Laut Business Insider-Berichten können vier wichtige Asset-Kategorien in einer Liquiditätskrise besonders anfällig sein, darunter passive Aktien-ETFs, Private Equity, kommerzielle hypothekarisch besicherte Wertpapierderivate und Leveraged Loans. Angesichts der Tatsache, dass passive Aktien-ETFs sowohl bei Privatanlegern als auch bei institutionellen Anlegern aufgrund ihrer geringen Kosten und ihres Nutzens bei der schnellen Erstellung und Anpassung diversifizierter Portfolios eine enorme Beliebtheit erlangt haben, sollten die Gefahren, die sich hinter ihnen verbergen, ein besonderes Anliegen sein.
In Bezug auf diese ETFs warnte Inigo Fraser-Jenkins, Leiter der globalen quantitativen und europäischen Aktienstrategie bei Sanford C. Bernstein & Co., kürzlich Kunden, wie von BI zitiert: "Dies bedeutet, dass ein erhöhtes Endrisiko für einen Ausverkauf besteht Ein Ausverkauf ist nicht unsere Prognose, aber wir wissen im Grunde nicht, was passieren wird, wenn Tausende von Investoren nach ihren Smartphones greifen und versuchen, Positionen in passiven ETF-Produkten zu verkaufen."
Bedeutung für Investoren
Während er anerkennt, dass passive Aktien-ETFs das brillanteste Produkt sein könnten, das jemals für Einzelinvestoren entwickelt wurde, weist Fraser-Jenkins darauf hin, dass sie jetzt fast die Hälfte aller Anlagen in US-Aktien allein kontrollieren. Wenn die Märkte abnehmen und sich die allgemeine Panik unter den ETF-Eigentümern ausbreitet, kann eine enorme Verkaufswelle folgen, die den gesamten Markt erfasst und einen bescheidenen Ausverkauf schnell in eine Lawine verwandelt.
„Ein allgemeiner Rückzug von aktiven öffentlichen Aktien zu illiquiden Anlagen deutet auf eine größere Anfälligkeit der Liquidität an den öffentlichen Märkten hin. Wir müssen uns wahrscheinlich an mehr "Flash-Abstürze" gewöhnen und auch an die Möglichkeit von Flash-Abstürzen, die von einer Asset-Klasse zur nächsten übergehen ", sagte Inigo-Jones auch per BI.
Weltweit haben alle Kategorien von ETFs ein Vermögen von mehr als 5 Billionen USD erreicht. Die Aufsichtsbehörden auf der ganzen Welt sind zunehmend besorgt darüber, dass eine Verkaufswelle die Market-Making-Aktivitäten, die diese Anlageinstrumente unterstützen, massiv beeinträchtigen kann, berichtet die Financial Times.
Insbesondere sind die sogenannten autorisierten Teilnehmer (APs), in der Regel Investmentbanken, die ETF-Einheiten erstellen und liquidieren, wenn Kauf- und Verkaufsaufträge des investierenden Publikums nicht ausgeglichen sind, gesetzlich nicht verpflichtet, diese Market-Making-Funktion auszuführen. Infolgedessen befürchten die Aufsichtsbehörden, dass APs in einer Verkaufskrise ETF-Anteile mit erheblichen Preisnachlässen liquidieren oder diese Funktion gänzlich aufgeben könnten.
In Bezug auf Private Equity brauchen Startups viele Jahre länger als zuvor, um durch Börsengänge an die öffentlichen Aktienmärkte zu gelangen, und die öffentlichen Aktienmärkte schrumpfen infolge von Aktienrückkäufen und Fusionen. Darüber hinaus wird, wie bereits erwähnt, ein zunehmender Anteil von öffentlich gehandelten Aktien von passiven ETFs absorbiert. Infolgedessen wenden sich aktive Investmentmanager zunehmend Private Equity zu. Dies sind jedoch von Natur aus sehr illiquide Anlagen, und ein rascher Verkauf führt nach Ansicht von Inigo-Jones zwangsläufig zu einem Preisverfall.
Auf der Suche nach höheren Renditen angesichts der historisch niedrigen Zinsen haben sich Anleger riskanten und illiquiden Produkten zugewandt. Darunter befinden sich Unternehmenskredite mit Hebelwirkung, die höhere Zinssätze bieten als Schuldtitel mit Investment Grade-Rating, da die Kreditnehmer bereits hoch verschuldet sind. Unheilschwanger ist, dass die Qualität solcher Leveraged Loans stark gesunken ist, was diese Investitionen in einem wirtschaftlichen Abschwung besonders anfällig macht.
Auch komplexe Derivate, die auf Bündeln von Unternehmenskrediten basieren, werden immer beliebter, um höhere Renditen zu erzielen. Einige sind aus Hypotheken auf wackeligen Einkaufszentren, Einzelhandelsgeschäften und Bürogebäuden herausgeschnitten. In der Zwischenzeit ist die Anzahl der Banken, die bereit sind, diese Wertpapiere zu handeln, seit der Finanzkrise von 2008 zurückgegangen, was bedeutet, dass es schwierig sein wird, sie in der nächsten Krise auszulagern.
Vorausschauen
In der Finanzkrise 2008 waren komplexe und illiquide Wertpapiere sowohl eine Hauptursache als auch ein Hauptopfer des Ausverkaufs. Die nächste Krise dürfte in dieser Hinsicht ähnlich sein.
