Was ist eine Renditeübernahme?
Ein Pickup oder Renditeaufschlag ist das zusätzliche Interesse, das durch den Verkauf einer Anleihe und den Kauf einer anderen Anleihe mit höherer Rendite entsteht.
So funktioniert eine Ertragsaufnahme
Wenn die Zinssätze insgesamt steigen und fallen, steigt oder sinkt die Rendite für Anleihen. Wenn die Zinssätze steigen, können Anleger eine bessere Rendite erzielen, indem sie ihre alten Anleihen verkaufen und neue kaufen. Unter der Annahme, dass die neuen und alten Anleihen dasselbe Risiko aufweisen, hat der Anleger gerade die Rendite der Anlage verbessert, ohne ein höheres Risiko einzugehen.
Wenn die Zinssätze jedoch stabil sind oder sinken, besteht die einzige Möglichkeit, einen Aufschwung zu erzielen, darin, bestehende Anleihen mit höherem Zinsniveau zu einem Aufschlag zu kaufen oder Anleihen mit höherem Risiko zu kaufen, die eine höhere Rendite aufweisen. In diesen Fällen kann eine Abholstrategie Kosten oder Risiken mit sich bringen. Die Gelegenheit, eine Abholung zu erhalten, ist der häufigste Grund, warum Anleihen gehandelt werden.
Ein verwandter Begriff ist der Pure-Yield-Pickup-Swap. Bei dieser Transaktion wird eine Anleihe mit niedrigerer Rendite gegen eine Anleihe mit höherer Rendite getauscht. Der Händler nimmt ein größeres Risiko in Kauf, um eine höhere Rendite zu erzielen.
Es gibt noch andere Gründe. Eine davon ist ein vorweggenommenes Kredit-Upgrade für einen Anleiheemittenten, insbesondere wenn durch das Upgrade die Anleihe vom Junk-Status auf Investment Grade umgestellt wird. Ein Anleihenhändler kann auch ein Credit-Defense-Geschäft abschließen, um das Ausfallrisiko eines Portfolios zu begrenzen, oder ein Sektorrotationsgeschäft, um von der erwarteten Outperformance in einer bestimmten Branche oder einem bestimmten Sektor zu profitieren.
Die zentralen Thesen
- Ein Aufschwung oder Renditeaufschwung ist das zusätzliche Interesse, das durch den Verkauf einer Anleihe und den Kauf einer anderen Anleihe mit einer höheren Rendite erzielt wird. Wenn die Zinssätze konstant sind oder sinken, ist der einzige Weg, einen Aufschwung zu erzielen, der Kauf bestehender Anleihen mit höheren Zinssätzen mit einem Aufschlag oder um risikoreichere Anleihen mit einer höheren Rendite zu kaufen.
Anleger nutzen Zinskurvenanpassungsgeschäfte auch, um die Duration der Anleihen in einem Portfolio basierend auf den Erwartungen über die Richtung zu ändern, in die die Zinssätze gehen werden. Wenn sie mit steigenden Zinsen rechnen, wollen sie die Duration ihrer Portfolios verkürzen. Wenn sie mit sinkenden Zinsen rechnen, wollen sie die Duration ihrer Portfolios verlängern. In jedem Fall streben die Händler eine Renditesteigerung an.
