Bewertung einer Aktie mit außergewöhnlichen Dividendenwachstumsraten

Eine der wichtigsten Fähigkeiten, die ein Anleger erlernen kann, ist die Bewertung einer Aktie. Dies kann jedoch eine große Herausforderung sein, insbesondere bei Aktien mit außergewöhnlichen Wachstumsraten. Dies sind Aktien, die über einen längeren Zeitraum, beispielsweise ein Jahr oder länger, ein schnelles Wachstum durchlaufen.

Viele Formeln beim Investieren sind jedoch angesichts der sich ständig ändernden Märkte und der sich entwickelnden Unternehmen etwas zu simpel. Manchmal, wenn Sie mit einem Wachstumsunternehmen konfrontiert werden, können Sie keine konstante Wachstumsrate verwenden. In diesen Fällen müssen Sie wissen, wie der Wert sowohl in den frühen Jahren mit hohem Wachstum als auch in den späteren Jahren mit niedrigerem konstantem Wachstum berechnet wird. Dies kann den Unterschied zwischen dem richtigen Wert und dem Verlust Ihres Hemdes ausmachen.

Supernormales Wachstumsmodell

Das übernormale Wachstumsmodell ist am häufigsten in Finanzklassen oder fortgeschritteneren Prüfungen für Anlagezertifikate anzutreffen. Es basiert auf der Diskontierung von Cashflows. Der Zweck des übernormalen Wachstumsmodells besteht darin, eine Aktie zu bewerten, bei der für einen bestimmten Zeitraum in Zukunft ein überdurchschnittliches Wachstum der Dividendenzahlungen erwartet wird. Nach diesem überdurchschnittlichen Wachstum dürfte sich die Dividende bei konstantem Wachstum wieder normalisieren.

Um das übernormale Wachstumsmodell zu verstehen, werden wir drei Schritte durchlaufen:

Dividendenrabattmodell (kein Wachstum der Dividendenzahlungen) Dividendenrabattmodell mit konstantem Wachstum (Gordon-Wachstumsmodell) Dividendenrabattmodell mit überdurchschnittlichem Wachstum

Das Supernormal Growth Model verstehen

Dividendenrabattmodell: Kein Wachstum der Dividendenzahlungen

Im Gegensatz zu Stammaktien zahlt das Vorzugsaktienkapital dem Aktionär normalerweise eine feste Dividende. Wenn Sie diese Zahlung annehmen und den Barwert der Ewigkeit ermitteln, ermitteln Sie den impliziten Wert der Aktie.

Wenn ABC Company beispielsweise für den nächsten Zeitraum eine Dividende von 1, 45 USD ausschütten soll und die erforderliche Rendite 9% beträgt, beträgt der erwartete Wert der Aktie nach dieser Methode 1, 45 USD / 0, 09 USD = 16, 11 USD. Jede Dividendenzahlung in der Zukunft wurde auf die Gegenwart abgezinst und addiert.

Wir können die folgende Formel verwenden, um dieses Modell zu bestimmen:

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie $\begin{matrix} V = \frac{D_{1}}{(1 + k)} + \frac{D_{2}}{(1 + k)^{2}} + \frac{D_{3}}{(1 + k)^{3}} + \dots + \frac{D_{n}}{(1 + k)^{n}} \\ wo: \\ V = Wert \\ D_{n} = Dividende in der nächsten Periode \\ k = Erforderliche Rendite \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k)) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \ & \ textbf {wobei:} \ & \ text {V} = \ text {Value} \ & D_n = \ text {Dividende in der nächsten Periode} \ & k = \ text {Erforderliche Rendite} \ \ end {ausgerichtet}$ V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn wobei: V = ValueDn = Dividende in der nächster Zeitraum = Erforderliche Rendite

Beispielsweise:

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie $\begin{matrix} V = \frac{$ 1.45}{(1.09)} + \frac{$ 1.45}{(1.09)^{2}} + \frac{$ 1.45}{(1.09)^{3}} + \dots + \frac{$ 1.45}{(1.09)^{n}} \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ frac { $ 1.45} {(1.09)} + \ frac { $ 1.45} {(1.09) ^ 2} + \ frac { $ 1.45} {(1.09) ^ 3 } + \ cdots + \ frac { $ 1.45} {(1.09) ^ n} \ \ end {align}$ V = (1, 09) 1, 45 $ + (1, 09) 2 1, 45 $ + (1, 09) 3 1, 45 $ + ⋯ + (1, 09) n 1, 45 $

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie $\begin{matrix} V = $ 1.33 + 1.22 + 1.12 + \dots = $ 16.11 \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + \ cdots = \ $ 16, 11 \\ \ end {align}$ V = 1, 33 $ + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = 16, 11 $

Da jede Dividende gleich ist, können wir diese Gleichung auf Folgendes reduzieren:

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie $\begin{matrix} V = \frac{D}{k} \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {D} {k} \ \ end {align}$ V = kD

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie $\begin{matrix} V = \frac{$ 1.45}{(1.09)} \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ frac { $ 1.45} {(1.09)} \ \ end {align}$ V = (1, 09) 1, 45 $

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie $\begin{matrix} V = $ 16.11 \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ $ 16.11 \\ \ end {align}$ V = 16, 11 $

Mit Stammaktien haben Sie nicht die Vorhersehbarkeit bei der Dividendenausschüttung. Um den Wert einer Stammaktie zu ermitteln, nehmen Sie die Dividenden, die Sie während Ihrer Haltedauer erwarten, und diskontieren Sie sie auf den gegenwärtigen Zeitraum. Aber es gibt noch eine zusätzliche Berechnung: Wenn Sie die Stammaktien verkaufen, haben Sie in Zukunft eine Pauschale, die ebenfalls abgezinst werden muss.

Wir werden "P" verwenden, um den zukünftigen Preis der Aktien darzustellen, wenn Sie sie verkaufen. Nehmen Sie diesen erwarteten Kurs (P) der Aktie am Ende der Haltedauer und diskontieren Sie ihn mit dem Diskontsatz zurück. Sie sehen bereits, dass Sie weitere Annahmen treffen müssen, die die Wahrscheinlichkeit einer Fehlkalkulation erhöhen.

Wenn Sie beispielsweise darüber nachdenken, eine Aktie drei Jahre lang zu halten, und nach dem dritten Jahr einen Kurs von 35 USD erwarten, beträgt die erwartete Dividende 1, 45 USD pro Jahr.

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie $\begin{matrix} V = \frac{D_{1}}{(1 + k)} + \frac{D_{2}}{(1 + k)^{2}} + \frac{D_{3}}{(1 + k)^{3}} + \frac{P}{(1 + k)^{3}} \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k)) ^ 3} + \ frac {P} {(1 + k) ^ 3} \ \ end {align}$ V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + (1 + k) 3P

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie $\begin{matrix} V = \frac{$ 1.45}{1.09} + \frac{$ 1.45}{1.0 9^{2}} + \frac{$ 1.45}{1.0 9^{3}} + \frac{$ 35}{1.0 9^{3}} \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ frac { $ 1.45} {1.09} + \ frac { $ 1.45} {1.09 ^ 2} + \ frac { $ 1.45} {1.09 ^ 3} + \ frac { $ 35} {1.09 ^ 3} \ \ end {align}$ V = 1, 09 $ 1, 45 + 1, 092 $ 1, 45 + 1, 093 $ 1, 45 + 1, 093 $ 35

Konstantes Wachstumsmodell: Gordon-Wachstumsmodell

Als nächstes nehmen wir an, dass die Dividende stetig steigt. Dies ist am besten geeignet, um größere, stabile Dividendenaktien zu bewerten. Schauen Sie in die Geschichte der konsistenten Dividendenzahlungen und prognostizieren Sie die Wachstumsrate in Anbetracht der Wirtschaftslage und der Gewinnrücklagenpolitik des Unternehmens.

Auch hier stützen wir den Wert auf den Barwert zukünftiger Zahlungsströme:

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie $\begin{matrix} V = \frac{D_{1}}{(1 + k)} + \frac{D_{2}}{(1 + k)^{2}} + \frac{D_{3}}{(1 + k)^{3}} + \dots + \frac{D_{n}}{(1 + k)^{n}} \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k)) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \ \ end {align}$ V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn

Wir addieren jedoch zu jeder Dividende eine Wachstumsrate (D ₁, D ₂, D ₃ usw.). In diesem Beispiel wird eine Wachstumsrate von 3% angenommen.

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie $\begin{matrix} So D_{1} wäre $ 1.45 \times 1.03 = $ 1.49 \end{matrix} \ begin {align} & \ text {So} D_1 \ text {wäre} 1, 45 $ \ times 1, 03 = \ 1, 49 $ \\ \ end {align}$ Also würde D1 1, 45 × 1, 03 $ = 1, 49 $ betragen

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie $\begin{matrix} D_{2} = $ 1.45 \times 1.0 3^{2} = $ 1.54 \end{matrix} \ begin {align} & D_2 = \ $ 1.45 \ times 1.03 ^ 2 = \ $ 1.54 \\ \ end {align}$ D2 = 1, 45 × 1, 032 = 1, 54 USD

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie $\begin{matrix} D_{3} = $ 1.45 \times 1.0 3^{3} = $ 1.58 \end{matrix} \ begin {align} & D_3 = \ $ 1.45 \ times 1.03 ^ 3 = \ $ 1.58 \\ \ end {align}$ D3 = 1, 45 × 1, 033 = 1, 58 USD

Dies ändert unsere ursprüngliche Gleichung in:

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie $\begin{matrix} V = \frac{D_{1} \times 1.03}{(1 + k)} + \frac{D_{2} \times 1.0 3^{2}}{(1 + k)^{2}} + \dots + \frac{D_{n} \times 1.0 3^{n}}{(1 + k)^{n}} \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {D_1 \ times 1.03} {(1 + k)} + \ frac {D_2 \ times 1.03 ^ 2} {(1 + k) ^ 2} + \ cdots + \ frac {D_n \ times 1.03 ^ n} {(1 + k) ^ n} \ \ end {align}$ V = (1 + k) D1 × 1, 03 + (1 + k) 2D2 × 1, 032 + ⋯ + (1 + k) nDn × 1, 03n

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie $\begin{matrix} V = \frac{$ 1.45 \times 1.03}{$ 1.09} + \frac{$ 1.45 \times 1.0 3^{2}}{1.0 9^{2}} + \dots + \frac{$ 1.45 \times 1.0 3^{n}}{1.0 9^{n}} \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ frac { $ 1, 45 \ times 1, 03} { $ 1, 09} + \ frac { $ 1, 45 \ times 1, 03 ^ 2} {1, 09 ^ 2} + \ cdots + \ frac { $ 1.45 \ times 1.03 ^ n} {1.09 ^ n} \ \ end {align}$ V = $ 1, 09 $ 1, 45 × 1, 03 + 1, 092 $ 1, 45 × 1, 032 + ⋯ + 1, 09n $ 1, 45 × 1, 03n

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie $\begin{matrix} V = $ 1.37 + $ 1.29 + $ 1.22 + \dots \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ $ 1, 37 + \ $ 1, 29 + \ $ 1, 22 + \ cdots \\ \ end {align}$ V = 1, 37 $ + 1, 29 $ + 1, 22 $ + ⋯

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie $\begin{matrix} V = $ 24.89 \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ $ 24.89 \\ \ end {align}$ V = 24, 89 USD

Dies reduziert sich auf:

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie $\begin{matrix} V = \frac{D_{1}}{(k - G)} \\ wo: \\ V = Wert \\ D_{1} = Dividende in der ersten Periode \\ k = Erforderliche Rendite \\ G = Wachstumsrate der Dividende \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(k - g)} \ & \ textbf {where:} \ & \ text {V} = \ text {Value} \ & D_1 = \ text {Dividende in der ersten Periode} \ & k = \ text {Erforderliche Rendite} \ & g = \ text {Dividendenwachstumsrate} \ \ end {ausgerichtet}$ V = (k - g) D1 wobei: V = WertD1 = Dividende in der ersten Periode k = Erforderliche Rendite g = Dividendenwachstumsrate

Dividendenrabattmodell mit überdurchschnittlichem Wachstum

Jetzt, da wir wissen, wie man den Wert einer Aktie mit einer stetig wachsenden Dividende berechnet, können wir zu einer überdurchschnittlichen Wachstumsdividende übergehen.

Eine Möglichkeit, über die Dividendenzahlungen nachzudenken, besteht in zwei Teilen: A und B. Teil A weist eine höhere Wachstumsdividende auf, während Teil B eine konstante Wachstumsdividende aufweist.

A) Höheres Wachstum

Dieser Teil ist ziemlich einfach. Berechnen Sie jeden Dividendenbetrag mit der höheren Wachstumsrate und diskontieren Sie ihn auf den aktuellen Zeitraum. Dies kümmert sich um die übernormale Wachstumsphase. Übrig bleibt nur der Wert der Dividendenzahlungen, die kontinuierlich steigen werden.

B) Regelmäßiges Wachstum

Berechnen Sie den Wert der verbleibenden Dividenden unter Verwendung der Gleichung V = D ₁ ÷ (k - g) aus dem vorherigen Abschnitt. In diesem Fall wäre D ₁ jedoch die Dividende des nächsten Jahres, die voraussichtlich mit konstanter Geschwindigkeit steigen wird. Jetzt geht der Rabatt über vier Zeiträume auf den Barwert zurück.

Ein häufiger Fehler besteht darin, fünf statt vier Perioden zurückzusetzen. Wir verwenden jedoch die vierte Periode, da die Bewertung der Ewigkeit der Dividenden auf der Dividende zum Jahresende in der vierten Periode basiert, die die Dividenden in der fünften und weiteren Periode berücksichtigt.

Die Werte aller abgezinsten Dividendenzahlungen werden zum Barwert addiert. Wenn Sie beispielsweise eine Aktie haben, die eine Dividende von 1, 45 USD zahlt, die voraussichtlich vier Jahre lang um 15% steigen wird, dann beträgt der Abzinsungssatz in Zukunft konstant 6%.

Schritte

Finden Sie die vier Dividenden mit hohem Wachstum. Finden Sie den Wert der Dividenden mit konstantem Wachstum ab der fünften Dividende. Rechnen Sie jeden Wert ab. Addieren Sie den Gesamtbetrag.

Zeitraum	Dividende	Berechnung	Menge	Vorhandener Wert
1	D ₁	1, 45 x 1, 15 US-Dollar ¹	1, 67 US-Dollar	1, 50 US-Dollar
2	D ₂	1, 45 x 1, 15 US-Dollar ²	1, 92 US-Dollar	1, 56 US-Dollar
3	D ₃	1, 45 x 1, 15 US-Dollar ³	2, 21 USD	1, 61 US-Dollar
4	D ₄	1, 45 x 1, 15 US-Dollar ⁴	2, 54 US-Dollar	1, 67 US-Dollar

5	D ₅ …	2, 536 x 1, 06 US-Dollar	2, 69 US-Dollar
		2, 688 US-Dollar / (0, 11 - 0, 06)	53, 76 USD
		$ 53.76 / 1.11 ⁴		$ 35.42

			NPV	41, 76 USD

Implementierung

Bei einer Rabattberechnung versuchen Sie normalerweise, den Wert der zukünftigen Zahlungen zu schätzen. Anschließend können Sie diesen berechneten inneren Wert mit dem Marktpreis vergleichen, um festzustellen, ob die Aktie im Vergleich zu Ihren Berechnungen über- oder unterbewertet ist. Theoretisch würde diese Technik bei Wachstumsunternehmen angewendet, die ein höheres als das normale Wachstum erwarten, aber die Annahmen und Erwartungen sind schwer vorherzusagen. Die Unternehmen konnten über lange Zeiträume keine hohe Wachstumsrate aufrechterhalten. In einem wettbewerbsintensiven Markt konkurrieren neue Marktteilnehmer und Alternativen um die gleichen Renditen, wodurch die Eigenkapitalrendite (ROE) sinkt.

Die Quintessenz

Berechnungen mit dem übernormalen Wachstumsmodell sind aufgrund der damit verbundenen Annahmen wie der erforderlichen Rendite, des Wachstums oder der Länge höherer Renditen schwierig. Wenn dies deaktiviert ist, kann sich der Wert der Aktien drastisch ändern. In den meisten Fällen, wie Tests oder Hausaufgaben, werden diese Nummern angegeben. In der realen Welt bleibt es uns jedoch überlassen, die einzelnen Metriken zu berechnen und zu schätzen und den aktuellen Angebotspreis für Aktien zu bewerten. Supernormales Wachstum basiert auf einer einfachen Idee, kann aber selbst erfahrenen Anlegern Schwierigkeiten bereiten.

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