Was ist ein Bull Flattener?
Ein Bull Flattener ist ein Renditeumfeld, in dem die langfristigen Zinsen schneller sinken als die kurzfristigen. Dies führt zu einer Abflachung der Zinsstrukturkurve, wenn die kurzfristigen und langfristigen Zinssätze konvergieren.
DIE ZENTRALEN THESEN
- Ein Bull Flattener ist ein Renditeumfeld, in dem die langfristigen Zinsen schneller sinken als die kurzfristigen. Kurzfristig ist ein Bull Flattener ein bullisches Zeichen, auf das normalerweise höhere Aktienkurse und wirtschaftlicher Wohlstand folgen. Langfristig führt eine Abflachung der Hausse häufig zu niedrigeren Renditen für Anleihen und Aktien.
So funktioniert ein Bull Flattener
Die Zinsstrukturkurve ist ein Diagramm, in dem die Renditen von Anleihen ähnlicher Qualität gegen ihre Laufzeit aufgetragen sind, und zwar von der kürzesten bis zur längsten. Renditekurven werden typischerweise unter Verwendung von US-Schatztiteln erstellt. Die Zinsstrukturkurve zeigt die Renditen von Anleihen mit Laufzeiten von 3 Monaten bis 30 Jahren. In einem normalen Zinsumfeld steigt die Kurve von links nach rechts an. Anleihen mit kurzer Laufzeit weisen in der Regel niedrigere Renditen auf als Anleihen mit langer Laufzeit, da sie ein geringeres Zinsrisiko aufweisen.
Verschiedene Faktoren beeinflussen das kurze und lange Ende der Zinsstrukturkurve. Das auf den kurzfristigen Zinssätzen basierende kurze Ende der Zinsstrukturkurve wird durch die Zinserwartungen der Federal Reserve bestimmt. Das kurze Ende steigt, wenn die Fed die Zinsen anheben soll, und fällt, wenn die Anleger mit Zinssenkungen rechnen. Das lange Ende der Zinsstrukturkurve wird von Faktoren wie den Inflationsaussichten, der Investorennachfrage, dem Haushaltsdefizit des Bundes und dem erwarteten Wirtschaftswachstum beeinflusst.
Die Zinsstrukturkurve kann steiler oder flacher werden. Wenn die Zinsstrukturkurve steiler wird, vergrößert sich der Spread zwischen den kurzfristigen und langfristigen Zinssätzen, wodurch die Kurve steiler erscheint. Eine abflachende Zinsstrukturkurve ergibt sich dagegen, wenn der Spread zwischen langfristigen und kurzfristigen Zinssätzen für Anleihen abnimmt. Eine Abflachung kann entweder eine Bärenabflachung oder eine Bullenabflachung sein.
In einem Bull Flattener fallen die langfristigen Zinssätze schneller als die kurzfristigen Zinssätze, was die Zinsstrukturkurve flacher macht. Wenn sich die Zinsstrukturkurve aufgrund eines schnelleren Anstiegs der kurzfristigen Zinssätze als der langfristigen Zinssätze abflacht, ist dies eine Abflachung. Diese Änderung der Zinsstrukturkurve geht häufig der Anhebung der kurzfristigen Zinssätze durch die Fed voraus, was sowohl für die Wirtschaft als auch für den Aktienmarkt bärisch ist.
Vorteile eines Bull Flattener
Eine Abflachung der Hausse wird als bullischer Indikator für die Wirtschaft angesehen. Dies könnte darauf hindeuten, dass die Anleger langfristig mit einem Rückgang der Inflation rechnen, was zu vergleichsweise niedrigeren langfristigen Zinsen führt. Wenn sich die Prognose einer niedrigeren langfristigen Inflation erfüllt, hat die Fed mehr Spielraum für eine Senkung der kurzfristigen Zinssätze. Wenn die Fed die kurzfristigen Zinsen senkt, wird dies sowohl für die Wirtschaft als auch für den Aktienmarkt allgemein als optimistisch angesehen. Eine Abflachung der Hausse könnte auch auftreten, wenn sich mehr Anleger für langfristige Anleihen als für kurzfristige Anleihen entscheiden, was die Preise für langfristige Anleihen in die Höhe treibt und die Renditen senkt.
Eine Abflachung der Hausse ist normalerweise, aber nicht immer, gefolgt von Kursgewinnen an den Aktienmärkten und einem Wirtschaftswachstum.
Nachteile eines Bull Flattener
Während ein Bull Flattener kurzfristig für die meisten Volkswirtschaften eher bullisch ist, sind die langfristigen Auswirkungen sehr unterschiedlich. Eine Abflachung der Hausse wird häufig durch sinkende Zinssätze getrieben, die die Anleihekurse und kurzfristigen Renditen unmittelbar erhöhen. Höhere Anleihekurse bedeuten jedoch niedrigere Renditen und niedrigere Renditen für Anleihen in der Zukunft. Es sind genau die niedrigeren erwarteten Renditen für Anleihen, die die Anleger an den Aktienmarkt bringen. Das erhöht kurzfristig die Aktienkurse, aber höhere Aktienkurse bedeuten auf lange Sicht niedrigere Dividendenrenditen und niedrigere Renditen für Aktien.
Eine Abflachung der Hausse kann sogar auftreten, weil das erwartete langfristige Wachstum und nicht die Inflation zurückgegangen sind. Dies ist jedoch selten, da das Wirtschaftswachstum viel stabiler und vorhersehbarer ist als die Inflation.
Beispiel eines Bull Flattener
Wenn die Renditen für langfristige Anleihen schneller fallen als die Zinsen für kurzfristige Anleihen, beginnen sich die Zinssätze in einem normalen Zinsumfeld anzunähern. Die Konvergenz wiederum glättet die Renditekurve, wenn sie in einem Diagramm dargestellt wird. Nehmen wir an, dass zweijährige Staatsanleihen 2, 07% und zehnjährige Staatsanleihen 2, 85% am 9. Februar rentieren. Am 10. März rentieren zweijährige Staatsanleihen 2, 05%, während zehnjährige Staatsanleihen 2, 35% rentieren. Die Differenz ging von 78 Basispunkten auf 30 Basispunkte zurück, sodass sich die Zinsstrukturkurve verflachte. Die Abflachung erfolgte, weil das lange Ende, die zehnjährige Staatskasse, um 50 Basispunkte gegenüber dem Rückgang von 2 Basispunkten im kurzen Ende, der zweijährigen Staatskasse, abnahm. Die langfristigen Zinsen gingen schneller zurück als die kurzfristigen, was zu einer Abflachung der Hausse führte.
