht.
Zum Ende des Jahres 2013 gelangte das Gremium im August zu dem Schluss, dass die QE, die die Bilanz der Fed auf 4, 5 Billionen US-Dollar in die Höhe getrieben hatte, das angestrebte Ziel erreicht hatte und der Zeitpunkt für den Beginn der Kürzung nahe war. Der Prozess beinhaltete geplante Reduzierungen von festgelegten Beträgen bis zu seinem Abschluss im Oktober 2014. Beispielsweise kündigte die Fed im Januar 2014 ihre Absicht an, das Programm im Februar desselben Jahres von 75 Mrd. USD auf 65 Mrd. USD zu reduzieren.
Das Tapering würde für Treasuries bei 6 Mrd. USD pro Monat und für MBS bei 4 Mrd. USD beginnen. Der Prozess würde auf 30 Milliarden US-Dollar für Treasuries und 20 Milliarden US-Dollar für MBS begrenzt, was bedeutet, dass bei Erreichen dieses Niveaus zusätzliche Zahlungen reinvestiert würden. In diesem Tempo dürfte die Bilanz bis 2020 unter 3 Billionen US-Dollar sinken. Dies wurde im März 2019 weiter geändert, als bekannt gegeben wurde, dass ab Mai 2019 der Schatzkammerbetrag auf 15 Milliarden US-Dollar sinken wird.
Philosophie hinter Verjüngung
Die Zentralbanken können eine Vielzahl von Strategien anwenden, um das Wachstum zu verbessern, und müssen kurzfristige Verbesserungen der Wirtschaft mit längerfristigen Markterwartungen in Einklang bringen. Wenn die Zentralbank ihre Aktivitäten zu schnell einstellt, könnte dies die Wirtschaft in eine Rezession treiben. Wenn es seine Aktivitäten nicht einschränkt, könnte ein unerwünschter Anstieg der Inflation in Sicht sein.
Offenheit gegenüber Anlegern in Bezug auf zukünftige Bankaktivitäten hilft dabei, die Markterwartungen zu bestimmen. Aus diesem Grund setzen die Zentralbanken in der Regel eher auf eine schrittweise Reduzierung als auf einen abrupten Stopp der Lockerung der Geldpolitik. Die Zentralbanken verringern die Unsicherheit an den Märkten, indem sie ihren Ansatz für ein Tapering skizzieren und festlegen, unter welchen Bedingungen das Tapering entweder fortgesetzt oder eingestellt wird. In diesem Zusammenhang wird vorab von geplanten Kürzungen gesprochen, sodass der Markt Anpassungen vornehmen kann, bevor die Aktivität tatsächlich stattfindet.
