Bankaktien sind dafür berüchtigt, zu Preisen unter dem Buchwert je Aktie gehandelt zu werden, auch wenn Umsatz und Ergebnis einer Bank steigen. Mit zunehmendem Wachstum der Banken und der Ausweitung auf nicht traditionelle Finanzaktivitäten, insbesondere den Handel, werden ihre Risikoprofile mehrdimensional und schwieriger zu erstellen, was die Unsicherheiten in Bezug auf Geschäft und Investitionen erhöht. Dies ist vermutlich der Hauptgrund, warum Bankaktien von Anlegern, die sich über die versteckten Risiken einer Bank Sorgen machen müssen, tendenziell konservativ bewertet werden. Der Handel auf eigene Rechnung als Händler an verschiedenen Finanzderivatemärkten birgt potenziell große Verluste für Banken. Anleger haben beschlossen, diese bei der Bewertung von Bankaktien in vollem Umfang zu berücksichtigen.
Buchwert je Aktie
Der Buchwert je Aktie ist ein gutes Maß für die Bewertung von Bankaktien. In diesem Szenario wird das so genannte Price-to-Book-Verhältnis (P / B) auf den Aktienkurs einer Bank im Vergleich zum Eigenkapitalbuchwert pro Aktie angewendet. Die Alternative, den Kurs einer Aktie mit dem Gewinn zu vergleichen, oder das Kurs-Gewinn-Verhältnis (P / E), kann zu unzuverlässigen Bewertungsergebnissen führen, da die Bankgewinne aufgrund unvorhersehbarer Umstände leicht von einem Quartal zum nächsten schwanken können komplexe Bankgeschäfte. Unter Verwendung des Buchwerts je Aktie wird die Bewertung auf das Eigenkapital bezogen, das eine geringere Volatilität als das Quartalsergebnis aufweist, was die prozentualen Veränderungen betrifft, da das Eigenkapital eine viel größere Basis aufweist und eine stabilere Bewertungsmessung bietet.
Banken mit Discount P / B Ratio
Das KGV kann über oder unter eins liegen, je nachdem, ob eine Aktie zu einem Preis gehandelt wird, der über oder unter dem Eigenkapitalbuchwert je Aktie liegt. Ein über einem KGV liegendes Verhältnis bedeutet, dass die Aktie zu einem Aufschlag im Verhältnis zum Eigenkapitalbuchwert bewertet wird, während ein unter einem KGV liegendes Verhältnis bedeutet, dass die Aktie mit einem Abschlag zum Eigenkapitalbuchwert bewertet wird. Zum Beispiel hatten Capital One Financial (NYSE: COF) und Citigroup (NYSE: C) zum 3. Quartal 2018 ein KGV von 0, 92 bzw. 0, 91.
Viele Banken sind auf Handelsgeschäfte angewiesen, um die finanzielle Kernleistung zu steigern, wobei die jährlichen Gewinne ihres Händlerhandelskontos in Milliardenhöhe liegen. Handelsaktivitäten bergen jedoch ein inhärentes Risiko und könnten schnell nach unten tendieren. Im Gegensatz dazu verzeichnete Wells Fargo & Co. (NYSE: WFC), die nach Marktkapitalisierung größte US-Bank, aufgrund ihres Eigenkapitalbuchwerts je Aktie einen Aufschlag bei einem KGV von 1, 42 ab dem dritten Quartal 2018. Ein Grund dafür ist, dass Wells Fargo sich relativ weniger auf Handelsaktivitäten konzentriert als seine Mitbewerber, was möglicherweise das Risiko verringert. Die Bank of America (NYSE: BAC) hatte zum 30. Juni 2018 einen Buchwert je Aktie von 17, 19 USD. Daher betrug das Kurs-Buchwert-Verhältnis der Bank of America Corporation im Berichtszeitraum 1, 64.
Bewertungsrisiken
Der Handel mit überwiegend Derivaten kann zwar einige der größten Gewinne für Banken generieren, ist jedoch auch potenziellen katastrophalen Risiken ausgesetzt. Die Investitionen einer Bank in Handelskonten können Hunderte von Milliarden Dollar erreichen, was einen großen Teil ihrer Bilanzsumme ausmacht. Für das am 15. Oktober 2018 endende Geschäftsquartal verzeichnete die Bank of America einen Anstieg der Erträge aus dem Aktienhandel um 3% auf 1, 0 Mrd. USD, während der Handel mit festverzinslichen Wertpapieren im selben Zeitraum um 5% auf 2, 1 Mrd. USD fiel. Die Bank mit den meisten Derivatbeständen ist JPMorgan Chase (NYSE: JPM) mit knapp über 200 Mrd. USD im Jahr 2018. Darüber hinaus sind Handelsinvestitionen nur ein Teil des Gesamtrisikos einer Bank, wenn Banken den Handel mit Derivaten zu nahezu unvorstellbaren Beträgen nutzen und halten können sie aus den Bilanzen.
Beispielsweise hatte die Bank of America Ende 2017 ein Gesamtrisiko für Derivate von mehr als 30 Billionen USD und die Citigroup von mehr als 44 Billionen USD. Diese stratosphärischen Zahlen potenzieller Handelsverluste stellen die Gesamtmarktkapitalisierung der beiden Banken von 282, 2 Mrd. USD bzw. 172, 7 Mrd. USD in den Schatten. Angesichts eines solchen Ausmaßes an Risikounsicherheit ist es für Anleger am besten, Gewinne aus dem Derivatehandel einer Bank abzuzinsen. Obwohl die Bankenregulierung in den letzten Jahren zum Teil für das Ausmaß des Marktcrashs von 2008 verantwortlich war, wurde sie in den letzten Jahren auf ein Minimum reduziert, was die Banken dazu veranlasste, zunehmende Risiken einzugehen, ihre Handelsbücher zu erweitern und ihre Derivatepositionen zu nutzen.
Die Quintessenz
Banken und andere Finanzunternehmen verfügen möglicherweise über ein attraktives Preis-Buch-Verhältnis, das sie für einige Value-Anleger in den Fokus rückt. Bei näherer Betrachtung sollte man jedoch auf das enorme Engagement dieser Banken in Derivaten achten. Natürlich gleichen sich viele dieser Derivatepositionen aus, dennoch sollte eine sorgfältige Analyse vorgenommen werden.
