Was ist Terminal Value (TV)?
Der Endwert (TV) ist der Wert eines Unternehmens oder Projekts über den prognostizierten Zeitraum hinaus, wenn zukünftige Zahlungsströme geschätzt werden können. Der Endwert geht davon aus, dass ein Unternehmen nach dem Prognosezeitraum für immer mit einer festgelegten Wachstumsrate wachsen wird. Der Endwert macht häufig einen großen Prozentsatz des gesamten bewerteten Wertes aus.
Terminalwert
Die zentralen Thesen
- Der Endwert (TV) bestimmt den Wert eines Unternehmens für die Ewigkeit über einen festgelegten Prognosezeitraum hinaus (normalerweise fünf Jahre). Analysten verwenden das Discounted-Cashflow-Modell (DCF), um den Gesamtwert eines Unternehmens zu berechnen. DCF besteht aus zwei Hauptkomponenten: dem Prognosezeitraum und dem Endwert. Es gibt zwei häufig verwendete Methoden zur Berechnung des Endwerts: Perpetual Growth (Gordon Growth Model) und Exit Multiple. Bei der Perpetual Growth-Methode wird davon ausgegangen, dass ein Unternehmen weiterhin Cashflows mit einem Umsatz von 30% generiert eine konstante Rate für immer, während die Methode "Exit Multiple" davon ausgeht, dass ein Unternehmen für ein Vielfaches einer Marktmetrik verkauft wird.
Grundlegendes zum Terminalwert (TV)
Prognosen werden mit zunehmendem Zeithorizont dunkler. Dies gilt auch für die Finanzen, insbesondere wenn es darum geht, die Cashflows eines Unternehmens bis in die Zukunft zu schätzen. Gleichzeitig müssen Unternehmen bewertet werden. Um dies zu "lösen", verwenden Analysten Finanzmodelle wie den Discounted Cash Flow (DCF) zusammen mit bestimmten Annahmen, um den Gesamtwert eines Unternehmens oder Projekts abzuleiten.
Discounted Cash Flow (DCF) ist eine beliebte Methode für Machbarkeitsstudien, Unternehmensakquisitionen und Börsenbewertungen. Diese Methode basiert auf der Theorie, dass der Wert eines Vermögenswerts allen zukünftigen Cashflows entspricht, die aus diesem Vermögenswert abgeleitet werden. Diese Cashflows müssen mit einem Abzinsungssatz, der die Kapitalkosten darstellt, wie z. B. dem Zinssatz, auf den Barwert abgezinst werden.
DCF besteht aus zwei Hauptkomponenten: Prognosezeitraum und Endwert. Der Prognosezeitraum beträgt in der Regel etwa fünf Jahre. Alles, was länger ist, und die Genauigkeit der Projektionen leiden darunter. Hier wird die Berechnung des Endwerts wichtig.
Es gibt zwei häufig verwendete Methoden zur Berechnung des Endwerts: Perpetual Growth (Gordon Growth Model) und Exit Multiple. Ersteres geht davon aus, dass ein Unternehmen weiterhin für immer Cashflows mit einer konstanten Rate generiert, während letzteres davon ausgeht, dass ein Unternehmen für ein Vielfaches einer Marktmetrik verkauft wird. Investmentprofis bevorzugen den Exit-Multiple-Ansatz, während Akademiker das Perpetual-Growth-Modell bevorzugen.
Arten von Terminalwerten (TV)
Perpetuity Method
Eine Diskontierung ist erforderlich, da der Zeitwert des Geldes eine Diskrepanz zwischen dem gegenwärtigen und dem zukünftigen Wert eines bestimmten Geldbetrags erzeugt. Bei der Unternehmensbewertung kann der freie Cashflow oder die Dividende für einen bestimmten Zeitraum prognostiziert werden, die Wertentwicklung der laufenden Anliegen ist jedoch schwieriger einzuschätzen, da sich die Prognosen in die Zukunft erstrecken. Darüber hinaus ist es schwierig, den genauen Zeitpunkt zu bestimmen, zu dem ein Unternehmen den Betrieb einstellen kann.
Um diese Einschränkungen zu überwinden, können Anleger davon ausgehen, dass die Cashflows ab einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft für immer mit einer stabilen Rate wachsen werden. Dies ist der Endwert.
Der Endwert wird berechnet, indem der zuletzt prognostizierte Cashflow durch die Differenz zwischen dem Abzinsungssatz und der Endwachstumsrate dividiert wird. Die Endwertberechnung schätzt den Unternehmenswert nach dem Prognosezeitraum. Die Formel zur Berechnung des Endwerts lautet:
(FCF * (1 + g)) / (d - g)
Wo:
FCF = Free Cashflow für den letzten Prognosezeitraum
g = terminale Wachstumsrate
d = Diskontsatz (normalerweise gewichteter durchschnittlicher Kapitalkostensatz)
Die Endwachstumsrate ist die konstante Rate, mit der ein Unternehmen voraussichtlich für immer wachsen wird. Diese Wachstumsrate beginnt am Ende des letzten prognostizierten Cashflow-Zeitraums in einem Discounted-Cashflow-Modell und hält auf Dauer an. Eine terminale Wachstumsrate entspricht normalerweise der langfristigen Inflationsrate, ist jedoch nicht höher als die Wachstumsrate des historischen Bruttoinlandsprodukts (BIP).
Beenden Sie Multiple Method
Wenn Anleger von einem begrenzten Tätigkeitsfenster ausgehen, besteht keine Notwendigkeit, das Perpetuity Growth-Modell zu verwenden. Stattdessen muss der Endwert den zu diesem Zeitpunkt realisierbaren Nettowert des Vermögens eines Unternehmens widerspiegeln. Dies impliziert häufig, dass das Eigenkapital von einem größeren Unternehmen erworben wird, und der Wert von Akquisitionen wird häufig mit Exit-Multiplikatoren berechnet.
Exit-Multiplikatoren schätzen einen fairen Preis, indem sie die Finanzstatistiken wie Umsatz, Gewinn oder Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) mit einem Faktor multiplizieren, der für ähnliche Unternehmen, die kürzlich erworben wurden, üblich ist. Die Endwertformel unter Verwendung der Exit-Multiple-Methode ist die aktuellste Metrik (dh Umsatz, EBITDA usw.), multipliziert mit dem festgelegten Multiplikator (in der Regel ein Durchschnitt der jüngsten Exit-Multiplikatoren für andere Transaktionen). Investmentbanken wenden oft diese Bewertungsmethode an, aber einige Kritiker zögern, gleichzeitig interne und relative Bewertungstechniken anzuwenden.
