Was ist das Equity Premium Puzzle (EPP)?
Das Equity Premium Puzzle (EPP) ist ein Phänomen, das die ungewöhnlich hohen historischen Realrenditen von Aktien gegenüber Staatsanleihen beschreibt. Die Aktienprämie, definiert als Aktienrendite abzüglich Anleiherendite, betrug in den USA im Durchschnitt über 100 Jahre ungefähr 6, 4%. Die Prämie soll das relative Aktienrisiko im Vergleich zu "risikofreien" Staatsanleihen widerspiegeln, aber das Rätsel ergibt sich, weil dieser unerwartet hohe Prozentsatz eine unangemessen hohe Risikoaversion bei den Anlegern impliziert.
Das Equity Premium Puzzle (EPP) verstehen
Das Equity Premium Puzzle (EPP) wurde erstmals 1985 in einer Studie von Rajnish Mehra und Edward C. Prescott formalisiert. Bis heute ist es für Finanzwissenschaftler ein Rätsel. Nach Ansicht einiger Akademiker ist der Unterschied zu groß, um ein "angemessenes" Maß an Vergütung widerzuspiegeln, das sich aus der Risikoaversion der Anleger ergeben würde. Daher sollte die Prämie tatsächlich deutlich unter dem historischen Durchschnitt von 6, 4% liegen. Das Rätsel beschränkt sich nicht nur auf die USA - auch in Großbritannien wurden über 6% der Aktienrenditen erzielt, und Anleger in Japan, Deutschland und Frankreich verzeichneten Aktienprämien von über 9%.
Seit der Einführung der EVP haben viele Versuche, das Rätsel zu lösen oder zumindest teilweise zu erklären, in der Wissenschaft stattgefunden. Die Perspektiventheorie von Daniel Kahneman und Amos Tversky, die Rolle der persönlichen Verschuldung, die Bedeutung der Liquidität, die Auswirkungen staatlicher Vorschriften und die Berücksichtigung von Steuern - diese und andere Elemente wurden auf das Rätsel angewendet, um die hohe Prämie zu erklären. Unabhängig von der Erklärung bleibt die Tatsache bestehen, dass Anleger für das Halten von Aktien anstelle von Staatsanleihen gut belohnt wurden.
Wer sind Mehra und Prescott?
Rajnish Mehra und Edward C. Prescott sind Wirtschaftsprofessoren an der WP Carey School of Business der Arizona State University. Professor Prescott erhielt 2004 den Wirtschaftsnobelpreis für seine Arbeit zu Konjunkturzyklen und demonstrierte laut einer Erklärung der Preisorganisation, dass "die Gesellschaft von einem vorherigen Engagement für die Wirtschaftspolitik profitieren kann".
