Das Einsetzen einer invertierten Zinsstrukturkurve für US-Staatsanleihen hat die Besorgnis, dass eine wirtschaftliche Rezession und ein Bärenmarkt für Aktien unmittelbar bevorstehen, verstärkt, und bei einigen Anlegern sogar Panik ausgelöst. Die Geschichte zeigt jedoch, dass Aktien in den nächsten Monaten und sogar einem Jahr kontinuierlich zulegen könnten. „Wenn Anleger eine Inversion der Renditekurve hören, denken sie automatisch an eine Rezession. Aber nicht auf jede Inversion folgte eine Rezession “, schreibt das Finanzforschungsunternehmen Bespoke Investment Group in einem kürzlich von Barron's zitierten Bericht.
Bespoke untersuchte die Wertentwicklung des S & P 500 Index (SPX) nach früheren Inversionen der Zinsstrukturkurve und stellte fest, dass Aktien überraschend gut abschnitten (siehe Tabelle unten).
Aktien können nach einer invertierten Renditekurve gedeihen
(Leistung des S & P 500 nach Beginn der Inversionen)
- 1 Monat später: durchschnittlich + 1, 74%, 6 Monate später: durchschnittlich + 6, 75%, 1 Jahr später: mindestens 9% seit 1978
Bedeutung für Investoren
Am auffälligsten ist, dass der S & P 500 seit 1978 im Jahr nach einer Inversion um mindestens 9% gestiegen ist. Die Daten sind gemischt, bleiben aber für kürzere Zeiträume bullisch. Der S & P 500 verzeichnete in den ersten sechs Monaten nach Beginn einer Inversion einen durchschnittlichen Anstieg von 6, 75%, obwohl nur etwa zur Hälfte positive Renditen zu verzeichnen waren. Und Bewegungen nach oben im ersten Monat waren jedoch viel häufiger und traten ungefähr fünf von sechs Mal auf. Bespoke stellte außerdem fest, dass die Renditekurve für 11, 5% aller Tage im Laufe der Geschichte invertiert wurde und dass der S & P 500 in diesen Tagen einen durchschnittlichen Verlust von 1, 9% pro Barron aufwies.
Bianco Research, ein Makroinvestment-Analyseunternehmen, untersuchte die Geschichte der Zinskurvenumkehr als Prädiktor für Rezessionen. Sie stellen fest, dass Inversionen nur dann zu signifikanten Prädiktoren werden, wenn sie nach einem anderen Artikel von Barron 10 Tage oder länger andauern. Die aktuelle Inversion ist jetzt weniger als drei Tage alt, da sie am Freitag, dem 22. März, begonnen hat und bis heute andauert.
In den letzten sechs Tagen, in denen die Renditekurve für mindestens 10 Tage invertiert wurde, stellte Bianco fest, dass eine Rezession zwischen 140 und 487 Tagen später folgte, wobei die durchschnittliche Verzögerung 311 Tage betrug. Das Fazit dieser Ergebnisse ist, dass die Befürchtungen einer bevorstehenden Rezession zu diesem Zeitpunkt verfrüht sein könnten, zumindest wenn es darum geht, die Zinsstrukturkurve als Prognoseinstrument zu verwenden. Einige Analysten sind der Ansicht, dass eine invertierte Zinsstrukturkurve laut Investing.com seit der Finanzkrise 2008 zu einem weniger verlässlichen Frühindikator für eine bevorstehende Rezession geworden ist.
Eine Reihe anderer Indikatoren deuten jedoch auf eine Verlangsamung der US-Wirtschaft hin, darunter verschärfte Kreditstandards von Banken und ein Anstieg der Arbeitslosenversicherungsansprüche.
Das in Paris ansässige Investmentbanking-Unternehmen Societe Generale ist der Ansicht, dass die Renditekurve immer noch eine ausgezeichnete Prognosekraft aufweist, und der proprietäre Newsflow-Indikator warnt ebenfalls vor einer Rezession. Der Nobelpreisträger Paul Krugman ist einer derjenigen, die glauben, dass die USA auf dem Weg zur Rezession sind. Er glaubt, dass die Federal Reserve einen politischen Fehler bei der Zinserhöhung begangen hat und dass ihre Umkehrung zu einer zurückhaltenden Haltung zu spät gekommen ist.
Vorausschauen
Während über die Bedeutung der jüngsten und bislang kurzen Umkehrung der Zinsstrukturkurve als Rezessionsindikator diskutiert wird, nehmen andere Anzeichen einer wirtschaftlichen Abschwächung weiter zu. Darüber hinaus sehen sich hoch verschuldete Unternehmen mit einer sogenannten "Wand aus Fälligkeiten" konfrontiert, die ein weiteres Risiko für die Wirtschaft und den Aktienmarkt darstellt, falls sie auf Probleme bei der Erfüllung dieser Verpflichtungen stoßen. All dies deutet auf große Umwälzungen für Aktien hin.
