Viele Mitglieder der Klasse der technischen Einhörner aus dem Jahr 2019 wurden genau beobachtet, als Investoren versuchten, auf zukünftige Marktriesen zu setzen.
Der Riese Uber geht davon aus, dass der Preis für seinen Börsengang zwischen 44 und 50 US-Dollar pro Aktie liegen wird, was eine Bewertung von bis zu 91 Milliarden US-Dollar unter Berücksichtigung von Aktienoptionen und eingeschränkten Aktien bedeuten würde.
Dies ist weniger als der erwartete Wert von 100 Milliarden US-Dollar, macht es aber immer noch zu einem der größten Angebote in der Geschichte. Einer der führenden Bewertungsexperten des Landes, der NYU-Stern-Professor Aswath Damodaran, sagt, dass der hochkarätige Börsengang einen Wert von mehr als 60 Milliarden US-Dollar hat.
Warum Uber überbewertet ist
- Potenzielle Marktgröße überschätzenDie rot-großen Zahlen verbergen wichtige ProblemeKomplexität bei der Bewertung von Unternehmen
Ubers übertriebene Marktgeschichte
In einem ausführlichen Blog-Beitrag mit dem Titel „Ubers Coming-out-Party: Pionier der persönlichen Mobilität oder Autoservice für Steroide“ analysierte der vielbeachtete Marktbeobachter ausführlich den 285-seitigen Prospekt von Uber. Er hebt die Tatsache hervor, dass die Offenlegung aufgrund der Länge und Datenintensität für Anleger, die wichtige Aussagen wie „Wir erzielen möglicherweise keine Rentabilität“ getroffen haben, weitgehend „nutzlos“ war. Damodaran ist der Ansicht, dass dies nicht der Fall ist Aussagen als „Beweis, dass Anwälte niemals über das Anlagerisiko schreiben dürfen“.
Damodaran, bekannt als "Wall Street's Dean of Valuation", argumentiert, dass Uber, genau wie sein Rivale Lyft, versucht hat, sich als Transportdienstleister zu vermarkten und ein Image von sich selbst als "persönliches Mobilitätsunternehmen" mit einer potenzieller Markt von 2 Billionen US-Dollar, bleibt es weitgehend ein Auto-Service-Unternehmen. Er spielt die geschätzte Gesamtmarktchance herunter, die die Kosten aller für den Transport ausgegebenen Mittel (Autos, öffentliche Verkehrsmittel usw.) umfasst.
„Ich verstehe, warum sowohl Lyft als auch Uber sich als mehr als Autodienstleister neu kennzeichnen müssen. Große Marktgeschichten erzielen im Allgemeinen eine höhere Bewertung und Preisgestaltung als kleine Marktgeschichten! “, Schrieb er.
Big Numbers Einschüchtern
Damodaran fügt hinzu, dass Uber zwar Bruttorechnungen, Nettoeinnahmen, Fahrer und Fahrten zwischen 2016 und 2018 stark zunimmt, aber immer noch ein klarer Geldverlierer ist und einige negative Datenpunkte in den Zahlen verborgen bleiben. Er stellt beispielsweise fest, dass die Kosten für die Gewinnung neuer Benutzer bei Uber gestiegen sind, was auf eine Ausreifung des Marktes für Mitfahrgelegenheiten oder einen verschärften Wettbewerb um die Abholung von Passagieren hindeutet.
Was die Bewertung von Uber angeht, so ist die Bewertung von Lyft nach Ansicht des NYU-Professors eine weitaus kompliziertere Aufgabe als diese, da Uber Unternehmen außerhalb des Mitfahrens hat, einschließlich des Lebensmittel-Lieferservices Uber Eats und anderer kleinerer Wetten wie Uber Freight. Auch im Gegensatz zu Lyft hat Uber versucht, in Märkte außerhalb der USA und Kanadas zu expandieren, "obwohl die Realität einige seiner Expansionspläne in Verlegenheit gebracht hat", schrieb Damodaran.
Die anfängliche Top-Down-Einschätzung des Analysten zu Uber bezifferte sein operatives Vermögen auf 44, 4 Milliarden US-Dollar, wobei Didi, Grab und Yandex Taxi den Wert auf 55, 3 Milliarden US-Dollar erhöhten. Einschließlich des Uber-Kassenbestands sowie des IPO-Erlöses, der in der Firma verbleiben wird (Gerüchten zufolge 9 Mrd. USD), und bevor die Schulden abgezogen wurden, erreichte Damodaran einen Eigenkapitalwert von 61, 7 Mrd. USD. Während die Aktienzählung „noch trübe“ ist, kam er zu einem Wert pro Aktie von ungefähr 54 USD.
Angesichts der Unsicherheit über den insgesamt zugänglichen Markt von Uber ist Damodaran jedoch zuversichtlicher bei seiner benutzerbasierten Bewertung von Uber und erzielte einen Gesamtwert von 58, 6 Milliarden US-Dollar für das Eigenkapital von Uber, was einem Aktienkurs von 51 US-Dollar entspricht.
Vorausschauen
Die Warnung von Damodaran geht über Uber hinaus und ist ein bärisches Signal für Anleger, die darauf setzen möchten, auf neue börsennotierte Unternehmen wie Lyft Inc. (LYFT), Zoom Technologies Inc. (ZOOM) und Inc. (PINS) zu setzen.
"Alle vier sind teuer", sagte der NYU-Professor kürzlich in einem Interview mit CNBCs "Squawk on the Street". "Ich habe ein wenig Angst vor Uber mit 100 Milliarden Dollar." Ich denke, sowohl Lyft als auch Uber haben Probleme damit, das Umsatzwachstum in Gewinne umzuwandeln. Sie zahlen also 100 Milliarden US-Dollar für ein Unternehmen, das noch kein tragfähiges Geschäftsmodell hat. Das ist beängstigend. “Er gab eine Marktkapitalisierung von 14 Mrd. USD an, verglichen mit der Marktkapitalisierung von 14, 2 Mrd. USD, einer Marktkapitalisierung von 16 Mrd. USD für Lyft, die unter der Marktkapitalisierung von 17 Mrd. USD liegt, und einer Marktkapitalisierung von 7 Mrd. USD für Zoom, die deutlich unter der Marktkapitalisierung von 16, 2 Mrd. USD liegt.
