Indem sie die Zinsen auf historischen Tiefstständen halten, haben die weltweit führenden Zentralbanken, einschließlich der Federal Reserve, für eine Vielzahl von Anlageklassen, darunter Aktien, Anleihen, Gold, Safe-Haven-Währungen und US-Dollar, eine von steigenden Preisen geprägte "Rallye" ausgelöst Asset Backed Securities. Investoren waren aktive Käufer all dieser Anlageklassen und rechneten damit, dass zukünftige Zinssenkungen durch die Fed und andere Zentralbanken ihre Preise noch höher treiben werden, berichtet das Wall Street Journal.
"Das übergeordnete Thema des Jahres 2019 war die Wiederbelebung der" Everything Rally ", bei der sowohl die Aktien- als auch die Anleihekurse gleichzeitig in die Höhe schossen", schreibt Richard Saperstein, Geschäftsführer und Chief Investment Officer (CIO) der Investmentfirma Treasury Partners, in seiner Jahresmitte 2019 Rezension. "Zum ersten Mal seit einigen Jahren gibt es jedoch Anlass zur Sorge", warnt er mit den folgenden Einzelheiten: "Handelskriege nehmen zu… der Aufschwung der Steuerreform von 2017 beginnt zu verblassen… der globale Haufen von Negativ verzinsliche Schulden haben sich im vergangenen Jahr verdoppelt."
Die zentralen Thesen
- Niedrige Zinssätze haben über alle Anlageklassen hinweg eine "Rallye" ausgelöst. Ungelöste Handelskonflikte bergen Risiken für die Wirtschaft und die Märkte. Negativ verzinsliche Schuldtitel können eine gefährliche Blase sein.
Bedeutung für Investoren
"Die Summe dieser Sorgen hat andere fundamentale Indikatoren in Mitleidenschaft gezogen", fährt Saperstein fort. Er stellt fest, dass sowohl die tatsächlichen als auch die geplanten Unternehmensinvestitionen zurückgehen, was zum Teil auf die "Unsicherheit über die Zukunft der Tarife und die globale Lieferkette" zurückzuführen ist. Rückläufige Investitionen würden wiederum das BIP-Wachstum dämpfen, fügt er hinzu.
Gabriela Santos, Global Market Strategistin bei JPMorgan Asset Management, hat ähnliche Sorgen. Sie glaubt, dass die Unsicherheit über den Handel, wie Bloomberg zitiert, für mindestens weitere 18 Monate eine "anhaltende Wolke" über riskanten Vermögenswerten bleiben wird.
"Es gibt auch Anzeichen dafür, dass sich das Expansionstempo stärker verlangsamt als erwartet. Die Wachstumspläne der Unternehmen im verarbeitenden Gewerbe und im Dienstleistungssektor sind seit Januar rückläufig", stellt Saperstein fest. Wie viele andere Beobachter wird er sich die Ergebnisberichte für das 2. Quartal 2019 und die Unternehmensleitlinien für 2020 genau ansehen, um Anzeichen von Stress zu erkennen.
In Bezug auf negativ verzinsliche Schuldtitel sagte Saperstein, dass sich der weltweite Wert im vergangenen Jahr auf 13 Billionen US-Dollar verdoppelt habe. "Negative Renditen sind eine Aberration. Sie verzerren die Kapitalallokation und fördern eine übermäßige Risikobereitschaft. Wir wenden das Blasenlabel nicht leichtfertig an, aber es sieht so aus. Es ist nicht nachhaltig."
Mittlerweile liegt der Goldpreis in der Nähe des höchsten Standes seit sechs Jahren, was zum Teil darauf zurückzuführen ist, dass niedrige Anleiherenditen Gold für Anleger zu einer wettbewerbsfähigeren Alternative machen, so das Journal. Darüber hinaus wollen die Zentralbanken "wahrscheinlich Reserven für andere Vermögenswerte als den Dollar", sagte Bart Melek, Leiter der Warenstrategie bei TD Securities, dem Journal. "Sie sind möglicherweise besorgt über massive Haushaltsdefizite in den USA und glauben, dass die Fed bei Zinssenkungen ziemlich aggressiv sein könnte", fügte er hinzu.
Vorausschauen
Grundsätzlich geht Saperstein davon aus, dass sich die wirtschaftliche Expansion bis 2019 fortsetzt, wenn auch mit abnehmendem Tempo. Obwohl er Anzeichen von Stress sieht, rechnet er "kurzfristig" nicht mit einer Rezession.
Für viele Kunden steckt das Unternehmen von Saperstein Barguthaben und den Erlös aus der Fälligkeit von Anleihen in kurzfristige Leitern des US-Finanzministeriums. Dies liegt daran, dass die Spreads zwischen kurzfristigen US-Staatsanleihen und risikoreicheren Anleihen aufgrund der "Rally" nicht "zwingend" genug erscheinen, um die Erzielung einiger zusätzlicher Basisrenditepunkte zu rechtfertigen. In der Zwischenzeit sind Staatsanleihen hochliquide und können schnell verkauft werden, wenn sich bessere Anlagemöglichkeiten ergeben.
