Es gibt eine clevere Art und Weise, wie Unternehmen mit ihren Gewinnzahlen fummeln und fummeln, und Sie sollten es wissen. Die US-amerikanische Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) untersucht Unternehmen, die im Verdacht stehen, Investoren bei der Pro-forma-Modifikation der Gewinne zu täuschen. Werfen wir einen Blick darauf, was Pro-forma-Einnahmen sind, wann sie nützlich sind und wie Unternehmen sie verwenden können, um Investoren zu täuschen.
Was sind Pro-forma-Einnahmen?
Pro-forma-Gewinne beschreiben einen Jahresabschluss, der hypothetische Beträge oder Schätzungen enthält, um ein "Bild" der Gewinne eines Unternehmens zu erhalten, wenn bestimmte einmalige Posten ausgeschlossen wurden. Pro-forma-Gewinne werden nicht nach den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP) berechnet und lassen in der Regel einmalige Aufwendungen unberücksichtigt, die nicht zum normalen Geschäftsbetrieb des Unternehmens gehören, z. B. Restrukturierungskosten nach einer Fusion. Im Wesentlichen kann ein Pro-forma-Abschluss alles ausschließen, was nach Ansicht eines Unternehmens die Richtigkeit seiner Finanzaussichten beeinträchtigt, und nützliche Informationen für die Beurteilung der Zukunftsaussichten eines Unternehmens liefern. Jeder Anleger sollte das GAAP-Nettoeinkommen als die "offizielle" Rentabilität herausstellen, die von Wirtschaftsprüfern bestimmt wird. Ein Blick auf Pro-forma-Gewinne kann jedoch auch eine informative Übung sein.
Das Nettoeinkommen zum Beispiel sagt nicht alles, wenn ein Unternehmen einmalige Kosten hat, die für die zukünftige Rentabilität irrelevant sind. Einige Unternehmen streichen daher bestimmte Kosten, die im Weg stehen. Diese Art von Ertragsinformationen kann für Anleger sehr nützlich sein, die eine genaue Übersicht über die normalen Ertragsaussichten eines Unternehmens wünschen. Wenn Sie jedoch Elemente weglassen, die die ausgewiesenen Erträge reduzieren, kann dieser Prozess dazu führen, dass ein Unternehmen auch dann profitabel erscheint, wenn es Geld verliert.
Wir sollten betonen, dass Pro-forma-Gewinne dazu dienen, den Anlegern einen klareren Überblick über die Geschäftstätigkeit eines Unternehmens zu verschaffen und von Natur aus einmalige Kosten und Gebühren auszuschließen. Das Problem ist jedoch, dass die Pro-forma-Gewinne nicht annähernd so stark reguliert werden wie die Abschlüsse, die unter die GAAP-Regeln fallen. Daher missbrauchen Unternehmen manchmal die Regeln, um die Gewinne besser erscheinen zu lassen, als sie tatsächlich sind. Da sich Händler und Broker so stark darauf konzentrieren, ob ein Unternehmen die Erwartungen der Analysten übertrifft oder nicht, können die Schlagzeilen nach Gewinnmeldungen alles bedeuten. Wenn ein Unternehmen die Non-Pro-Forma-Erwartungen verfehlt, aber die Pro-Forma-Erwartungen übertroffen hat, wird der Aktienkurs weniger stark leiden und möglicherweise sogar steigen - zumindest kurzfristig.
Probleme mit Pro Forma
Unternehmen veröffentlichen allzu oft positive Ergebnisberichte, in denen beispielsweise aktienbasierte Vergütungen und akquisitionsbezogene Aufwendungen nicht enthalten sind. Solche Unternehmen erwarten jedoch, dass die Menschen vergessen, dass diese Ausgaben real sind und einbezogen werden müssen.
Manchmal nehmen Unternehmen sogar nicht verkaufte Bestände aus ihren Bilanzen, wenn sie Pro-forma-Gewinne ausweisen. Fragen Sie sich: Kostet die Herstellung dieses Inventars Geld? Natürlich, warum sollte das Unternehmen es dann einfach abschreiben können? Es ist ein schlechtes Management, Waren zu produzieren, die nicht verkauft werden können, und die schlechten Entscheidungen eines Unternehmens sollten nicht aus dem Jahresabschluss gestrichen werden.
Das soll nicht heißen, dass Unternehmen mit Pro-forma-Gewinnen immer unehrlich sind - Pro-forma bedeutet nicht, dass die Zahlen automatisch manipuliert werden. Wenn Sie jedoch skeptisch sind, wenn Sie Pro-forma-Einnahmen lesen, sparen Sie möglicherweise viel Geld. Um die Rechtmäßigkeit von Pro-forma-Einnahmen zu beurteilen, müssen Sie die ausgeschlossenen Kosten überprüfen und entscheiden, ob diese Kosten tatsächlich anfallen oder nicht. Immaterielle Vermögenswerte wie Abschreibungen und Geschäfts- oder Firmenwerte können gelegentlich abgeschrieben werden. Wenn das Unternehmen dies jedoch vierteljährlich tut, sind die Gründe dafür möglicherweise weniger als ehrenwert. In der Dotcom-Ära Ende der 90er Jahre wurden einige der schlimmsten Missbräuche von Pro-forma-Gewinnmanipulationen begangen. Viele an der Nasdaq gelistete Unternehmen verwendeten Pro-forma-Gewinnmanagement, um robustere Pro-forma-Zahlen zu melden. Kumuliert betrachtet überstieg die Differenz zwischen GAAP-Gewinnen und Pro-forma-Gewinnen für den Dotcom-Sektor in seiner Blütezeit Milliarden von Dollar.
Vorteile der Pro-Forma-Analyse
Wie bereits erwähnt, sollen Pro-forma-Zahlen den Anlegern einen klareren Überblick über die Geschäftstätigkeit des Unternehmens geben. Für einige Unternehmen bieten Pro-forma-Gewinne aufgrund der Art ihrer Geschäftstätigkeit eine wesentlich genauere Darstellung ihrer finanziellen Leistung und ihres Ausblicks. Unternehmen in bestimmten Branchen nutzen die Pro-Forma-Berichterstattung in der Regel häufiger als andere, da der Anstoß zur Meldung von Pro-Forma-Zahlen in der Regel auf Branchenmerkmalen beruht. Zum Beispiel erzielen einige Kabel- und Telefonunternehmen fast nie einen Nettobetriebsgewinn, weil sie ständig hohe Abschreibungskosten abschreiben.
Wenn ein Unternehmen eine erhebliche Restrukturierung durchläuft oder eine Fusion abschließt, kann dies zu erheblichen einmaligen Belastungen führen. Diese Art von Ausgaben macht keinen Teil der laufenden Kostenstruktur des Geschäfts aus und kann daher die kurzfristigen Gewinnzahlen zu Unrecht belasten. Ein Investor, der sich mit der Bewertung des langfristigen Potenzials des Unternehmens befasst, ist gut beraten, Pro-forma-Gewinne zu analysieren, die diese einmaligen Aufwendungen ausschließen.
Pro-forma-Abschlüsse werden auch von Unternehmensleitern und Investmentbanken erstellt und verwendet, um die operativen Aussichten für das eigene Unternehmen in der Zukunft einzuschätzen und die Bewertung potenzieller Übernahmeziele zu unterstützen. Sie sind nützliche Werkzeuge, um die wichtigsten Werttreiber eines Unternehmens zu identifizieren und sich ändernde Trends innerhalb des Unternehmensbetriebs zu analysieren.
Die Quintessenz
Zusammenfassend sind Pro-forma-Gewinne informativ, wenn die offiziellen Gewinne durch hohe Abschreibungen auf Vermögenswerte und Firmenwerte beeinträchtigt werden. Aber wenn Sie Pro-forma sehen, liegt es an Ihnen, genauer zu untersuchen, warum das Unternehmen seine Gewinne als solche behandelt. Denken Sie daran, dass beim Lesen von Pro-forma-Zahlen nicht die gleiche Überprüfung durchgeführt wurde wie bei den GAAP-Ergebnissen und dass diese nicht der gleichen Regulierung unterliegen.
Machen Sie Ihre Hausaufgaben und behalten Sie eine ausgewogene Perspektive bei, wenn Sie Pro-forma-Aussagen lesen. Versuchen Sie, die Hauptunterschiede zwischen GAAP-Gewinnen und Pro-forma-Gewinnen zu ermitteln und festzustellen, ob die Unterschiede angemessen sind oder nur dazu dienen, dass ein verlierendes Unternehmen besser aussieht. Sie möchten Ihre Entscheidungen auf ein möglichst klares finanzielles Bild stützen - unabhängig davon, ob es sich um Pro-forma-Einnahmen handelt oder nicht.
