Ziel der meisten Unternehmen ist es, einen Mehrwert für die Aktionäre zu schaffen. Aber wie wird Wert gemessen? Wäre es nicht schön, wenn es eine einfache Formel gäbe, um herauszufinden, ob ein Unternehmen Wohlstand schafft?
Wie viele Wirtschaftsformeln ist auch die Wertschöpfung (Economic Value Added, EVA) auf faszinierende Weise clever und täuschend. Vereinfacht EVA die Suche nach wertschöpfenden Unternehmen oder trübt es das Wasser?
Wirtschaftlicher Mehrwert - EVA
Was ist EVA?
EVA ist eine Leistungsmetrik, die die Schaffung des Shareholder Value berechnet. Es unterscheidet sich jedoch von herkömmlichen finanziellen Leistungskennzahlen wie dem Nettogewinn und dem Ergebnis je Aktie (EPS). EVA ist die Berechnung des verbleibenden Gewinns, nachdem die Kapitalkosten eines Unternehmens - Schulden und Eigenkapital - vom Betriebsergebnis abgezogen wurden. Die Idee ist einfach, aber konsequent: Echter Profit sollte die Kapitalkosten ausmachen.
Um den Unterschied zwischen EVA und seinem berüchtigten Cousin, dem Nettoeinkommen, zu verstehen, verwenden wir ein Beispiel, das auf dem fiktiven Unternehmen Ray's House of Crockery basiert. Ray's verdiente 100.000 US-Dollar mit einer Kapitalbasis von 1 Million US-Dollar dank des Verkaufs von Eintopfgerichten. Herkömmliche Rechnungslegungskennzahlen legen nahe, dass Ray gute Arbeit leistet. Sein Unternehmen bietet eine Kapitalrendite von 10%. Ray's ist jedoch erst seit einem Jahr im Geschäft und der Markt für Eintopfgerichte birgt immer noch erhebliche Unsicherheiten und Risiken. Schuldenverpflichtungen zuzüglich der von den Anlegern geforderten Rendite ergeben einen Kapitalkostensatz von 13%. Das bedeutet, dass Ray's zwar Buchgewinne erzielt, das Unternehmen seinen Aktionären jedoch keine 3% gewähren konnte.
Umgekehrt, wenn Rays Kapital 100 Millionen US-Dollar beträgt - einschließlich Fremdkapital und Eigenkapital - und die Kosten für die Verwendung dieses Kapitals (Fremdkapitalzinsen und Kosten für die Zeichnung des Eigenkapitals) 13 Millionen US-Dollar pro Jahr betragen, wird Ray seinen Aktionären erst dann einen wirtschaftlichen Mehrwert bieten, wenn Die Gewinne betragen mehr als 13 Millionen US-Dollar pro Jahr. Wenn Ray's 20 Millionen US-Dollar verdient, beträgt der EVA des Unternehmens 7 Millionen US-Dollar.
Mit anderen Worten, EVA berechnet der Firma Miete für das Binden des Geldes der Investoren zur Unterstützung des Betriebs. Den Anlegern entstehen versteckte Opportunitätskosten, um sie für den Verlust ihres eigenen Bargeldes zu entschädigen. EVA erfasst diese versteckten Kapitalkosten, die herkömmliche Maßnahmen ignorieren.
EVA wurde von der Unternehmensberatung Stern Stewart entwickelt und erfreute sich in den 90er Jahren großer Beliebtheit. Große Unternehmen, darunter Coca-Cola, GE und AT & T, setzen EVA intern ein, um die Wertschöpfungsleistung zu messen. Investoren und Analysten überprüfen nun den EVA von Unternehmen genau so, wie sie zuvor die EPS- und P / E-Kennzahlen beobachtet haben. Stern Stewart ist so weit gegangen, das Konzept zu kennzeichnen.
EVA-Berechnung
Die Berechnung des EVA erfolgt in vier Schritten:
- Berechnen Sie das Netto-Betriebsergebnis nach Steuern (NOPAT). Berechnen Sie das gesamte investierte Kapital (TC). Ermitteln Sie die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC). Berechnen Sie den EVA
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie EVA = NOPAT − WACC ∗ TCwhere: NOPAT = Nettobetriebsergebnis nach SteuernWACC = Weighted Avcerage Cost of CapitalTC = Total Invested Capital
Die Schritte erscheinen einfach und unkompliziert, aber das Aussehen kann täuschen. Für den Anfang ist NOPAT kaum ein verlässlicher Indikator für das Vermögen der Aktionäre. NOPAT weist möglicherweise Rentabilität nach den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP) auf, aber die Standardgewinne spiegeln selten den für die Aktionäre zum Jahresende verbleibenden Barbetrag wider. Nach Ansicht von Stern Stewart müssen Dutzende Anpassungen von Ergebnissen und Bilanzen in Bereichen wie F & E, Inventar, Kosten, Abschreibungen und Goodwill-Abschreibungen vorgenommen werden, bevor die Berechnung des Standardgewinns für die Berechnung des EVA verwendet werden kann.
Noch schwieriger ist es, die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) zu ermitteln. Der WACC ist eine komplexe Funktion der Kapitalstruktur (Anteil von Fremd- und Eigenkapital in der Bilanz), der Volatilität der Aktie gemessen am Beta und der Marktrisikoprämie. Kleine Änderungen an diesen Eingaben können zu großen Änderungen in der endgültigen WACC-Berechnung führen.
Wenn dies konsequent durchgeführt wird, sollte uns EVA dabei helfen, die besten Investitionen zu identifizieren - die Unternehmen, die mehr Wohlstand generieren als ihre Rivalen. Wenn alle anderen Faktoren gleich sind, sollten Unternehmen mit hohen EVAs im Laufe der Zeit andere mit niedrigeren oder negativen EVAs übertreffen.
Die tatsächliche EVA-Stufe ist jedoch weniger wichtig als die Änderung der Stufe. Laut Untersuchungen von Stern Stewart ist EVA ein entscheidender Treiber für die Aktienperformance eines Unternehmens. Wenn EVA positiv ist, aber voraussichtlich weniger positiv wird, gibt es kein sehr gutes Signal. Umgekehrt wird ein Kaufsignal gegeben, wenn ein Unternehmen einen negativen EVA erleidet, jedoch voraussichtlich in den positiven Bereich steigt.
Natürlich ist Stern Stewart bei der Beurteilung der EVA kaum unvoreingenommen. Einige Untersuchungen stellen die enge Beziehung zwischen steigendem EVA und Aktienkursentwicklung in Frage. Die wachsende Popularität des Konzepts spiegelt jedoch die Bedeutung des Grundprinzips von EVA wider: Die Kapitalkosten sollten nicht ignoriert werden, sondern im Fokus der Anleger stehen. EVA gibt Analysten und anderen die Möglichkeit, EPS-Berichte und Prognosen skeptisch zu betrachten.
