Was ist eine Collateralized Debt Obligation (CDO)?
Eine Collateralized Debt Obligation (CDO) ist ein komplexes strukturiertes Finanzprodukt, das durch einen Pool von Darlehen und anderen Vermögenswerten abgesichert und an institutionelle Anleger verkauft wird. Ein CDO ist eine bestimmte Art von Derivat, da sein Wert, wie der Name schon sagt, von einem anderen zugrunde liegenden Vermögenswert abgeleitet wird. Diese Vermögenswerte werden zur Sicherheit, wenn der Kredit ausfällt.
Eine Einführung in Collateralized Debt Obligation (CDOs)
Grundlegendes zu besicherten Verbindlichkeiten
Um einen CDO zu erstellen, sammeln Investmentbanken Vermögenswerte, die einen Cashflow generieren, wie Hypotheken, Anleihen und andere Arten von Schulden, und verpacken sie in diskrete Klassen oder Tranchen, basierend auf dem vom Anleger eingegangenen Kreditrisiko.
Arten von CDOs
Diese Tranchen von Wertpapieren werden zu den endgültigen Anlageprodukten: Anleihen, deren Namen die spezifischen zugrunde liegenden Vermögenswerte widerspiegeln können. Beispielsweise bestehen Mortgage-Backed Securities (MBS) aus Hypothekendarlehen, und Asset-Backed Securities (ABS) enthalten Unternehmensschulden, Autokredite oder Kreditkartenschulden. CDOs werden als "besichert" bezeichnet, da die zugesagten Rückzahlungen der zugrunde liegenden Vermögenswerte die Sicherheiten sind, die den CDOs ihren Wert verleihen.
Andere Arten von CDOs umfassen Collateralized Bond Obligations (CBOs) - Anleihen mit Investment-Grade-Rating, die durch einen Pool von hochverzinslichen Anleihen mit niedrigerem Rating abgesichert sind, und Collateralized Loan Obligations (CLOs) - einzelne Wertpapiere, die durch einen Pool von Schuldtiteln abgesichert sind, die häufig Unternehmenskredite mit geringer Bonität enthalten.
Wie sind CDOs strukturiert?
Die Tranchen von CDOs werden entsprechend ihrem Risikoprofil benannt. Beispiel: Senior Debt, Mezzanine Debt und Junior Debt - in der folgenden Stichprobe zusammen mit den Ratings von Standard and Poor's (S & P) dargestellt. Die tatsächliche Struktur variiert jedoch je nach Produkt.
Carla Tardi / Investopedia
Beachten Sie in der Tabelle, dass der Kupon umso niedriger ist, je höher die Bonität ist (Zinssatz, den die Anleihe jährlich zahlt). Bei Ausfall des Kredits werden die vorrangigen Anleihegläubiger zunächst aus dem besicherten Pool von Vermögenswerten bezahlt, gefolgt von Anleihegläubigern in den anderen Tranchen gemäß ihrer Bonität; Das Guthaben mit dem niedrigsten Rating wird zuletzt ausgezahlt.
Die vorrangigen Tranchen sind in der Regel am sichersten, da sie den ersten Anspruch auf die Sicherheit haben. Obwohl die vorrangige Anleihe in der Regel höher als die nachrangigen Tranchen eingestuft ist, bietet sie niedrigere Kuponsätze. Umgekehrt bietet die Junior-Anleihe höhere Kupons (mehr Zinsen), um das höhere Ausfallrisiko auszugleichen. Da sie jedoch risikoreicher sind, weisen sie in der Regel eine niedrigere Bonität auf.
Senior Debt = Höhere Bonität, aber niedrigere Zinssätze. Junior Debt = Niedrigere Bonität, aber höhere Zinssätze.
Weitere Informationen zum Erstellen von CDOs
Collateralized Debt Obligations sind kompliziert und werden von zahlreichen Fachleuten mitgestaltet:
- Wertpapierfirmen, die die Auswahl der Sicherheiten genehmigen, strukturieren die Schuldverschreibungen in Tranchen und verkaufen sie an Anleger. CDO-Manager, die die Sicherheiten auswählen und häufig die CDO-Portfolios verwalten für etwaige Verluste aus den CDO-Tranchen im Austausch gegen Prämienzahlungen. Anleger wie Pensionskassen und Hedgefonds
Die zentralen Thesen
- Eine Collateralized Debt Obligation ist ein komplexes strukturiertes Finanzprodukt, das durch einen Pool von Krediten und anderen Vermögenswerten abgesichert ist. Diese zugrunde liegenden Vermögenswerte dienen als Sicherheit, wenn der Kredit in Verzug gerät. CDOs sind zwar riskant und nicht für alle Anleger geeignet Risiko verlagern und Kapital freisetzen.
Eine kurze Geschichte der CDOs
Die frühesten CDOs wurden 1987 von der ehemaligen Investmentbank Drexel Burnham Lambert konstruiert - wo Michael Milken, damals "Junk Bond King" genannt, regierte. Die Drexel-Banker schufen diese frühen CDOs, indem sie Portfolios von Junk Bonds zusammenstellten, die von verschiedenen Unternehmen ausgegeben wurden. Letztendlich haben andere Wertpapierfirmen CDOs aufgelegt, die andere Vermögenswerte mit besser vorhersehbaren Einnahmequellen enthalten, beispielsweise Autokredite, Studentendarlehen, Kreditkartenforderungen und Flugzeugleasing. CDOs blieben jedoch bis 2003/04 ein Nischenprodukt, als der US-Immobilienboom CDO-Emittenten dazu veranlasste, sich auf hypothekenbesicherte Subprime-Wertpapiere als neue Sicherheit für CDOs zu konzentrieren.
CDOs und die globale Finanzkrise
Collateralized Debt Obligations wurden immer beliebter. Die CDO-Umsätze stiegen um fast das Zehnfache von 30 Mrd. USD im Jahr 2003 auf 225 Mrd. USD im Jahr 2006. Aufgrund der durch die US-Immobilienkorrektur ausgelösten Implosion wurden CDOs jedoch zu einem der Instrumente mit der schlechtesten Performance im Subprime-Zusammenbruch Das Platzen der CDO-Blase führte bei einigen der größten Finanzdienstleistungsinstitute zu Verlusten in Höhe von Hunderten von Milliarden Dollar. Diese Verluste führten dazu, dass die Investmentbanken entweder bankrott gingen oder durch staatliche Interventionen gerettet wurden, und trugen in dieser Zeit dazu bei, die globale Finanzkrise, die Große Rezession, zu eskalieren.
Collateralized Debt Obligations sind trotz ihrer Rolle in der Finanzkrise weiterhin ein aktiver Bereich für strukturierte Finanzinvestitionen. CDOs und die noch berüchtigteren synthetischen CDOs werden immer noch verwendet, da sie letztendlich ein Instrument zur Risikoverschiebung und Kapitalfreisetzung sind - zwei der Ergebnisse, deren Erreichung von der Wall Street abhängt und für die die Wall Street seit jeher ein Instrument hat Appetit.
