Was ist ein Grad an finanzieller Hebelwirkung - DFL?
Ein gewisser Grad an finanzieller Hebelwirkung (DFL) ist ein Verschuldungsgrad, der die Sensitivität des Ergebnisses je Aktie (EPS) eines Unternehmens gegenüber Schwankungen des operativen Ergebnisses aufgrund von Änderungen in der Kapitalstruktur misst. Der Grad der finanziellen Hebelwirkung (DFL) misst die prozentuale Veränderung des Gewinns vor Zinsen und Steuern (EPS) bei einer Veränderung des Betriebsergebnisses je Einheit.
Diese Kennzahl gibt an, dass die Gewinne umso volatiler ausfallen werden, je höher der Verschuldungsgrad ist. Da Zinsen in der Regel ein fester Aufwand sind, erhöhen Hebeleffekte die Rendite und den Gewinn je Aktie. Dies ist gut, wenn das Betriebsergebnis steigt, aber es kann ein Problem sein, wenn das Betriebsergebnis unter Druck steht.
Die Formel für DFL ist
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie DFL = Veränderung des EBIT in% Veränderung des EPS in%
DFL kann auch durch die folgende Gleichung dargestellt werden:
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie DFL = EBIT - InterestEBIT
Grad der finanziellen Hebelwirkung (DFL)
Was sagt Ihnen der Grad der finanziellen Hebelwirkung?
Je höher der DFL, desto volatiler wird das Ergebnis je Aktie (EPS). Da Zinsen ein fester Aufwand sind, erhöhen Hebeleffekte die Rendite und den Gewinn je Aktie. Dies ist gut, wenn das Betriebsergebnis steigt, kann jedoch in wirtschaftlich schwierigen Zeiten, in denen das Betriebsergebnis unter Druck steht, ein Problem darstellen.
DFL ist von unschätzbarem Wert, wenn es darum geht, zu beurteilen, wie hoch die Verschuldung oder der finanzielle Hebel ist, den ein Unternehmen in seiner Kapitalstruktur wählen sollte. Wenn das Betriebsergebnis relativ stabil ist, sind auch das Ergebnis und der Gewinn je Aktie stabil, und das Unternehmen kann es sich leisten, erhebliche Schulden aufzunehmen. Wenn das Unternehmen jedoch in einem Sektor tätig ist, in dem die operativen Erträge sehr volatil sind, kann es ratsam sein, die Verschuldung auf ein überschaubares Maß zu beschränken.
Der Einsatz von finanzieller Hebelwirkung ist je nach Branche und Unternehmenssektor sehr unterschiedlich. Es gibt viele Branchen, in denen Unternehmen mit einem hohen Maß an finanzieller Hebelwirkung tätig sind. Einzelhandelsgeschäfte, Fluggesellschaften, Lebensmittelgeschäfte, Versorgungsunternehmen und Bankinstitute sind klassische Beispiele. Leider hat der exzessive Einsatz von Fremdkapital durch viele Unternehmen in diesen Sektoren eine entscheidende Rolle dabei gespielt, viele von ihnen zum Insolvenzantrag nach Kapitel 11 zu zwingen.
Beispiele hierfür sind RH Macy (1992), Trans World Airlines (2001), Great Atlantic & Pacific Tea Co. (A & P) (2010) und Midwest Generation (2012). Darüber hinaus war der exzessive Einsatz von Finanzhebeln der Hauptverursacher der US-Finanzkrise zwischen 2007 und 2009. Der Niedergang von Lehman Brothers (2008) und einer Vielzahl anderer hoch verschuldeter Finanzinstitute sind ein Paradebeispiel für die damit verbundenen negativen Auswirkungen mit dem Einsatz von hoch verschuldeten Kapitalstrukturen.
Die zentralen Thesen
- Der Grad der finanziellen Hebelwirkung (DFL) ist eine Verschuldungsquote, die die Sensitivität des Ergebnisses je Aktie eines Unternehmens gegenüber Schwankungen des Betriebsergebnisses infolge von Änderungen der Kapitalstruktur misst. Diese Quote gibt an, dass der Grad der finanziellen Hebelwirkung umso höher ist Je nach Branche und Wirtschaftszweig ist der Einsatz von Finanzierungsmitteln sehr unterschiedlich.
Beispiel für die Verwendung von DFL
Betrachten Sie das folgende Beispiel, um das Konzept zu veranschaulichen. Angenommen, das hypothetische Unternehmen BigBox Inc. hat im ersten Jahr ein operatives Ergebnis oder einen Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) von 100 Mio. USD bei einem Zinsaufwand von 10 Mio. USD und 100 Mio. ausgegebenen Aktien. (Lassen Sie uns aus Gründen der Klarheit die Auswirkungen von Steuern für den Moment ignorieren.)
EPS für BigBox im Jahr 1 wäre also:
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie 100 Millionen Aktien ausstehender Betriebsgewinn von 100 Millionen US-Dollar - 10 Millionen US-Dollar Zinsaufwand = 0, 90 US-Dollar
Der Grad der finanziellen Hebelwirkung (DFL) beträgt:
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie 100 Millionen US-Dollar - 10 Millionen US-Dollar 100 Millionen US-Dollar = 1, 11
Dies bedeutet, dass sich das Ergebnis je Veränderung des EBIT oder des Betriebsergebnisses um 1% um 1, 11% ändern würde.
Nehmen wir nun an, dass BigBox im zweiten Jahr einen Anstieg des Betriebsergebnisses um 20% verzeichnet. Insbesondere bleiben die Zinsaufwendungen auch im zweiten Jahr unverändert bei 10 Mio. USD. EPS für BigBox im Jahr 2 wäre also:
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie 100 Millionen Aktien ausstehender Betriebsgewinn von 120 Millionen US-Dollar - 10 Millionen US-Dollar Zinsaufwand = 1, 10 US-Dollar
In diesem Fall ist der Gewinn je Aktie von 90 Cent im ersten Jahr auf 1, 10 USD im zweiten Jahr gestiegen, was einer Veränderung von 22, 2% entspricht.
Dies ergibt sich auch aus der DFL-Zahl = 1, 11 x 20% (EBIT-Veränderung) = 22, 2%.
Wenn das EBIT stattdessen im zweiten Jahr auf 70 Millionen US-Dollar gesunken wäre, welche Auswirkungen hätte es auf das Ergebnis je Aktie gehabt? Das EPS wäre um 33, 3% zurückgegangen (dh eine DFL von 1, 11 x -30% Veränderung des EBIT). Dies kann leicht überprüft werden, da der Gewinn pro Aktie in diesem Fall 60 Cent betragen hätte, was einem Rückgang von 33, 3% entspricht.
