Das Treynor-Black-Modell ist ein Modell zur Portfoliooptimierung, mit dem die Sharpe-Ratio eines Portfolios maximiert werden soll, indem ein aktiv verwaltetes Portfolio, das aus wenigen Wertpapieren mit falschen Preisen zusammengesetzt ist, und ein passiv verwalteter Marktindexfonds kombiniert werden. Die Sharpe Ratio bewertet die Performance eines Portfolios oder einer einzelnen Anlage anhand der risikofreien Rendite. Die standardmäßige risikofreie Rendite ist das US-Finanzministerium.
Geschichte des Treynor-Black-Modells
Das Modell Treynor-Black, das 1973 von Jack Treynor und Fischer Black veröffentlicht wurde, geht davon aus, dass der Markt hoch - aber nicht perfekt - effizient ist. Ein Anleger, der mit der Marktbewertung eines Vermögenswerts einverstanden ist, kann auch der Ansicht sein, dass er über zusätzliche Informationen verfügt, die dazu verwendet werden können, aus einigen Wertpapieren mit falschen Preisen ungewöhnliche Renditen (Alpha) zu erzielen. Der Anleger, der das Treynor-Black-Modell verwendet, wählt einen Wertpapiermix aus, um ein doppelt partitioniertes Portfolio zu erstellen. Ein Teil des Portfolios ist eine passive Anlage und der andere Teil ist eine aktive Anlage.
Treynor-Black Dual Portfolio
Das passiv investierte Marktportfolio enthält Wertpapiere im Verhältnis zu ihrem Marktwert, beispielsweise bei einem Indexfonds. Der Anleger geht davon aus, dass die erwartete Rendite und Standardabweichung dieser passiven Anlagen durch makroökonomische Prognosen geschätzt werden kann.
Im aktiven Portfolio, bei dem es sich um einen Long / Short-Fonds handelt, wird jedes Wertpapier nach dem Verhältnis seines Alphas zu seinem unsystematischen Risiko gewichtet. Unsystematisches Risiko ist das branchenspezifische Risiko, das mit einer Investition oder einer inhärent unvorhersehbaren Kategorie von Investitionen verbunden ist. Beispiele für ein solches Risiko sind ein neuer Wettbewerber, der Marktanteile verschlingt, oder eine Naturkatastrophe, die Einnahmen zerstört.
Die Treynor-Black-Quote oder Bewertungsquote misst den Wert, den das untersuchte Wertpapier dem Portfolio risikobereinigt hinzufügen würde. Je höher das Alpha eines Wertpapiers ist, desto höher ist das ihm zugewiesene Gewicht im aktiven Teil des Portfolios. Je unsystematischer die Aktie ist, desto geringer ist die Gewichtung.
Letzte Gedanken zu Treynor-Black
Das Treynor-Black-Modell bietet eine effiziente Möglichkeit, eine aktive Anlagestrategie umzusetzen. Da es schwierig ist, Aktien genau zu wählen, wie es das Modell erfordert, und Beschränkungen für Leerverkäufe die Fähigkeit einschränken können, Markteffizienz zu nutzen und Alpha zu generieren, hat das Modell bei Investmentmanagern wenig Anklang gefunden.
