Institutionelle und Einzelinvestoren verlassen sich bei ihren Anlageentscheidungen auf Ratingagenturen für Anleihen und deren eingehendes Research. Ratingagenturen spielen sowohl auf dem Primär- als auch auf dem Sekundärmarkt für Anleihen eine wesentliche Rolle. Während die Ratingagenturen wertvolle Dienste leisten, kam die Richtigkeit solcher Ratings nach der Finanzkrise von 2008 in Frage. Die Agenturen werden oft kritisiert, wenn dramatische Downgrades sehr schnell kommen.
Ein guter Investmentfonds, eine gute Bank oder ein guter Hedgefonds basiert nicht nur auf dem Rating einer Agentur. Sie werden es durch eigene Recherchen ergänzen. Aus diesem Grund müssen Privatanleger auch das ursprüngliche Rating der Anleihe in Frage stellen. Darüber hinaus sollten Anleger die Ratings während der Laufzeit einer Anleihe häufig überprüfen und diese Ratings auch weiterhin in Frage stellen.
DIE ZENTRALEN THESEN
- Die Ratings der großen Ratingagenturen für Anleihen sind nicht perfekt, aber sie sind ein guter Ausgangspunkt. Die Wirtschaft bewegt sich heute zu schnell, um einzelne Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating zu kaufen und zu halten. Anleger sollten den Trends bei den Anleiheratings folgen, wenn Sie möchten einzelne Anleihen halten. Investmentfonds und ETFs sind gute Alternativen für passive Anleiheninvestoren und einige aktive Investoren.
Hauptakteure
Während es mehrere Ratingagenturen gibt, dominieren in der Regel drei führende Agenturen die Finanznachrichten und bewegen die Märkte. Diese Agenturen sind Moody's, Standard & Poor's (S & P) und Fitch. Die Agenturen bewerten Emittenten von Schuldverschreibungen oder Anleihen zusätzlich zu den Ratings für bestimmte Schuldtitel, die von diesen Organisationen ausgegeben wurden.
Schuldner können Unternehmen, gemeinnützige Stiftungen oder Regierungen sein. Jede Agentur hat ihre eigenen Modelle, anhand derer sie die Bonität eines Unternehmens beurteilt. Ratings wirken sich direkt auf den Zinssatz aus, den eine Organisation an Käufer ihrer Anleihen und sonstigen Schulden zahlen muss.
Eine Unternehmensbonität ist wie eine persönliche Bonität für jeden, der eine Kreditkartenschuld oder eine Hypothek hat. Das Rating gibt an, wie wahrscheinlich es ist, dass das Unternehmen über die Laufzeit der Anleihe Zinsen zahlt. Bei dieser Bewertung wird für ein Unternehmen die potenzielle Marktfähigkeit der Anleihen über ihre gesamte Laufzeit berücksichtigt. Die Fähigkeit des Unternehmens, den Kapitalbetrag bei Fälligkeit der Anleihe zurückzugeben, ist immer ein entscheidender Faktor für die Zuweisung eines Ratings.
Jede der drei großen Agenturen hat leicht unterschiedliche Ratings. Alle drei haben jedoch einen vollständigen Satz von Ratings. Es gibt eine Top-Ebene, die den kreditwürdigsten Instituten wie der Schweizer Regierung vorbehalten ist. In Verzug befindliche Anleihen weisen die niedrigsten Ratings auf.
Anleiherating-Noten
| Kreditrisiko | Moody's | Standard & Poor's | Fitch Ratings |
| Investment Grade | - | - | - |
| Höchste Qualität | Aaa | AAA | AAA |
| Hohe Qualität | Aa1, Aa2, Aa3 | AA +, AA, AA- | AA +, AA, AA- |
| Oberes Medium | A1, A2, A3 | A +, A, A- | A +, A, A- |
| Mittel | Baa1, Baa2, Baa3 | BBB +, BBB, BBB- | BBB +, BBB, BBB- |
| Nicht Investment Grade | - | - | - |
| Spekulatives Medium | Ba1, Ba2, Ba3 | BB +, BB, BB- | BB +, BB, BB- |
| Spekulative Unterstufe | B1, B2, B3 | B +, B, B- | B +, B, B- |
| Spekulativ Riskant | Caa1 | CCC + | CCC |
| Spekulativ schlechtes Ansehen | Caa2 | CCC | - |
| Fast Standard | Caa3, Ca. | CCC-, CC, C | CC, C |
| In Verzug / Bankrott | C | D | D |
Die Ratings
Jeder Kreditanalyst wird einen etwas anderen Ansatz zur Bewertung der Kreditwürdigkeit eines Unternehmens anbieten. Beim Vergleich von Anleihen dieser Art von Skala ist es eine gute Regel, zu prüfen, ob die Anleihen ein Investment-Grade-Rating aufweisen oder nicht. Das schafft die nötigen Grundlagen auf einfache und unkomplizierte Weise. Investment-Grade-Anleihen sind jedoch nicht immer bessere Anlagen.
Anleihen mit niedriger Bonität als Anlageklasse weisen langfristig sogar höhere Renditen auf. Andererseits sind ihre Preise volatiler. Entscheidend ist, dass einzelne Anleihen mit einem Rating unter Investment Grade eher ausfallen. Anleihen mit niedriger Bonität werden auch als High Yield Bonds oder Junk Bonds bezeichnet.
Es ist wichtig, sich daran zu erinnern, dass dies statische Ratings sind, da ein unerfahrener Anleger langfristige Annahmen treffen kann, indem er sie nur betrachtet. Für viele Unternehmen sind diese Ratings immer in Bewegung und können sich ändern. Dies gilt insbesondere in wirtschaftlich schwierigen Zeiten wie der Finanzkrise 2008. Begriffe wie "credit watch" müssen berücksichtigt werden, wenn eine Agentur eine Erklärung zu ihrer Bewertung abgibt. Eine Kreditüberwachung ist normalerweise ein Hinweis darauf, dass die Bonität eines Unternehmens bald herabgestuft wird.
Leider ist der Weg nach unten viel einfacher als der Weg nach oben. Das liegt zum Teil an der Art und Weise, wie das System aufgebaut ist. Es braucht ein hochwertiges Unternehmen, um im Rahmen seiner Kapitalstruktur Anleihen zu emittieren. Der Markt für Investment-Grade-Anleihen hat den High-Yield-Markt in der Vergangenheit dominiert. Diese Marktstruktur verhindert, dass aufstrebende Unternehmen in den Anleihemarkt eintreten, es sei denn, sie geben Wandelanleihen aus. Auch größere Unternehmen müssen einer ständigen Überprüfung standhalten.
Verwenden von Ratings mit ETFs und Investmentfonds
Einzelne Unternehmen und ihre Bonität ändern sich heute zu schnell, um einzelne Unternehmensanleihen zu kaufen und zu halten. Rentenfonds bieten jedoch einen anderen Ansatz für langfristige Anleger. Es gibt viele Investmentfonds und Exchange Traded Funds (ETFs), die große Sammlungen von Investment-Grade- oder High-Yield-Anleihen für Anleger halten.
Rentenfonds sind wahrscheinlich die beste Option für passive Anleger in einer Welt, in der sich die Bonität über Nacht ändert.
Die Rating-Agenturen für Anleihen haben in der Finanzkrise 2008 einige wichtige Fehler gemacht, in Bezug auf die Anlageklassen jedoch größtenteils Recht. Hochwertige US-Treasury-ETFs erreichten 2008 neue Höchststände, während aggregierte Anleihen-ETFs bescheidene Gewinne erzielten. Investment-Grade-Unternehmensanleihen-ETFs verloren in diesem Jahr Geld und Junk-Bond-ETFs erlitten hohe Verluste. Genau das würde man aufgrund der Bonität erwarten.
Die Chancen gleichen sich meistens im Umgang mit einer großen Anzahl von Unternehmen aus, so dass den Ratingagenturen hier vertraut werden kann. Es ist weiterhin möglich, einen aggregierten Anleihen-ETF zu kaufen und zu halten, ohne sich über Ratingänderungen Gedanken machen zu müssen.
Anstatt herauszufinden, welche einzelnen Anleihen unterschätzt werden, können sich aktive Anleger auch auf Anlageklassen konzentrieren. So wurden beispielsweise Junk Bonds nach 2008 unterbewertet und erzielten in den Folgejahren erhebliche Gewinne. Schwellenmarktanleihen folgen manchmal einem anderen Muster als der Rest des Anleihemarkts, sodass sie unter bestimmten Bedingungen auch eine Outperformance erzielen können. Denken Sie daran, es ist nicht erforderlich, alles auf eine Kategorie zu setzen, um den Index zu übertreffen. Anleger können 80% in einen aggregierten Anleihen-ETF investieren und nur 20% in einen Anleihen-ETF investieren, von dem sie glauben, dass er eine Outperformance erzielt.
Wie Unternehmen das Rating bewerten
So wichtig es für die Anleger ist, die Bonität zu überprüfen, so wichtig ist es für die Unternehmen. Das Rating wirkt sich auf ein Unternehmen aus, indem die Kosten für die Kreditaufnahme geändert werden. Eine niedrigere Bonität bedeutet höhere Kapitalkosten aufgrund eines höheren Zinsaufwands, was zu einer geringeren Rentabilität führt. Dies wirkt sich auch auf die Art und Weise aus, wie das Unternehmen Kapital verwendet. Gezahlte Zinsen werden oft anders besteuert als Dividendenzahlungen. Die Grundvoraussetzung ist, dass der Kreditnehmer eine höhere Rendite des geliehenen Geldes erwartet als die Kapitalkosten.
Im Laufe der Zeit haben Ratings auch weitreichende Auswirkungen auf Unternehmen. Ratings wirken sich direkt auf die Marktfähigkeit ihrer Anleihen auf dem Sekundärmarkt aus. Die Fähigkeit eines Unternehmens, Aktien auszugeben, die Art und Weise, wie Analysten Schulden in ihrer Bilanz bewerten, und das Image des Unternehmens in der Öffentlichkeit werden auch von den Ratings beeinflusst.
Die Quintessenz
Die Geschichte lehrt uns, zunächst die Informationen der Ratingagenturen zu nutzen. Ihre Methoden sind erprobt und wurden bis etwa 2008-2009 nur selten in Frage gestellt. Der Wert der Ratings für die Unternehmen selbst ist von größter Bedeutung, da er möglicherweise die Zukunft eines Unternehmens bestimmen kann.
Mit zunehmender Reife der Finanzmärkte nahmen sowohl der Zugang zu den Kapitalmärkten als auch die Kontrolle zu. Neben der zusätzlichen Volatilität bestanden an den Kreditmärkten ähnliche Risiken wie an den Aktienmärkten. Die Diversifizierung durch ETFs und Investmentfonds ist für heutige Anleihemarktanleger praktischer und wichtiger.
Angesichts der zunehmenden Geschwindigkeit von Finanzinformationen und Marktveränderungen sind die Anleiheratings ein wesentliches Entscheidungsinstrument. Wenn Sie in Erwägung ziehen, in bestimmte Anleihen zu investieren, sollten Sie sich sowohl die Ratings als auch deren Trend ansehen. Wenn Sie nicht bereit sind, über Ratingänderungen auf dem Laufenden zu bleiben, kann dies ein Investmentfonds oder ein ETF für Sie tun.
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