Bietet internationales Investieren einem in den USA ansässigen Anleger wirklich eine Diversifizierung? Der investierenden Öffentlichkeit stehen mit Sicherheit genügend Informationen zur Verfügung, um dies vorzuschlagen, und institutionelle Anleger sind seit mehr als 20 Jahren an Bord. Die Prämisse für eine Investition in internationale Vermögenswerte wird in der Regel von den Vorteilen bestimmt, die die Diversifizierung für einen in den USA ansässigen Anleger bietet. Ein Blick auf die langfristigen Korrelationen zwischen Nicht-US-Vermögenswerten und US-Vermögenswerten zeigt, dass die Theorie zutrifft, da das Hinzufügen von gering korrelierten Vermögenswerten zu einem Portfolio das Gesamtrisiko verringern kann. Während dies in der Investitionstheorie allgemein anerkannt zu sein scheint, liefert eine eingehendere Bewertung einige überzeugende Beweise dafür, dass dies nicht immer der Fall ist - insbesondere auf kurze Sicht und in Zeiten dramatischer Schwankungen auf den Weltmärkten.
Internationale Märkte
Bei der Betrachtung von Märkten außerhalb der USA gibt es zwei unterschiedliche Kategorien für Aktien und Anleihen: Industrieländer und Schwellenländer. Die Schwellenländer werden dann weiter in Unterkategorien unterteilt. Während es einige Unterschiede in der Art und Weise gibt, wie diese Klassifizierungen entschieden werden, wurde von der Financial Times und der London Stock Exchange (FTSE) eine gute Quelle für ihre Herkunft definiert.
Industrieländer sind ab September 2008: Australien, Österreich, Belgien, Kanada, Dänemark, Finnland, Frankreich, Deutschland, Griechenland, Hongkong, Irland, Israel, Italien, Japan, Luxemburg, Niederlande, Neuseeland, Norwegen, Portugal, Singapur, Südkorea, Spanien, Schweden, Schweiz, Vereinigtes Königreich und Vereinigte Staaten.
Entwickelte Märkte gelten im Allgemeinen als größer und etablierter und werden als weniger riskante Anlagen angesehen. Die verbleibenden Länder werden in Schwellenländer unterteilt und dann in fortgeschrittene, sekundäre und Schwellenländer mit unterschiedlichen Größen, Bruttoinlandsprodukten (BIP), Liquidität und Bevölkerungsgruppen unterteilt. Dazu gehören Länder wie Brasilien, Vietnam und Indien. Diese Märkte gelten als weniger liquide, weniger entwickelt und risikoreicher. Wie an den Aktienmärkten gibt es in einigen, aber nicht in allen dieser Länder Rentenmärkte. Sie werden von Staatsanleihen dominiert, da Unternehmensanleihen außerhalb der USA weitaus seltener emittiert werden
Die Vorteile des internationalen Investierens
Das Hinzufügen internationaler Anlageklassen zu einem Portfolio aus US-amerikanischen Anlagen bietet zwei wesentliche Vorteile: das Potenzial zur Steigerung der Gesamtrendite und das Potenzial zur Diversifizierung des Gesamtportfolios. Das Potenzial zur Steigerung der Gesamtrendite ist offensichtlich, da US-Aktien in den meisten Zeiträumen hinter den internationalen Märkten zurückbleiben.
Abbildung 1: Regionale Renditen sind zyklisch: US-amerikanische vs. internationale Aktienperformance.
Abbildung 1 zeigt, wie internationale Aktien in verschiedenen Zeiträumen besser abschnitten als US-Aktien. Während sich dieser Trend während der Marktbewegungen umgedreht oder geändert hat, ist der langfristige Unterschied offensichtlich.
Dies bringt uns zum zweiten Konzept der Diversifikation: Hinzufügen von gering korrelierten Vermögenswerten, um das Gesamtrisiko zu verringern.
Abbildung 2: Dreijährige Korrelation der monatlichen Renditen: US-amerikanische und internationale Aktien.
Abbildung 2 zeigt die langfristige Korrelation von Nicht-US-Vermögenswerten mit US-Vermögenswerten. Obwohl die Beweise klar sind, sind sich die meisten Menschen, die das Konzept der Diversifizierung mit internationalen Vermögenswerten praktizieren, der jüngsten Veränderungen in der Korrelation wahrscheinlich nicht bewusst. Der Aufbau eines Portfolios durch die Kombination internationaler und US-amerikanischer Vermögenswerte führt historisch zu Renditemustern, die einem niedrigeren Risiko entsprechen, wie es durch die Standardabweichung definiert wird. In der Vergangenheit konnte die Standardabweichung des Gesamtportfolios über einen Zeitraum von fünf Jahren um 0, 7 bis 1, 1% verringert werden, wenn nur 10% der Vermögenswerte außerhalb der USA zu einem in den USA ansässigen Portfolio hinzugefügt wurden. Auf den ersten Blick mag dies nicht als wesentlich angesehen werden, aber wenn man es über einen längeren Zeitraum betrachtet, gibt es zwingende Beweise, die auf ein langfristiges Engagement in Vermögenswerten außerhalb der USA hindeuten.
Die Kehrseite des internationalen Investierens
Die meisten Leser möchten vielleicht hier anhalten oder die Augen verschließen und an der Strategie festhalten, die sie bereits verfolgt haben. Es klingt gut, macht Sinn und hat in der Vergangenheit funktioniert. Warum also weiterlesen? Die Antwort liegt ganz rechts in Abbildung 2 und den Änderungen der Korrelation im Zeitverlauf. Yesim Tokat, Ph.D., Analyst bei der Investment Counseling & Research Group von Vanguard, verfasste einen Artikel mit dem Titel "International Equity Investing aus europäischer Perspektive: Langfristige Erwartungen und kurzfristige Abgänge" (Oktober 2004). Seine Forschung hinterfragt die wahrgenommenen Vorteile der Diversifikation mit internationalen Anlagen.
Die Ausrichtung auf kurze Zeiträume und aktuelle Trends ist ein gutes Argument, um diese Vermögenswerte auszuschließen, sofern sie nicht zu höheren Erträgen führen, ohne das Risiko signifikant zu erhöhen. Diese Forschung kann leicht auseinander genommen werden, indem der kurzfristige Fokus der Zeitrahmen kritisiert wird.
Was an dieser Studie wirklich überzeugend ist, ist die Tatsache, dass internationale Anlagen auf den Bärenmärkten höhere Renditen erzielten und die Volatilität nicht reduzierten. Während der Bullenmärkte haben internationale Investitionen zu einer stärkeren Diversifizierung geführt, anstatt zu höheren Renditen, wie in Abbildung 3 dargestellt.
Abbildung 3: Annualisierte Performance internationaler Aktien auf den europäischen Bären- und Bullenmärkten. Hinweis: Alle Rücksendungen erfolgen in synthetischen Euro
Dies hängt direkt mit der Zunahme der Korrelation von Anlageklassen zusammen, sagt jedoch nicht notwendigerweise aus, warum. Die Theorien sind vielfältig und beziehen sich zumeist auf die Globalisierung und Integration internationaler Märkte.
Fazit
Die moderne Portfoliotheorie hat seit ihrer Einführung Anlagestrategien für Institute und Privatpersonen definiert. Der Aufbau eines Portfolios von Vermögenswerten außerhalb der USA, insbesondere an entwickelten Aktienmärkten, hat sowohl die Gesamtrendite als auch die Volatilität erhöht. Es hat jedoch einen Trend zu einer stärkeren Korrelation zwischen den US-amerikanischen und den nicht-US-amerikanischen Märkten gegeben. Diese Zunahme der Korrelation hat das Konzept der Diversifikation in Frage gestellt. Forschungen, die sich auf kurze Zeiträume und Bullen- und Bärenmärkte konzentrieren, haben einen Riss in der Rüstung verursacht. Es kann argumentiert werden, dass nur kurze Zeiträume existieren und die historischen Trends vorherrschen werden. Es ist wichtig, die zunehmenden Korrelationen zu berücksichtigen, die auf die Globalisierung und Integration als langfristigen Trend zurückzuführen sein können. Wenn es weitergeht, muss die Geschichte möglicherweise neu geschrieben werden.
