Um Unternehmensanleihen zu verstehen, müssen Sie zunächst wichtige Konzepte darüber verstehen, wie sich die Unternehmensanleihe auf die Geschäftskapitalstruktur des Emittenten bezieht und wie die Verschuldung selbst aufgebaut ist. Diese Punkte sind für den Anleger von entscheidender Bedeutung, bevor er in Unternehmensanleihen investiert.
Trennung von Unternehmensanleihen
Unternehmensanleihen sind fungibel - sie können von Anlegern investiert werden - Schuldtitel. Diese Anleihen sind je nach Bonität des zugrunde liegenden Unternehmens in verschiedenen Risiko-Ertrags-Stufen erhältlich. Unternehmen werden Anleihen auflegen, um Ausgaben zu finanzieren und den laufenden Betrieb zu finanzieren. Anleihen sind für Unternehmen häufig besser bewertbar als Bankdarlehen und beschleunigen häufig die Zeitverzögerung beim Erhalt der erforderlichen Mittel.
Es gibt separate Klassifizierungen von Anleihen, die genau bestimmen, wie sich die Anleihe auf die Kapitalstruktur der emittierenden Gesellschaft bezieht. Dies ist insofern von Bedeutung, als die Klassifizierung der Anleihen die Auszahlungsanordnung tatsächlich vorschreibt, wenn der Emittent seinen finanziellen Verpflichtungen nicht nachkommen kann. Dies wird als Ausfall bezeichnet.
Beim Vergleich von Schulden mit Eigenkapital haben Schulden in der Auszahlungsanordnung immer Vorrang. Beim Vergleich von unbesicherten und besicherten Schulden hat die besicherte Schuld das Dienstalter. Beispielsweise erhalten Vorzugsaktionäre eine Auszahlung vor Stammaktionären.
1. Gesicherte Unternehmensanleihen
Dies ist eine Rangfolge, die von Emittenten verwendet wird, um die Auszahlung von Schulden zu priorisieren. An der Spitze dieser Struktur stünde die vorrangige „besicherte“ Schuld, nach der die Struktur benannt ist. Dies steht im Gegensatz zu Strukturen, bei denen das Alter der Schuldenorte das Dienstalter bestimmt. Wenn eine Anleihe als besicherte Anleihe eingestuft wird, hinterlegt der Emittent Sicherheiten. Dies macht es sicherer (normalerweise mit einer signifikant höheren Wiederherstellungsrate), falls das Unternehmen ausfällt. Beispiele hierfür sind Unternehmen, die eine gesicherte Unternehmensanleihe mit Vermögenswerten wie Industrieanlagen, einem Lager oder einer Fabrik unterlegen.
2. Senior Secured Bonds
Jedes Wertpapier mit der Bezeichnung "Senior" in einer solchen Struktur hat Vorrang vor den Kapitalquellen anderer Unternehmen. Die vorrangigsten Wertpapierinhaber erhalten im Falle eines Ausfalls immer zuerst eine Auszahlung aus den Beteiligungen eines Unternehmens. Dann kämen jene Wertpapierinhaber, deren Wertpapiere als die zweithöchsten im Rang angesehen werden, und so weiter, bis das zur Tilgung solcher Schulden verwendete Vermögen aufgebraucht ist.
3. Senior Unsecured Bonds
Vorrangige unbesicherte Unternehmensanleihen sind in vielerlei Hinsicht genau wie vorrangige besicherte Anleihen, mit einem wesentlichen Unterschied: Es gibt keine spezifischen Sicherheiten, die sie garantieren. Im Übrigen genießen solche Senior Bond Holder eine privilegierte Stellung bei Zahlungsverzug in Bezug auf die Auszahlungsanordnung.
4. Junior, Nachrangige Anleihen
Nachdem die vorrangigen Wertpapiere ausgezahlt wurden, wird die nachrangige, unbesicherte Schuld aus dem verbleibenden Vermögen ausgezahlt. Dies ist eine unbesicherte Forderung, dh es bestehen keine Sicherheiten, die mindestens einen Teil der Forderung garantieren. Anleihen dieser Kategorie werden häufig als Schuldverschreibungen bezeichnet.
Solche unbesicherten Anleihen haben nur den guten Namen und die Bonität des Emittenten als Sicherheit. Junior- oder Nachranganleihen werden speziell nach ihrer Position in der Auszahlungsanordnung benannt: Aufgrund ihres Junior- oder Nachrangstatus werden sie nur nach Senior-Anleihen im Falle eines Ausfalls ausgezahlt.
5. Garantierte und versicherte Anleihen
Diese Anleihen sind im Falle eines Ausfalls nicht durch Sicherheiten, sondern durch Dritte garantiert. Dies bedeutet, dass für den Fall, dass der Emittent keine weiteren Auszahlungen vornehmen kann, ein Dritter die ursprünglichen Bedingungen der Anleihe übernimmt und diese auch weiterhin erfüllt. Gängige Beispiele für diese Anleihekategorie sind Kommunalanleihen, die von einer staatlichen Einrichtung oder Unternehmensanleihen, die von einer Konzerngesellschaft besichert werden, besichert werden.
Solche versicherten Anleihen verfügen über die zweite Sicherheitsebene, da Sie die Bonität von zwei getrennten Unternehmen anstelle von nur einem haben, auf das Sie sich verlassen können, um die Anleihe zu sichern. Dieses zweite Unternehmen kann jedoch nur so viel Sicherheit bieten, wie es seine eigene Bonität zulässt, sodass es nicht zu 100% versichert ist. Garantierte oder versicherte Anleihen sind jedoch viel weniger riskant als nicht versicherte Anleihen und daher in der Regel mit einem niedrigeren Zinssatz verbunden. Versicherte Anleihen haben immer eine höhere Bonität, da zwei Unternehmen die Anleihe garantieren. Diese Wertpapierprämie geht jedoch zu Lasten einer verringerten Endrendite der Anleihe.
6. Wandelanleihen
Einige Emittenten von Unternehmensanleihen hoffen, durch das Angebot von Wandelanleihen Investoren anzulocken. Hierbei handelt es sich lediglich um Anleihen, die der Anleiheinhaber möglicherweise in Stammaktien umwandelt. Diese Aktien stammen in der Regel von demselben Emittenten und werden zu einem voreingestellten Preis ausgegeben, auch wenn der Marktpreis der Aktie seit der Erstemission der Anleihe gestiegen ist.
Der Preis von Wandelanleihen ist etwas fließender, da sie nach dem Aktienkurs und den Aussichten des Unternehmens zum Zeitpunkt ihrer Emission bewertet werden. Da diese Wandelanleihen Anlegern erweiterte Optionen bieten, weisen sie in der Regel eine niedrigere Rendite als Standardanleihen derselben Größe auf.
Korrelation zu Wiederfindungsraten
Die Rückzahlungsquote für eine Unternehmensanleihe oder eine ähnliche Art von Wertpapier bezieht sich auf die Höhe des Gesamtwerts der Anleihe. Dies umfasst sowohl Zinszahlungen als auch den Kapitalbetrag, der im Falle eines Ausfalls des Emittenten wahrscheinlich eingezogen wird. Diese Rückforderungsrate wird in der Regel als Prozentsatz ausgedrückt, der den Wert während eines Ausfalls mit dem Nennwert der Anleihe vergleicht. Oder einfacher ausgedrückt: Die Rückzahlungsrate ist der Auszahlungswert der Unternehmensanleihe im Falle eines Ausfalls.
Recovery-Raten sind weit verbreitet, um Anlegern die Einschätzung des Risikopotenzials einer Unternehmensanleihe zu erleichtern, die in der Regel als Verlust bei Ausfall (Loss Given Default, LGD) ausgedrückt wird. Wenn ein Investor beispielsweise eine Investition in Höhe von 100.000 USD (Kapital) mit einer Wiederfindungsrate von 30% in Betracht zieht, beträgt die LGD 70%. Dies bedeutet, dass im Falle eines Ausfalls die Auszahlung schätzungsweise 30% des Kapitals oder 30.000 USD betragen würde. Die LGD in diesem Beispiel beträgt also 70.000 US-Dollar.
Die Rückforderungsraten können von Anleihe zu Anleihe und von Emittent zu Emittent erheblich variieren. Relevante Faktoren sind:
- Die Wertpapierart einer Unternehmensanleihe: Anleihen und Wertpapiere mit höherem Dienstalter weisen eine höhere Rückzahlungsrate auf als nachrangige Instrumente. Tatsächlich ist die Rückzahlungsrate einer Anleihe direkt proportional zu ihrem Auszahlungsalter, falls der Emittent in Zahlungsverzug gerät (obwohl auch Faktoren wie Branche und Sicherheiten wichtig sind). Nada Mora, Wirtschaftswissenschaftlerin bei der Federal Reserve Bank von Kansas City, führte eine Stichprobenstudie und einen Vergleich der Einziehungsraten für verschiedene Schuldtitel durch und stellte die folgenden Ergebnisse fest. Beim Vergleich von vorrangig besicherten Anleihen mit vorrangig unbesicherten Anleihen betrug die Inkassorate für besicherte Forderungen 56% und die Inkassorate für unbesicherte Forderungen 37%. Im Allgemeinen können Anleger damit rechnen, dass vorrangig besicherte Schulden die höchsten Eintreibungsraten aufweisen. Die Inkassorate nachrangiger Verbindlichkeiten betrug 31% und die Inkassorate nachrangiger Verbindlichkeiten war mit 27% am niedrigsten. Makroökonomische Bedingungen: Es gibt mehrere makroökonomische Bedingungen, die sich direkt auf die Rückzahlungsrate von Wertpapieren oder Unternehmensanleihen auswirken können. Dazu gehören die Gesamtausfallquote, das aktuelle Stadium des größeren Konjunkturzyklus und die allgemeinen Liquiditätsbedingungen. Beispielsweise kann sich eine Rezession, in der viele Unternehmen in Zahlungsverzug geraten, negativ auf die Wiederherstellungsrate eines Wertpapiers auswirken (dies wurde in der Finanzkrise von 2008 deutlich beobachtet). Individuelle Faktoren in Bezug auf den Emittenten: Es gibt Faktoren innerhalb des Unternehmens, die die Rückzahlungsrate der von ihm emittierten Anleihen und Wertpapierinstrumente beeinflussen können. Dazu gehören die Gesamtverschuldung, das Eigenkapital und die Kapitalstruktur, um nur einige wichtige zu nennen. Im Allgemeinen läuft es auf Folgendes hinaus: Je niedriger das Verhältnis von Schulden zu Vermögenswerten eines Unternehmens ist, desto höher ist die von den Anlegern zu erwartende Wiederherstellungsrate.
Die Quintessenz
Anleger in Unternehmensanleihen oder andere Schuldtitel sollten der Wertpapierklassifizierung der Schuld besondere Aufmerksamkeit widmen. Die verschiedenen Sicherheitstypen stehen in direktem Zusammenhang mit den potenziellen Wiederherstellungsraten bei einem Ausfall eines Unternehmens. Darüber hinaus beeinflussen andere Faktoren die Wiederfindungsrate, die in jedem Stadium ebenfalls berücksichtigt werden sollte.
