Die Volatilität spielt eine wichtige Rolle bei Aktien- und Optionsanlagen, und der von der Chicago Board Options Exchange (CBOE) erstellte Volatility Index (VIX) war fast seit seiner Einführung ein beliebter und genau beobachteter Indikator. Obwohl VIX ein strenger Ersatz für das Risiko sein mag oder nicht, zeigen Anleger und Finanzkommentatoren dennoch an, wie sich die Haltung der Anleger zum Markt und zum wahrscheinlichen Weg des kurzfristigen Handels verhält. Als eigenständiger Finanzindikator können Anleger den VIX aber auch als Mittel zur Erzielung von Gewinnen oder zum Schutz ihres Portfolios einsetzen.
VIX - Was es ist (und was nicht)
Der VIX ist ein gewichteter Index, der mehrere S & P 500-Indexoptionen miteinander kombiniert. Je höher die Prämien für diese Optionen, desto größer die Unsicherheit über die Richtung des Marktes. Im Design ist dies die Quadratwurzel der 30-Tage-Rendite und wird in Prozentpunkten ausgedrückt. Als solches soll es eine vorausschauende Darstellung der Art von Volatilität sein, die die Märkte kurzfristig erwarten.
Obwohl VIX häufig als Maß für die Angst der Anleger (oder die Selbstzufriedenheit) verwendet wird, ist dies in Wirklichkeit kein Maß, da Konsensoptimismus oder Pessimismus nicht zu einem besonders hohen VIX führen würden. Dementsprechend sollte man es sich wahrscheinlich besser als "Unsicherheitsindex" vorstellen (obwohl man zugeben kann, dass an der Wall Street ein enger Zusammenhang zwischen Angst und Unsicherheit besteht). Trotzdem besteht eine negative Korrelation zwischen dem VIX und dem S & P 500 Index (was bedeutet, dass sie sich in entgegengesetzte Richtungen bewegen).
Es ist auch wichtig zu beachten, dass der VIX technisch gesehen kein direktes Maß für das Risiko ist. Es gibt zahlreiche Debatten darüber, was ein Risiko wirklich ist, und einige Anleger verwenden die vergangene oder prognostizierte Volatilität als Proxy für das Risiko. Das Risiko sollte jedoch besser als die historische Volatilität der Portfoliobewegungen betrachtet werden, nicht als die erwarteten Auf- und Abschwünge auf dem Weg.
So handeln Sie mit dem VIX
Anleger haben verschiedene Möglichkeiten, VIX in ihre Portfolios aufzunehmen.
ETNs
Exchange Traded Notes (ETNs) sind eine der beliebtesten Methoden für den Handel mit dem VIX. Ähnlich wie bei ETFs ermöglichen ETNs Anlegern den Kauf und Verkauf von Instrumenten, mit denen bestimmte Zielindizes nachgebildet werden sollen. Im Falle von VIX halten diese ETNs eine Sammlung fortlaufender VIX-Futures-Kontrakte.
ETNs sind relativ billig zu kaufen und zu verkaufen, und jeder Broker kann die Trades abwickeln. Für Anleger ist es wichtig zu erkennen, dass diese NICHT mit dem Spot VIX identisch sind. Darüber hinaus können die VIX-ETNs, da es sich bei der Volatilität um ein Phänomen mit mittlerer Umkehr handelt, vom Spot-VIX abweichen - sie werden bei niedriger Volatilität (unter der Annahme, dass die Volatilität zunimmt) höher und bei Perioden mit hoher Volatilität niedriger gehandelt.
Anleger sollten sich auch darüber im Klaren sein, dass gehebelte VIX-ETNs zusätzliche Nachteile haben. Aufgrund der Neupositionierung im Portfolio gibt es ein Phänomen namens "Volatilitätsverzögerung", das die Wertentwicklung beeinträchtigt. Während gehebelte Volatilitäts-ETNs der Abbildung der tatsächlichen Wertentwicklung von VIX näher kommen, sind diese Instrumente tatsächlich nur dann wirksam, wenn sie für kurze Zeiträume gehalten werden (da die Volatilitätsverzögerung im Laufe der Zeit nachlässt).
VIX Futures und Optionen
Anspruchsvollere Anleger können auch Optionen und Futures auf den VIX-Index selbst handeln. Optionen und Futures bieten Anlegern eine größere Hebelwirkung und damit ein höheres Renditepotenzial für einen erfolgreichen Handel. Es gibt jedoch einige Faktoren, die Anleger berücksichtigen sollten. Optionen und Futures sind häufig mit höheren Provisionen verbunden als Aktiengeschäfte, und Futures-Händler müssen eine Mindestmarge einhalten. Anleger sollten sich auch der unterschiedlichen steuerlichen Behandlung von Gewinnen und Verlusten bewusst sein, insbesondere bei Terminkontrakten. Optionen und Futures sind auch Anlagen mit einer bestimmten Laufzeit. Daher müssen Anleger nicht nur die Richtung der Volatilität, sondern auch den Zeitrahmen richtig einschätzen.
VIX-Optionen sind Optionen im europäischen Stil, dh sie können erst nach Ablauf ausgeübt werden. Darüber hinaus verfallen diese Optionen mittwochs (im Gegensatz zum traditionellen Verfall am Freitag für Optionen) und die Abrechnung erfolgt in bar. Während der integrierte Hebel von Optionen dazu dient, eine höhere Rendite zu erzielen, sollten Anleger beachten, dass diese Optionen zum erwarteten Terminwert gehandelt werden und vom Kassa-VIX abweichen können.
Mit anderen Worten, aufgrund der Übung nach europäischem Vorbild und der mittleren Umkehrung der Volatilität werden VIX-Optionen häufig zu einem niedrigeren Wert gehandelt, als es in Zeiten hoher Volatilität (und umgekehrt in Zeiten niedriger Volatilität) angemessen erscheint, und zwar besonders früh in der Laufzeit der Option
Wie Optionen sind VIX-Futures von Natur aus gehebelt und bilden die Bewegungen von Spot-VIX besser nach als die ETNs. Auch hier sollten Anleger jedoch berücksichtigen, dass der Wert des Futures-Kontrakts auf einer vorausschauenden Einschätzung von VIX basiert. Die tatsächlichen Futures können niedriger, höher oder gleich dem Kassa-VIX sein, basierend auf diesem Ausblick und der verbleibenden Zeit bis zur Abwicklung.
Darüber hinaus gab es Vorwürfe, VIX manipuliert zu haben, und Investoren, die sich auf der falschen Seite großer Bewegungen befanden, haben enorme Treffer erzielt.
Alternative Volatilitätsstrategien
Es gibt keine Regel, dass Anleger VIX und VIX-bezogene Instrumente einsetzen müssen, um auf die Volatilität der Märkte zu reagieren. Tatsächlich können VIX-Instrumente in vielen Fällen weniger als ideale Absicherungsinstrumente sein, unabhängig davon, ob dies an den Kosten, dem Zeithorizont oder den Unterschieden zwischen dem Beta eines Portfolios und dem Markt liegt. Für Anleger, die zusätzliche Alternativen wünschen, können bestimmte Optionsstrategien einen Blick wert sein.
Strangles / Straddles
Strangles und Straddles sind eine praktikable Möglichkeit, um die erwartete Volatilität eines Index oder eines einzelnen Wertpapiers zu handeln.
Eine Long-Straddle-Strategie beinhaltet den Kauf einer Call- und Put-Option auf dasselbe Wertpapier bei gleichem Ausübungspreis und Verfall. Der maximale Verlust ist die für die beiden Optionen gezahlte Prämie (zuzüglich Provisionen), während der potenzielle Gewinn unbegrenzt ist und der Anleger profitiert, sobald der Preis weit genug über (oder unter) dem Ausübungspreis liegt, um die Prämien und Provisionen auszugleichen.
Um einen Strangle aufzubauen, kauft ein Investor eine Call- und Put-Option für dasselbe zugrunde liegende Wertpapier mit demselben Verfalldatum, aber unterschiedlichen Ausübungspreisen. Der Hauptvorteil der Verwendung eines Würges besteht darin, dass es billiger zu kaufen ist, aber ein Würge erfordert auch eine größere Preisbewegung, um einen Gewinn zu erzielen.
Einfache Puts
Wenn ein Investor lediglich eine Absicherung des Marktrisikos anstrebt, ist ein einfacher Index-Put möglicherweise die effizienteste Option. Puts sind für praktisch alle wichtigen Aktienindizes verfügbar und in der Regel recht liquide. Anleger müssen vorsichtig sein, um ihr Engagement richtig zu kalkulieren (der Kauf von S & P 500-Puts zur Absicherung eines Portfolios, das nur in engem Zusammenhang mit dem S & P 500 steht, bietet beispielsweise weniger Schutz), Put-Positionen sind jedoch eine sehr einfache Methode zur Absicherung das Risiko von kurzfristigen Marktrückgängen.
Die Quintessenz
Während die meisten Anleger der Volatilität fernbleiben möchten, versuchen andere, von ihr zu profitieren. ETNs sind möglicherweise eine gute Wahl für diejenigen, die ein bestimmtes Gefühl für kurzfristige Marktvolatilität entwickeln möchten, während Optionen und Futures den Händlern mehr Spielraum bieten. Angesichts der Nachteile und Kosten von VIX-bezogenen Anlagen möchten Anleger, die sich gegen ihre Portfolios absichern möchten, unter Umständen regelmäßige Put-Optionen als günstigere Alternative in Betracht ziehen.
