2019 war ein außergewöhnliches Jahr für die Aktienrendite und ein ungewöhnlich ruhiges Jahr für die Volatilität. Nach Ansicht einiger Strategen könnte dies nicht von Dauer sein.
Mike Wilson, Chief Investment Officer (CIO) und Chefstratege für US-Aktien bei Morgan Stanley, sagt, dass eine Liquiditätsflut von der Federal Reserve und anderen Zentralbanken mit einem jährlichen Kurs von 1, 2 Billionen US-Dollar ein künstliches 20-Jahrestief geschaffen hat Volatilität, die bei schwachen Fundamentaldaten wahrscheinlich nicht anhält. In einem Podcast erläuterte er sowohl die Marktrisiken als auch, wie sich Anleger auf einen Volatilitätsanstieg vorbereiten sollten.
Die zentralen Thesen
- Die Aktienkurse steigen und die Volatilität sinkt trotz schwacher Fundamentaldaten. Massive Liquiditätsspritzen der Zentralbanken sind der Grund. Die Erwartungen einer Erholung im Jahr 2020 dürften enttäuscht sein.
Bedeutung für Investoren
Höhepunkte von Wilsons Kommentaren folgen, wie von Investopedia transkribiert.
"2019 war ein Jahr, in dem sich die Fundamentaldaten stetig verschlechtert haben, die Aktienkurse jedoch stark gestiegen sind. Mehr als 100 Prozent der Renditen an den Aktienmärkten in diesem Jahr stammten von höheren Bewertungen, während das Gewinnwachstum negativ war."
"Schauen die Aktienkurse einfach nach vorne und sagen uns, dass sich das Gewinnwachstum im nächsten Jahr stark erholen wird? Vielleicht, aber wenn das der Fall wäre, sollten sich die Preise für andere Vermögenswerte stärker erholen als sie sind. Genauer gesagt, die 10-Jahres-Zinssätze, Die Rohstoffpreise, die Inflationsschwelle und die zyklischen Werte im Vergleich zu den defensiven haben sich in letzter Zeit tatsächlich und in einigen Fällen drastisch verschoben."
"Anstatt dass die Aktien, die uns sagen, dass das Wachstum im nächsten Jahr stark anziehen wird, glauben wir einfach, dass sie auf etwas anderes reagieren, einen massiven Anstieg der Bilanzexpansion der Zentralbank. Genauer gesagt, vor ungefähr zwei Monaten hat die Fed die Europäische Zentralbank und die Bank von Japan hat damit begonnen, ihre Bilanzen um insgesamt 100 Milliarden US-Dollar pro Monat zu erweitern. Das ist eine Menge Liquidität, und es ist unbestreitbar, dass sie sich auf die Vermögenspreise auswirkt."
"Es war definitiv ein Unterdrücker der Volatilität. In den letzten zwei Monaten ist beispielsweise die realisierte 30-Tage-Volatilität für den S & P 500 von über 21 Prozent auf nur noch fünfeinhalb gesunken. In diesem Zusammenhang ist dies einer der Gründe." die niedrigsten realisierten Volatilitätswerte in den letzten 20 Jahren, das erste Perzentil, um genau zu sein."
"Angesichts des negativen Gewinnwachstums und des anhaltenden Handelskrieges und anderer geopolitischer Spannungen sowie einer ausgewachsenen Rezession im globalen verarbeitenden Gewerbe erscheint dies als eine Art Fehlbewertung. Aufgrund des Aufkommens systematischer Anlagestrategien, die auf Volatilität abzielen, Die geringere realisierte Volatilität hat zu erheblichen Zuflüssen an nicht fundamentalen Aktienmärkten geführt."
"Einige aktive Aktienmanager dürfen und müssen auch mehr Risiken eingehen, als sie sollten oder normalerweise, einfach weil die Volatilität jetzt unterbewertet ist."
"Dies verschleiert die tatsächlichen Fundamentaldaten und überzeugt viele Analysten, Strategen und sogar Unternehmen von einer Erholung im nächsten Jahr, die die derzeit hohen Erwartungen wahrscheinlich enttäuschen wird. Wir sind uns nicht sicher, wann sich diese Enttäuschung in Form von manifestieren wird." höhere Volatilität, aber wir sind sehr zuversichtlich, dass die Volatilität so gering wie möglich ist, und wenn sie sich ändert, werden diese passiven und aktiven Strategien die jüngsten Bewegungen schnell umkehren."
"Das Ergebnis der jüngsten Bilanzausweitung war das gleiche für die Vermögenspreise, die sich kurzfristig von den Fundamentaldaten gelöst haben."
Morgan Stanley prognostiziert einen Anstieg des globalen BIP-Wachstums von 3, 0% im Jahr 2019 auf 3, 2% im Jahr 2020, während das US-BIP-Wachstum im Jahr 2020 mit 1, 8% zurückbleiben wird. Zum Teil als Ergebnis sagen sie: "Unser Gewinnmodell zeigt uns, dass die Konsensprognose eines EPS-Wachstums von 10% im Jahr 2020 wahrscheinlich verfehlt wird und tatsächlich näher bei 0% liegt."
Der CBOE Volatility Index (VIX) ist kürzlich auf den niedrigsten Stand seit August 2018 gefallen, ein rückläufiger Indikator für Marktgegner. "Die Entwicklungen in den letzten Wochen könnten die übliche Erzählung stützen, dass die Anleger selbstgefällig sind, und die Vorstellung, dass wir uns auf einen weiteren Ausverkauf von Aktien einlassen könnten", warnte Hubert de Barochez, Marktökonom bei Capital Economics, in einem von The Wall Street Journal.
Seit seinem jüngsten Tiefststand von 11, 75 am 27. November ist der VIX zum Handelsschluss am 5. Dezember auf 14, 61 gestiegen. Präsident Trumps Hinweis, dass sich ein US-China-Handelsabkommen verzögern könnte, hat viele Anleger in Schwierigkeiten gebracht.
Vorausschauen
"Wir raten, weiterhin voll in globale Aktien investiert zu sein und gleichzeitig eine taktische Übergewichtung von US-amerikanischen langfristigen Staatsanleihen und Volatilitätsprodukten beizubehalten, um den unvermeidlichen Anstieg der Risikoaversion zu verhindern, der jederzeit eintreten kann", so Wilson. Morgan Stanleys Basis für den S & P 500 Index ist, dass er Ende 2020 bei 3.000 oder 3, 8% unter dem Schluss vom 5. Dezember 2019 liegen wird.
